盛大与新浪的“联姻”能否成功？

    “盛大收购新浪案”这一今年以来国内最重要的商业事件，近日再起波澜。新浪向美国证券交易委员会(SEC)提交的相关文件显示，将在9月27日香港召开的年度股东大会上，获得提名的三名董事候选人皆为现任新浪董事会成员，分别是陈丕宏、陈立武以及张懿宸，与盛大并无关系。虽然通过公开市场购得新浪19.5%股份而成为新浪的第一大股东，但是盛大董事长陈天桥如果要想藉此全盘控制新浪显然还尚有时日。

    一时间，对于“盛大收购新浪案”的前景成了讨论的热点。陈天桥，这一务实的理想主义者，战略上的冒进者和战术上保守的偏执狂，会放弃自己的建立娱乐帝国的梦想吗？为了更好的分析这个问题，让我们先回顾一下事件的来龙去脉。

    初次邂逅

    盛大与新浪此番并非一场遭遇战。这是一场早有前缘的购并，最早将新浪与盛大的名字联在一起的，是一个叫John李的人，时间在2001年10月。在李的牵线搭桥下，吴征夫妇飞赴韩国考察，并与另一家韩国游戏开发商ACTOZ谈及资本合作。ACTOZ正是后来风靡中国的网络游戏《传奇》的开发商。

    John李主张新浪先入股盛大，再与韩国方面谈资本合作。新浪负责与盛大谈判的是当时的CEO茅道林。谈判最终没有成果，据称是新浪有董事担心，收购会影响新浪尽快达到收支平衡，况且对盛大的商业模式也看不甚清。不过，缘分并未因此远逝。

    再续前缘

    到2003年，盛大总收入为7652.9万美元，其时新浪的总收入不过1.14亿美元。经软银亚洲信息基础投资基金总裁阎焱牵线，新浪开始与盛大多次接洽，再议姻缘。那是一次相当实质性的谈判。新浪新任总裁汪延初掌帅印，谈判很大一部分则由段永基操刀。据称，双方最后初步确定，新浪以现金加股票收购盛大100%的股份，收购价折为6.7亿美元。

    然而，此次收购还是未能成功。至于流产原因，有两种说法：一是当时新浪股价继续上升，导致谈判破裂；另一是说当时盛大与ACTOZ的知识产权官司胜负未决，新浪董事会最终否决了交易。

    主客易势

    双方的缘分仍然没有结束，但是姻缘双方的地位已经发生了变化，在纳斯达克取得巨大成功的盛大这一次扮演了主动追求的一方。2005年1月，盛大与新浪的股价出现此升彼降局面。陈天桥不再犹豫，先在1月6日至12日以每股30美元买进48万股新浪股票；又紧接着购入30万股股票，每股价格为29.97美元。接着盛大又分别经过三次集中收购，盛大成功了获得了14%的新浪股份。

    2月10日，盛大媒体有限公司再以每股22.97美元价格购入总计16万股新浪股票。至此，陈天桥通过二级市场的收购，拿到了总计19.5%的股份，比新浪董事会现有成员所持股份的总和(不到10%)还高出近一倍，并成为新浪的第一大股东。而且盛大的几次收购，都与新浪高层做了沟通。一切迹象均表明，似乎盛大和新浪联姻的最后成功似乎就只需要陈天桥的正式入主了。

    再起波澜

    然而，陈天桥绝未想到，这次与新浪重续前缘，竟遭对方董事会严厉的反收购阻击。这就是2月22日晚新浪董事会公布的“毒丸”计划。此计划通常在目标公司面临收购威胁时，经董事会投票决定启动，主要是通过股本结构重组，降低收购方的持股比例或表决权比例，或增加收购成本以减低公司对收购人的吸引力，达到反收购的效果。

    而经过前期的收购以后，陈天桥的流动资金已经所剩不多，至此，盛大与新浪的联姻陷入了停滞阶段。平静了近半年之后，盛大和新浪悬而未决的收购案终于再次面临一场“战役”。这一事件再次成为了业界的焦点，双方的前景却更加不明朗起来。

    前景解析

    因盛大目前“无缘董事会改选”而引发的“盛大退出”一说被国外一家财经杂志《Barron's》提出。该杂志援引分析师的话说，两家合并的可能性不大，盛大上半年财报已经披露了因收购而感受到的现金流和资本金压力，陈天桥实际在准备出售手中的新浪股票，利用所得的资金去寻求其他的机会。

    然而，大部分专业机构和人士仍然看好盛大和新浪合并的前景，他们的信心主要来自如下几个方面：

    陈天桥的梦想。陈天桥的梦想就是通过“客厅战略”的实施，利用盛大目前所掌控的绝对数量的用户资源、互动娱乐内容资源，以及渠道资源，使盛大成为一个横跨网络、娱乐业的霸主。在这个过程中，盛大则将扮演一个内容整合的平台供应商，在产业链中占据最关键的位置。而在国内，最为主流也最有影响力的互联网内容服务商非新浪莫属，利用新浪多年所积累的的品牌和业务优势，可以帮助盛大更大限度地把握产业发展机会，所以收购新浪就成为盛大发展战略的重要一步，陈天桥又怎么会轻易的抛售新浪股票而放弃大好机会呢。

    投资机构的态度。盛大扭转不利地位的关键就是成为新浪的董事，对新浪的发展拥有话语权。从理论而言，在股东大会召开之前，仍然存在有新提名董事候选人加入的可能性，这样，持有新浪大部分股份的机构投资者的态度就成了关键。目前新浪的4大股东分别是Capital Research and Management Company、Axa、Morgan Stanley和AXA Prmier Vip Aggressive Equity Portfolio四家，而巧合的是这四家也同时持有盛大的股份，有分析师认为，这样的背景可能降低盛大为自己拉票的难度。

    新浪的困境。由于连续的业绩不佳，引起了新浪大部分股东的不满，客观上需要开展变革改变不利局面，这为盛大的入主提供了一定的契机；而由于陈天桥在收购过程中，多次与新浪管理层沟通，展现了合作的诚意，为实现双方的共赢提供了人际基础。所以，有分析师认为新浪所谓的“毒丸”计划、“白衣骑士”计划等，也许真的只是利用游戏规则做秀来“敲一次竹杠”，以保障股东的权益。

    至于盛大所面临的现金流压力，著名分析师吕伟钢表示，说盛大在现金流和资本金方面存在压力的说法应该不成立，盛大现在每季度能实现数千万的纯利润，几个季度下来现金流没有任何问题。

    结论

    从理论上来讲，盛大“无缘本次新浪董事会改选”决不是这幕大戏的最终结果。盛大的良好发展态势，陈天桥的梦想与野心，决定了盛大不会轻言放弃对于新浪的收购。也许整个事件的最终落幕还需要一两年甚至更长的时间，也许还要经历一些波折；但是盛大与新浪的强强联合无疑会为中国互联网业带来巨大的冲击，也将同时增强中国公司在世界互联网业的地位。就让我们期待盛大与新浪“联姻”的美好前景吧！

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