小肥羊会成为另一个蒙牛吗？

   摘要：同样来自内蒙，相似的融资手段，小肥羊会成为另一个蒙牛吗?

    7月25日傍晚的包头，在位于昆区乌兰道9号的6层“小肥羊大厦”里，人头攒动，等位的食客们不得不要“拿号排队”。惟一的不同是，店门前挂起了一道横幅，“热烈庆祝3i集团和普凯基金联手投资小肥羊”。

　　第二天,在“喜洋洋”的民乐中，小肥羊董事长张钢落笔签约，从这一刻起，3i、普凯两大海外投资机构联手投资2500万美元成为小肥羊的新股东，小肥羊也成为了中国大陆第一家引进海外私募基金的餐饮企业。

　　在签约仪式新闻发布会上，对于“为何选择小肥羊”的问题，3i公司执行董事英国人彭德恩用“一口地道的伦敦腔”笑答:“投资有很多领域，其中一个领域是品牌。在座各位有谁没吃过小肥羊?”

　　的确,这个发迹于内蒙的中餐品牌目前已在全国拥有700多家连锁店，2005年小肥羊销售额52亿元，其中直营店销售额7亿元，在中国连锁餐饮业内排名第一。2005年初,3i公司执行董事英国人彭德恩在香港铜锣湾初尝“小肥羊”，此后这个职业投资家便开始属意这家中餐企业。

　　资产总值超过120亿美元的3i公司，总部位于伦敦，曾参与投资分众传媒，此次3i拉上了总部位于美国迈阿密的普凯基金，普凯在中国大陆最知名的投资项目就是无锡尚德。在3i、普凯方面看来，小肥羊有品牌效应，店面数量多，财务状况健康，盈利能力较强。最重要的一点是，小肥羊的主打产品火锅，容易标准化、工厂化,便于原材料的集中供应和店面的快速扩张。

　　谈判

　　2005年8月，3i开始与小肥羊方面接触。其时，亲身参与了蒙牛2002、2003年两次融资全过程的小肥羊常务副总裁卢文兵正忙着为公司物色合适的投资者，按照他的话说，“融资是为了企业国际化，为将来的上市做准备。”来自国内外的近20家投资机构都在和小肥羊谈合作，其中包括高盛这样的重量级投行。而刚刚拿到农业银行3000万元贷款的小肥羊也不着急选定合作伙伴。

　　谈判过程中，首要问题就是企业的估值。卢文兵找来陕西的一家会计师事务所、3i找来安永做财务审计，双方你来我往争论不休，最后，经过综合考量，3i给小肥羊估值8亿-10亿元人民币。

　　在“与企业经营业绩挂钩条款”的谈判上，曾代表蒙牛与摩根士丹利们签署“对赌协议”的卢文兵发现，这次对方开出的条件并不比当年摩根士丹利们好多少。尽管卢文兵不认为小肥羊与3i、普凯之间存在“对赌协议”，但他透露，小肥羊向对方承诺，业绩复合年增长率不低于40%，也就是说，要达到这一目标，要求小肥羊每年的利润和销售额同比增长40%以上。如果完不成约定目标，小肥羊将向对方提供补偿，至于补偿形式和补偿内容，卢文兵三缄其口。

　　“要不是我在蒙牛做过，我可能接受不了这种苛刻的条件。我要接受不了，我可能不敢做主，不敢给董事长汇报，那这事就‘黄’了。”卢文兵坦承，蒙牛的工作经历让他心里有数，在这方面，董事长张钢给了他足够的支持和信任。

　　2006年6月底，小肥羊最终与3i、普凯达成协议，后两者联合出资2500万美元占合资公司30%的股份，其中3i出资2000万，普凯出资500万。同时，合资公司的董事会也迎来了新成员，两名来自3i，一名来自普凯，分别代表外资股东出任执行董事，在董事会的重大决议上拥有一票否决权;另外，还有两名来自肯德基和汉堡王的高管出任公司独立非执行董事。

　　至此，合资公司董事会成员增至11人，其中中方6名，分别是董事长张钢、副董事长陈洪凯、常务副总裁卢文兵以及小肥羊上海、深圳、北京分公司的三名总经理。目前仍担任蒙牛副总的孙先红，在小肥羊合资公司成立后改任监事，这之前，卢文兵是小肥羊的监事、孙先红是董事，现在二人互换角色。

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