“理性”总是证券市场的关键词

　　 第一种情况：如果大盘后市继续快速上涨，产生连续逼空行情，那么根据“5.19”行情的经验，我们判断其持续时间不会超过3个月，而投资者可以在以下板块中挖掘投资机会，策略上以波段操作为主。　
    1、科技股：行情风向标

　　历史经验告诉我们，每一次大行情都是以科技股的启动作为重要标志的，因此如果大盘行情按照第一种方式演绎，科技股往往是主力资金的风向标，其投资价值不可小视。今年以来，以半导体芯片为代表的全球电子信息市场出现快速复苏势头，销售额有望出现大幅增长，为科技股行情创造了契机。预计2004年全球半导体芯片的销售额将达到2147亿美元，基本恢复到2000年网络泡沫高峰期的水平。在全球产业复苏的带动下，我国的科技产业也呈现高速发展格局，目前，我国电子信息产业销售收入达1.88万亿元，同比增长了34％；电子产品出口额超过1400亿美元，占全国出口总额的1/3；信息产业增加值为7090亿元，已占GDP的6％。 而今年国家正式启动了换发第二代居民身份证工作，这是全球最大的电子身份证项目，将拉动对电子信息产品巨大的需求，对科技股形成重大利好。到目前为止，身份证换代市场规模高达200亿元以上，对IT硬件厂商比较有利，将会有效提升相关上市公司的业绩。而从技术面看，科技股因覆盖面较广而具有突出的板块联动效应，往往在行情初期更容易受到主力机构的关注，一些先知先觉的主力已经在部分个股上面悄然建仓。如嘉实成长、丰和价值、华宝兴业多策略等均已建仓长城电脑，而嘉实成长收益的持股量高达784万股以上。因此，机构对科技股的投资策略是：提前建仓，快速启动。

　　2、蓝筹股：市场中流砥柱

　　自去年以来价值投资兴起之后，蓝筹股成为市场的中流砥柱，而尤以钢铁股的业绩最好、跌幅最深，在大盘快速上涨的背景下，其上升空间较大。我们注意到，下半年以来国际钢价CRU指数明显走强，带动国内钢材价格反弹，为钢铁股再度启动行情提供了良好的契机。以代表国际钢价的CRU指数为例，其运行呈现逐月提高态势，9月8日更是达到158.1的高点，这充分说明了目前国际钢铁市场的需求力量。在此背景下，国际钢铁厂商纷纷提高对我国的出口价格，促进了国内钢铁产品价格出现反弹。如俄罗斯钢厂计划将出口到中国市场的热轧板卷价格将提高２０—３０美元／吨，至４５０美元／吨；而日本联合钢铁企业也在忙于出口提价，其向中小用户出口７—９月热轧板卷价格为ＦＯＢ　５２０美元／吨，较上期价格高出２０美元／吨。在这种背景下，我国国内市场钢材价格出现一定程度的反弹：据国家统计局本月13日公布的最新数据显示，8月黑色金属冶炼及压延加工业出厂价格比去年同月上涨17.1％，涨幅比7月提高0.9％。其中，普通大型钢材上涨18.2％，普通中型钢材上涨16.7％，普通小型钢材上涨17.3％，线材上涨18.5％。但是值得投资者注意的是，证券市场往往有“炒新”的情结，韶钢松山、安阳钢铁等老牌钢铁股固然会逐步走强，但一些暂时还没有受到普遍关注的钢铁“新军”更有望率先走出行情。因此，钢铁股的投资策略是：重视业绩，关注新军。

　　3、新股：“破发”带来机遇

　　受新股发行方式、大盘低迷等各种因素的影响，近期上市的新股、次新股屡屡跌破发行价，定位普遍偏低，大盘上涨为其快速回归自身价值提供了较好的机会。统计显示，沪市上市的58只次新股和深市上市的37只中小企业股共有95只，除开近期上市的美欣达等6只新股略有上涨后，其余个股全部出现了大幅度的下跌，该板块整体跌幅近三成，超过大盘29.38％的跌幅。其中，跌幅超过大盘的个股有51只，占全部新股次新股一半有多，跌幅在40％以上的个股有28只，跌幅超过一半的有7只，其中动力源和江苏琼花分别以57％和53％的跌幅登上次新股板块和中小企业板块跌幅之冠。该板块的整体跌幅完全不亚于低价股板块。大盘经过近三天大幅反弹和平均股价重心整体上移后，对目前涨幅明显偏小的该板块形成了明显的推动作用，也就为该板块的强劲反弹提供了最有力的基础。我们注意到，近期在新股新的发行方式没有推出以前，两个市场暂时不会有新股发行上市，这在时间上和空间上给了短线资金炒作新股板块的较好机会。特别值得投资者注意的是，在今年8月份发行的主板新股：广安爱众、株冶火炬、宜华木业和中小板新股双鹭药业、久联发展、宜科科技、华帝股份、美欣达、丽江旅游等均成为目前市场新股的领头羊，说明稀缺性也是目前特殊情况下新股的一大亮点。因此，我们对新股的投资策略是：破发＋稀缺性。

　　第二种情况：如果大盘后市产生技术性回调，消化了短线获利回吐压力，则行情可能以“退一进二”形势演绎，借鉴96、97年的历史经验，我们判断产生跨年度行情的可能性较大。因此投资者宜重点关注以下三类消费升级类行业，在回调中逐步吸纳，策略以中线建仓为主。　　

    1、商业：消费升级首选

　　自国家实行宏观调控之后，我国投资与消费的关系出现了改善趋势，投资增长速度放慢，消费增长加快，消费品市场增速创出新高，因此，处于消费升级最前沿的商业板块是“慢牛”行情的首选。我们发现，我国上半年经济增长９．７％，消费对经济增长的贡献约提高了４％，而受多种因素的影响，我国消费市场保持较快增长是完全有可能的。我国现在仍属发展中的低收入国家大部分农民正处于从温饱向小康的转化过程中，居民的消费水平并不高，耐用消费品拥有率也比较低，服务性消费的份额还比较小。另外，我国经济现已步入新的发展时期，随着市场化程度的不断提高，内生经济增长的活力进一步增强，内需将会进一步扩大，消费政策、消费体制、消费环境也会得到进一步改进，这些都将为消费增长带来巨大潜力，推动商业股基本面继续向好。而我们对2004年半年报统计显示，５４家商业零售类上市公司共实现净利润99233万元，同比增长接近50％，实现平均每股收益0.09元，而去年同期只有0.06元，大幅增长50％。５４家公司的平均毛利率为18.7％。商业板块业绩已经摆脱了连续下降的不利局面，每股收益的“拐点”已经出现。而通过观察换手率发现，不少个股经过长期超跌之后，9月以来的换手率有迅速增加的迹象，包括社保基金在内的机构建仓的迹象十分明显。因此，我们对商业股的投资策略是：业绩增长和超跌股更有机会。

　　2、农业：政策利好支持

　　今年8月1日，世贸组织147个成员在日内瓦就取消农产品补贴和在全球范围内降低进口关税达成框架协议，对我国农业以及相关上市公司构成重大利好。这一框架协议被认为是朝着全面达成多哈发展回合谈判协议迈出的重要一步，该协议的达成为2004年9月世贸组织的进一步谈判铺平了道路。该协议内容是：未来10年发达国家逐步取消对农产品的补贴及逐步降低农产品的进口关税。因此，该协议对发展中国家的农业是大利好，估计到2015年将使发展中国家多收入3500亿美元，这对于中国这样的农产品出口大国来说，无疑构成极其有利的机遇。同时，中央决定从今年起全面取消农业特产税，推进减征、免征农业税改革试点，用五年时间在全国范围内全面取消农业税，从政策上给予农业板块全面支持，将成为其后市走强的契机所在。今年初，党中央、国务院出台了在粮食主产区每年降低农业税１个百分点以上、五年内取消农业税的政策，并在吉林、黑龙江两省进行全部免征农业税的试点。为此，中央财政安排５１０亿元转移支付资金，用于补贴粮食主产区减免农业税后地方财政的负担。同时还出台了对粮食直接补贴、良种补贴、农机补贴等一系列支农政策，使这次农村税费改革试点进展顺利。由于国内证券市场“政策市”的特征十分明显，我们对农业股的投资策略是：关注政策＋出口型个股。

　　3、纺织：演绎跨年度行情

　　我国棉纱、棉布、呢绒、丝织品、化纤、服装等纺织产品均居世界第一位，而该板块已经多年没有表现过，在大盘中期向好的背景下，该板块有望演绎跨年度行情。作为世界第一纺织、服装出口大国，我国纺织、服装出口分别占世界的13.51%和20.56%，而且中国企业在全球市场的份额已经快速增长。自2002年美国取消对中国睡衣等的配额限制后，从中国进口的这些商品已占领美国市场，而中国服装目前占欧盟纺织品进口量的30%。今年6月16日举行的布鲁塞尔会议称，在已取消配额的市场上，来自中国的进口已成倍上升。我们注意到，1997年后，中国行业纺织业依托政府的政策支持，开始进入了一个以压缩落后生产能力、全面提升产业结构为主要特征的新时期。经过6年多的积累，至2004年中国纺织业无论从行业结构、企业组织结构及纺织主要出口产品的竞争力方面，都发生了可喜的变化。在行业结构调整上，纺织下游及制成品产业比重明显提高，部分业绩优良的纺织个股不断涌现，对其二级市场走势提供了有力支持。同时，纺织行业上市公司的业绩也呈现快速增长格局，三毛派神、圣雪绒、中国服装、上海三毛等公司业绩同比增长超过90％，成为纺织板块走强的动力源泉。投资实践证明，只有在大资金的推动下，热点板块才能持续走强。而最新公布的半年报显示，机构资金者大举建仓纺织板块，在公布半年报的30多家公司的前十大流通股股东中，共有33只基金介入纺织股，券商在纺织股半年报现身的次数也有9次之多。因此，我们对纺织板块的投资策略是：跟随机构在均线附近建仓。

　　综上所述，在大盘连续上涨，做多热情迸发之际，投资者应静下心来理性思考，针对大盘可能出现的两种不同情况，采取不同的投资策略。如果大盘快速上涨，那么科技、蓝筹、新股有较大投资机会；而如果大盘演绎“慢牛”行情，则可关注商业、农业、纺织等消费升级类板块。

1