人民币与美元利差收窄，国内企业开始囤积美元

　　中国品牌总网讯：现在，中国最大的民营制鞋企业奥康鞋业股份有限公司(以下简称奥康)在收到海外买家的美元付款后，更愿意以“允许范围内”的最大值来保留美元，而不是如同以往几乎是收到美元的同一天就卖给银行，换取当时正在升值的人民币。“能留的尽量留了，我们甚至希望全部都不结汇。”奥康国际(27.63,0.28,1.02%)贸易部分管出口的负责人李海军对本报表示。这家浙江鞋企主要向西欧和北美出口，每年外销皮鞋将近400万双。

　　事实上，中国央行6月8日降息以及这段时间欧洲央行降息刺激经济，都让美元更受追捧。从5月初开始，美元指数的这波升势已较为明显。刚刚过去的2012年第二季度，人民币兑美元贬值了0.48%。

　　7月5日晚间，中国央行再次决定，自2012年7月6日起，下调金融机构人民币存贷款基准利率，这是一个月时间内的第二次降息。

　　瑞穗证券大中华区首席经济学家沈建光认为，央行降息显示经济下滑或已超预期。事实上，中国众多的进出口贸易企业也看到了经济放缓对汇率的影响。企业开始增加美元的留存，这就减少了美元换成人民币流入实体经济领域。

　　企业在对美元和人民币选择的同时也在影响着中国的货币政策。去年底以来，中国央行已经连续三次下调金融机构人民币存款准备金率、两次降息，刺激银行向企业贷出更多资金的意图越发明显。对汇率市场最直接的影响是，人民币与美元的利差收窄，更推动美元受捧。

　　“能留多少是多少”

　　奥康瓯北鞋业制造中心总经理郭勇现在每天都在网上关注美国的最新动态、预测美元的走势。奥康最大的两个出口市场，欧洲和美国，分别占出口额的2/3和1/3。

　　而奥康分管生产和外贸的副总裁徐晓杰每天必看银行发来的汇率变化短信。以往，郭勇和徐晓杰不需要每天都盯住这些，因为很多年来，人民币兑美元都是一个趋势，那就是升值。

　　现在不同了。2012年以来，人民币汇率双向浮动特征明显，人们的预期开始分化。3月末，人民币对美元汇率中间价为6.2943，比上年末仅升值66个基点，升值幅度为0.1%。整个一季度，人民币对美元汇率58个交易日中，29个交易日升值，29个交易日贬值。

　　而刚刚过去的二季度，人民币真的贬值了，成为自2005年人民币与美元脱钩以来人民币汇率跌幅最大的一个季度。

　　4月16日，外管局宣布强制结售汇制度退出历史舞台，允许企业和个人自主保留外汇收入。强制结售汇制度是指居民取得的外汇收入必须卖给国家指定的金融机构，使用外汇时从国家指定的金融机构购买的管理安排。

　　对于企业主来说这个自主保留依然有额度限制，但比起以前已经“好多了”。东莞金边金属实业有限公司也采取了与奥康同样的策略。该公司董事总经理刘达邦对本报说：“两年前人民币汇率拾级而上的时候，我们收到美金、日元、欧元货款都会立马兑换成人民币。但最近大家都采取‘暂且不动’的方式，都会视日常开支决定将多少美元兑换回人民币。”

　　金边公司则会将六成美元付款兑换回人民币，其他保持美元状态不动。

　　不仅仅是囤积美元，本报采访中了解到，还有一些企业正在买入更多美元来为其过去几年的“美元空头”平仓。

　　当人民币强劲升值时，用美元支付款项的中国进口企业倾向从银行借入而不是买入美元。这样，既能赚取较高的人民币存款利率，还能从人民币对美元汇率的升值中获益。

　　现在，越来越少的公司来向银行借美元。3月末，金融机构外币贷款余额为5595亿美元，同比增长17.2%，比年初增加211亿美元，同比少增59亿美元。

　　瑞银证券特约首席经济学家汪涛认为：“过去几年中由于人民币升值的强烈预期，加上跨境贸易人民币结算的推广，中国企业和银行已经积累了相当规模的美元‘超卖’头寸。”根据过去两年人民币净流出以及外债增长来判断，瑞银认为美元“超卖”头寸在2000亿到3000亿美元左右。而另外一些金融机构，比如花旗，则预测这部分超卖头寸高达8000亿元左右。

　　随着人民币升值预期的减弱甚至反转，部分美元卖空头寸已经从2011年四季度开始平仓，平仓操作正在继续，这部分企业对美元的需求量加大。

　　持有和囤积的美元如果在境内，基本上都以银行存款的形式存在。

　　另一部分企业将美元留在了境外，离岸市场结汇量的减少说明了这一点。根据香港金融管理局公布的数据，香港4月底人民币存款连续第五个月减少，至5524亿元，环比下降0.4%。当月的跨境贸易结算人民币汇款总额为1771亿元人民币，上月则为2273亿元人民币。

　　连锁反应

　　奥康和金边公司的行为自去年四季度就开始了。当时全球投资者纷纷买进美元和其他传统上被视为避险资产的货币，使人民币承受压力。去年四季度中国外汇储备自1998年以来首次出现下降，主要原因就是那些博弈人民币升值的热钱要撤离中国。

　　从彼时到现在，金边公司随着时间的推移正在改变它的美元持有量，从原来几乎不保留美元，到保留10%、20%，到现在保留了40%。事实上，大多数中国企业外汇策略的调整始于去年年底。

　　大量企业的行为可以从银行的数据中得以“管窥”。

　　根据央行2011年第四季度中国货币政策执行报告，2011年末，外币存款余额为2751亿美元，同比增长19.0%，比年初增加了494亿美元，同比多增295亿美元。而央行2012年第一季度中国货币政策执行报告，外币存款余额为3418亿美元，同比增长44.3%，比年初增加668亿美元，同比多增556亿美元。报告认为这一现象“可能与人民币汇率预期变化有关”。

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