茅台“飞天”，每股突破2100，为什么茅台经久不衰？

2021第三个交易日，茅台股价冲破并站上2100，牛气冲天不回头！茅台股价从100元到1000元，用了8年，从1000元到2000，仅仅用了1年半，流通市值超过第二名工商银行近2万亿！

如此疯狂的上涨，我们不禁要问谁有如此能力？为何茅台势会不可挡？

众所周知，茅台的第一大股东是贵州国资委，第二、第三大股东分别是香港中央结算有限公司、贵州省国有资本运营有限责任公司。其中二股东是港交所的子公司，但只是后台集中清算的中介公司而已，记录管理每个股民的持股情况，而不是实质持股；三股东是贵州金融控股集团旗下子公司，隶属于贵州省财政厅。但是每一年股价拉升主要推手还是大基金。

截至2020年底，持有茅台最多的基金是美洲基金-欧洲亚太成长基金，该基金持有761万股贵州茅台，该基金之所以没有在十大股东名单中，主要是因为资本集团持有的贵州茅台是通过沪港通买入，会统计在香港中央结算公司项下，不显示底层机构名称。

机构看好茅台主要源于两方面：

1、供需关系

茅台酒基酒生产出来后，需要贮存 3 年，经过勾兑之后再贮存一年，才能作为成酒进行销售。而由于茅台酒当年生产出的基酒需要留存部分作为老酒以备之后的勾调使用，同时也会有老酒用于勾兑该批基酒，2001-2017年，茅台酒销量与对应基酒产量的比值变动区间为65%-105%，我们取均值85%作为成品酒转换率。

根据公司公告，2020 年度茅台酒销售计划为 3.45 万吨左右，按照该销售计划，对应销量同比增长（-0.29%），且公司 2020 年度计划安排营业总收入同比增长10%，那么将主要由吨价提升来实现营收增长。根据 2013-2019 年茅台酒产量和销量数据，可看出在大多年份成品酒当年销量与产量相差不大，叠加吨价提升因素，预计未来茅台实际销量将会低于当年产量，使销量增长于更长的时间区间内释放。另外，茅台酒现库存 20 多万吨，可以保障未来销量的平稳增长。

2、品牌价值

茅台的品牌价值我们从5各方面论证：

（1）世界的认可

全球权威品牌价值评估机构Brand Finance在英国伦敦发布“2020全球烈酒品牌价值50强”榜单。茅台以393.32亿美元的品牌价值，连续5年蝉联全球烈酒第一品牌。

在海外市场得到广泛认可根本之一就是文化的强势输出，近年来茅台在Facebook、Twitter、YouTube及LinkedIn等海外新媒体平台向各国“茅粉”开启了新一轮的文化输出与品牌形象建设。截至2020年五月，茅台Facebook主页累计粉丝量达139万个，获取互动超过2万次，曝光量超过10万次。海外平台数据呈现平稳向好态势，表明茅台正承载着中华文化，通过海外媒体平台走向更加广泛的海外人群。

（2）历史见证者

茅台酒见证这中国从解放战争到现代化发展的大历史，长征时期，茅台酒为红军将士疗伤、驱寒，在新中国成立后参与了开国第一宴、日内瓦会议等重大宴会，见证神州五号飞船升空；并在当下融入一带一路，开发“走进系列”纪念酒；助力脱贫攻坚，“中国茅台·国之栋梁”公益助学活动累计捐资 7.14 亿元，其品牌价值为白酒行业其他公司所难以相比。

（3）天时地利

茅台成长于一个有特殊土壤、特殊气候、特殊地形的地区，同时拥有一整套复杂、严苛、漫长的酿造工艺，从原料准备、酿造到产品出厂，要经过 30 道工序、165 个工艺环节。每一滴茅台酒，需要长时间的存放，也需要工人和技师反复调配，至少经过5年时间，才能装瓶出厂。酿制茅台的原料高粱，只分布在茅台所在的仁怀等地，产量不大。它的皮较厚、多种营养物质更丰富，适合茅台多次蒸馏的工艺要求。

另外，为了保证品质和口感，茅台培育了一支优秀的工匠队伍、一支出色的酿酒工程师团队，还拥有了全球先进的酿造分析设备和数据检测体系。

（4）物以稀为贵

茅台越陈越香使其具有增值保值的硬通货属性，这样的稀缺性，在一定程度上增加了需求刚性，使得茅台具有炒作的基础，并在价格上具有一定程度的郁金香效应。同时，给予茅台保值增值的投资价值无外乎就是他的唯一性。

尤其是自从2014年开始发行的茅台生肖酒，“一岁一生肖”的纪念酒，有着生肖文化以及中国传统文化加持的生肖茅台，不仅产量更低，且其纪念价值也要比飞天更高，再加上茅台十二生肖酒是我国第一款作为资产权益产品的高档白酒，具有可升值可交易的特点，更加凸显了茅台酒的稀缺性。

（5）利润稳定增长

2001年上市时营业收入只有16.2亿元，到2019年，18年的时间营业收入已增长至854.29亿元，增长了52.7倍；净利润从3.42亿增长至414亿，增长了121倍，年复合增长率为30.52%。

总的来看，预计 2020-2025 年高端及次高端酒龙头收入 CAGR 为 10%-15%，随着我国经济发展和社会进步，一方面高收入人群增多，人均可支配收入提高，茅台酒的消费、收藏需求增加，另一方面商务往来增多，对茅台的商务消费、送礼需求增加，未来茅台股价仍会被长期看好。中国有10亿多人口，每个家庭按三口人计算，则有3.5-4亿个家庭。茅台酒的产量并不够每家一瓶。即使茅台加大产能，也依然不会出现过剩，也不会没有市场。甚至可以把周期再拉长，未来十年以后茅台的股价可能突破四千元或者五千元。但是不可能说这十年茅台就一路上涨，只是要控制一下它的快慢程度而已。

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