“国九条”明确指出，要“积极稳妥发展债券市场”。长期以来，企业债市作为我国证券市场的一部分，远远没有发挥其应有功能。以国际成熟资本市场为参照，应该丰富企业融资渠道，积极稳妥地发展企业债券融资，以满足居民的投资需求，企业债市场蕴含的发展潜力十分巨大。
近年来，尽管我国金融市场有了一定发展，然而直接融资发展较慢，企业融资主要依赖于金融机构信贷资金的局面没有得到大的改观。当前，我国金融资产结构具有两个显著的特征：一是间接融资比重过高，直接融资发展缓慢。二是直接融资中政府债券比重过高，政府支配了过多的资源。从国内金融市场直接融资结构来看，2004年直接融资发行量为12047.84亿元，企业直接从股票市场和债券市场融到的资金仅占15.25%，而政府融资（含政策性银行金融债）占84.75%，政府拥有过多的资金支配权。
2004年企业通过股票市场筹资1510.9亿元，通过债券融资326.24亿元，企业债券融资仅为股票融资规模的21.59%。通过对近年来发行的企业债券的比较分析，可以发现目前我国企业债券发行有如下几点特征：第一，从发债企业的性质来看，往往都是具有政府背景的国有企业，主要是中央级的大企业；第二，从发债企业的行业分布来看，主要集中在电力、高速公路、通信、开发区建设等基础设施类行业；第三，目前在深沪两市交易的企业债券只有37只，可转换公司债券32只，企业债券流通市场严重滞后。
在股票市场一些深层次矛盾一时难以有效克服的情况下，在财政政策从积极趋向稳健的情况下，积极稳妥地推进企业债券融资的发展变得更为迫切，也有着很大的现实意义。发展企业债券融资，有利于适当分散全社会融资风险的集中程度，减轻银行业的融资压力，也有利于优化金融资产结构，改善信用环境，培育商业信用。笔者认为，提高企业债融资比例，发展企业债市场，应该进行以下8个方面的必革。
改变企业债券发行的审核方式，变行政审批制为核准制。近年来，我国企业债券市场发展比较慢，原因之一是当前债券发行仍采用行政审批制。目前，企业在发行债券过程中面临着多头管理，由国家发改委负责额度审批，中国人民银行负责利率控制，证监会主管上市流通。这种审批模式的计划经济色彩比较浓，运作效率低下。应借鉴股票发行审核方式改革的经验，在企业债券发行中推行核准制，提高发行核准中的市场化程度，增强核准工作的公开性和透明度，提高发行核准的工作效率，并尽快实现注册发行管理。
合理界定企业债券的发行主体，实现债券发行主体之间的实质平等。按照《公司法》有关债券发行主体的规定，股份有限公司、国有独资公司和两个国有企业或者两个以上国有投资主体投资设立的有限责任公司可以申请发行公司债券。此规定将大量非股份制的民营企业排除在外，导致了国有企业与民营企业实质上的不平等，也限制了民营企业的融资渠道，使民营企业融资难的问题更加突出。应该打破所有制界限，允许各种经济成分的企业进入企业债券发行市场，不论“出身”，只要符合有关规定，就可以发行企业债券。
应该大力培育企业债券投资的机构投资者。企业债券投资需要大量的信息收集和处理工作，对投资者的风险识别与承担能力要求较高，同时债券价格波动相对较小，只有大额交易才能有效降低成本。这些特点表明，具有较强市场风险识别、承担能力的机构投资者是企业债券的理想投资主体。所以，要发展企业债券市场，应该大力培育保险公司、商业银行、养老基金、投资基金等机构投资者，以提高市场的流动性，降低市场风险。个人投资者可以通过投资保险、基金等集合型投资工具间接投资于企业债券。
建立和完善利率形成机制，逐步实现企业债券定价市场化。逐步实现企业债券定价的市场化，要求打破现行有关企业债券利率不得高于同期银行存款利息40%的上限。企业债券利率的确定应根据不同企业的资信状况、信用评级的结果，由发行人和承销商根据市场情况协商确定，而不能由法律法规进行“一刀切”式的硬性规定。在实际操作中应允许选择国债回购利率或CPI指数作为浮息债的基准利率，允许采取发行基于CPI同比增幅的浮息债、发行嵌入期权的企业债等多样化的债券定价方式。
建立和健全信用评级制度，大力发展信用评级机构。根据国际先进经验，具有公信力的信用评级制度是企业债券市场发展的基础，信用评级结果成为投资者做出投资决策的重要信息。目前信用评级机构在我国的发展还比较落后，企业信用评级观念淡漠，缺少公认的信用评级标准和权威性信用评级机构。市场需求是市场供给的催化剂，只有在企业能够真正自主发行债券、同时投资人自己承担风险的市场环境中，才能产生对债券信用评级的真实需求，使债券信用评级发挥其评价优劣、揭示风险的指标性作用，也才能让信用评级机构珍惜信誉，在相互竞争中不断改进与提高。
建立多层次债券交易市场体系，提高企业债券的流动性。因为目前我国的企业债券流通市场严重滞后，所以应借鉴发达国家资本市场的经验，逐步建立和推动柜台交易市场和做市商制度，形成以交易所为主、柜台交易市场为辅的多层次的债券流通市场。对发行规模大且连续发行的企业债券应在交易所进行交易，而大部分不符合条件的企业债券可以在柜台市场进行交易，两种市场相互配合，相互补充，提高企业债券的流动性。
顺应企业债券交易需求，完善市场管理，完善债券托管和结算服务，提高债券交易效率。目前，中国的金融市场既有交易所债券市场所采用的撮合式交易，也有银行间债券市场的询价式交易。企业债券涉及的交易要素较为复杂，对投资者专业素质要求较高，是适合机构投资人和大宗交易的金融产品。让企业债券发行人和投资人根据需要自主选择市场发行债券及进行交易，是稳步发展企业债券市场的最好选择。在实现市场主体自由选择发行市场和交易方式的基础上，监管部门还应完善市场管理，逐渐放松对企业债券市场的管制，建立有效的市场激励与约束机制，以保证资金自由流动、市场竞争充分、透明度高。要充分发挥中介机构和其他参与主体的作用，保证市场透明度，除建立有效的债券发行信用评级制度之外，还应该建立严格的信息披露制度和完善的债券托管和结算制度。
以功能监管为主，加强监管协调，促进企业债券市场发展。要促进企业债券市场的发展，应该转变监管理念，调整监管定位，明确债券市场监管以功能监管为主，债券市场运行规则的制定、市场准入和市场日常监管由相应的市场监管部门负责，避免出现多重监管或监管盲区。同时，为了提高监管效率，应该在目前的监管框架下，加强市场各监管部门之间的协调与沟通，实现监管协调机制的制度化与规范化，促进企业债券市场乃至整个金融市场的发展。
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