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波司登:进入羽绒服销售季,公司下半财年业绩值得期待


[  同花顺财经    更新时间:2020/10/10  ]     ★★★

        摘要:广发证券10月6日发布对波司登的研报,摘要如下:

公司近年经营韧性显著增强,暖冬年份业绩稳健增长,非暖冬年份业绩大幅增长。得益于时尚度不断提升和持续推进优质快反,在暖冬的2016和2019年,公司对应2016/17、2019/20财年的下半年品牌羽绒服业务的收入增速分别为13.11%、18.60%,而在非暖冬的2017和2018年,公司对应2017/18、2018/19财年的下半年品牌羽绒服业务的收入分别增长33.19%和41.21%。整体呈现出暖冬年份公司业绩稳健增长,非暖冬年份公司业绩大幅增长。考虑到公司今年进一步降低了订货会投产期货的比例,我们预计公司2020/2021下半财年存货风险有望进一步降低,业绩增长的弹性将进一步增加。

进入羽绒服销售季,公司下半财年业绩值得期待。除了公司近年经营韧性显著增强外,首先,公司秋冬新品近期陆续上市,销售表现好,同时一系列营销活动陆续推出,包括再度携手杨幂作为设计师系列代言人等,有望引爆品牌助力销售。其次,虽然受疫情影响,公司上一财年期末库存有所增加,但我们预计通过反季销售,公司库存去化符合预期。最后,根据中国气象台预报,今年国庆假日期间全国气温总体较常年同期偏低1~3℃,加之近日受冷空气影响,全国大部分地区明显降温,我们预计今年羽绒服销售旺季有望提前,公司作为国内羽绒服龙头,旗下主品牌波司登连续25年(1995-2019年)全国销量遥遥领先,羽绒服销售季需求值得看好。20/21-22/23财年预计EPS为人民币0.13元/股、0.17元/股、0.20元/股。现价对应20/21财年市盈率仅18倍,参考可比公司平均估值,给予公司20/21财年25倍市盈率,对应合理价值3.70港元/股,维持“买入”评级。风险提示:汇率波动风险;商誉减值风险;经营风险。

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