人民币与美元利差收窄，国内企业开始囤积美元

　　由于外币存贷款利率市场化比较早，因此其存贷款利率的变化也能明显反映出存款的供求。

　　根据上述报告，受国际市场基准利率走低和境内外汇资金供求变动等因素的影响，3月份，活期、3个月以内大额美元存款加权平均利率分别为0.27%和2.91%，比年初分别下降0.04个和0.38个百分点；3个月以内、3个月(含3个月)~6个月美元贷款加权平局利率分别为3.56%和4.00%，比年初分别下降0.29个和0.31个百分点。由于外币存款利率是市场化的，美元存款利率的不断下降，很明显地说明美元存款在持续增加。

　　4月份银行代客结汇1102亿美元，售汇1139亿美元，结售汇逆差37亿美元，是今年首次出现逆差。近日外管局公布的远期结售汇数据显示，5月远期结售汇逆差53亿美元，创下年初至今的新高。结汇是指企业和个人通过银行或其他交易中介卖出外汇换取本币，售汇是指企业和个人通过银行和其他交易中介用本币买入外汇。

　　深圳发展银行小微金融事业部总监郭世邦对本报表示：“贬值预期升温，在岸结汇意愿减少。随着欧债危机持续发酵、避险需求增大，市场对美元的需求急剧增加。市场对人民币单边升值预期逐渐减弱，由于人民币对美元汇率短期走软，不仅仅是企业，甚至有一部分对汇率敏感的个人投资者也更倾向于持有美元，结汇意愿减弱。”

　　对于银行自身经营来说，无论是结售汇综合头寸还是自营交易盘，都更倾向于持有美元。2012年4月16日，外管局将银行结售汇综合头寸实行正负区间管理，在现有结售汇综合头寸上下限管理的基础上，将下限下调至零以下，并取消对银行收付实现制头寸余额实行的下限管理。

　　中国农业银行(2.55,-0.02,-0.78%)金融市场部一位负责人对本报表示，据他了解，从这一措施出台之后，目前尚未有一家银行动用过这一“负敞口”，也就是说，几乎所有的国内银行都愿意保留美元的正敞口，持有美元，而非卖空美元。换句话说，中国的银行在行为上也都在认可“人民币兑美元短期贬值”。

　　影响货币政策走向

　　中国企业财务人员的选择和中资银行的外汇头寸正悄然影响着央行的货币政策。在今年3月的一场新闻发布会上，央行行长周小川表示，降低银行存款准备金率是为了抵消企业囤积美元所带来的影响。他同时指出，存款准备金率的任何调整将取决于银行的外汇头寸以及国际收支平衡如何影响市场流动性。

　　企业财务人员的行为是通过一个重要的指标影响央行的货币政策的，那就是外汇占款。

　　今年1-5月，新增外汇占款为2535.5亿元，远低于去年同期的1.8万亿元。今年上半年很可能是2003年以来新增外汇占款最低的半年。

　　花旗银行(中国)零售银行研究与投资分析主管邱思甥说：“这表明中国的货币环境在发生变化，在新的货币局面下，流动性生成机制将呈现新特征，货币政策工具面临从数量调控为主转向突出价格调控。”

　　事实上，央行7月6日的这次降息行动也出乎了多数机构和市场人士的预计。此前，他们都预计7月货币政策的变化将是调降存款准备金率。“以去年四季度外汇占款负增长为标志，未来新增外汇占款或趋势性下降，可能不是短期现象。”邱思甥认为，“人民币近来走势较弱，部分是由本地企业对美元强劲需求所带动，同时弱势人民币可能是中国政府所乐见的。持平或略为弱势的汇率可能成为刺激以出口为主的中国经济更直接的方式。”

　　今年第二季度，中国央行每天发布的人民币参考汇率累计贬值了0.48%。

　　光大证券(12.92,0.48,3.86%)宏观分析师何媛媛发现，在去年四季度以及今年4　月，央行在买入人民币、抛出外汇(表现为外汇资产总量的减少)。这说明中国央行正在市场中支撑人民币汇率，防止它贬值过快。这从另一个侧面显示了人民币的贬值压力。

　　瑞银证券6月29日发布的报告则将人民币兑美元汇率2012年末的预测值从6.15调整至6.25到6.35之间，体现其“人民币升值告一段落”或者说“略微贬值”的观点。

　　所有这些预测都基于大家对中国经济的判断。沈建光说：“早前公布的6月中国PMI指数为50.2%，比5月继续回落0.2个百分点。虽然回落幅度小于预期，但下降趋势没有改变，亦显示当前经济并没有企稳与反弹的迹象。而此次降息距离央行上次降息不足一个月，预示即将公布的二季度经济数据可能差于预期，硬着陆的风险仍然较大。”

　　在人民币贬值的同时，美元则在升值。美元指数今年第二季度上涨了4.6%。“尽管目前美国经济受到诸多问题困扰，但美元兑亚洲及全球其他地区货币的汇率均呈现明显的强势。

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