A股2012年下半场：向前走or向后退

　　供求关系是影响市场走向重要因素。那么，下半年A股市场将面临怎么样的供求关系呢？

　　扩容方面，目前来看，规模相比2011年有所减减，2011年月均融资570亿元，而2012年至今月均融资300亿元左右，仅为去年同期的一半。WIND数据显示，截至6月18日，今年以来A股市场股权融资额为1866.48亿元。其中，103家企业IPO融资686.69亿元，不及去年同期一半，IPO公司数量与融资额双降。

　　尽管上半年新股融资额大幅降低，但申请IPO的企业数量持续增加。证监会最新公布的主板和创业板IPO申报企业基本信息显示，截至6月15日，证监会在审和过会待发企业共704家，一周内增加22家。在704家在审企业中，主板(含中小板)395家，创业板309家。

　　此外，今年上半年IPO融资额大幅降低，大盘股少是重要原因。不过，中信重工近期获得发行批文。从在审企业名单看，多只大盘股正计划IPO，包括拟募资99.7亿元的EMS中邮速递、拟“A+H”筹资40亿至60亿美元的人保集团、拟融资172亿元的陕煤股份等。

　　另外，今年以来，A 股市场上约400 家上市公司进行减持，金额合计减持金额超过150亿元，约200家上市公司进行增持，金额合计40 亿元左右；净减持家数200家左右，净减持金额超过110亿元。

　　据业内人士分析，如果经济持续走差，不排除下半年大股东减持的规模进一步加大。

　　面临“戴维斯双杀”

　　从估值来看，目前沪深300(2552.873,-5.75,-0.22%) 动态市盈率水平在10.5倍左右，己经低于2008 年1664 点水平和2005 年的998 点水平。A股投资价值空间已现，但是市场仍没有向上走的意思。是什么原因呢？

　　分析人士认为，需求疲弱导致企业产成品积压，企业自然降低原材料库存，上游工业企业开工率进一步降低，整体经济大幅回落，目前PPI下行趋势没有改变，库存增速将继续下滑，企业去库存周期仍未结束，相关上市公司业绩面临被下调的压力。

　　“经过一季度经济与企业业绩大幅下滑，上市公司业绩能否企稳回升，在目前密集利好政策推出的环境下，企业经营能否峰回路转才是最重要，毕竟政策利好只能影响市场短期情绪，”民生证券广州营业部首席投资顾问赵金伟表示，市场真正走好必须依托上市公司基本面。

　　此外，在目前的背景下，市场或出现“戴维斯双杀”：当市场对经济预期不看好的时候，就会更加追求安全边际，估值标准将因此会不断地被调降。原先认为25倍市盈率估值水平是合理的，将会不断地调降到20倍、15倍乃至更低。

　　当市场估值标准调降的时候，即使公司盈利没有下跌，跟原先没有发生变化，30倍的估值标准被调降到20倍，也意味着行情将会产生33%的调整幅度。在此情形下，如果再伴随公司盈利预期的调降或者公司实际业绩的下降，则对行情构成“双杀”的乘数效应。

　　下半年波动区间或在2300-2800

　　券商分析认为，2012年下半年，核心波动区间将在2150点至2900点区间。

　　国泰君安首席策略分析师钟华表示，伴随经济转型逐见成效，股市更具备了长期向上的基础，下半年A股市场波动区间在2300-2800。

　　“我们认为市场仍有较大机会在2150至2900点区间波动。”广州证券首席分析师袁季指出，随着各项调控措施的落实，负利率“转正”是值得重视的一个很积极的信号，这是支持股市向好的重要条件之一。随着各项具体措施的落实，“稳增长”的作用力将对经济起到提振作用，而市场也将反馈积极预期。

　　国信证券分析师闫莉表示，趋势的关键在于拐点的判断，2132 点基本符合拐点条件。规律是否重演需要验证。3 月底回落低点2242 与之前的2132 点成抬高之势，2132 点拐点判断得到验证。近期的连续走弱，使此前验证面临考验。若2242 点不破，上行方向保持。上行空间与时间根据规律可以测算，2012 年的高点在2800 点附近，时间可能落在10 月。

　　行业配置

　　在行业配置方面，招商证券建议配置地产产业链、证券保险、中下游制造业、医药、坚守部分品牌消费品。流动性放松和利率下行受益的行业地产及其产业链、证券保险等仍然值得配置；制造业如汽车、家电、机械等因成本压力大幅缓解、产业活力回升而值得配置；库存周期已处于底部的医药值得配置。

　　“我们下半年建议投资者遵循两条主线——传统过剩产业看供应收缩带来企业盈利回升；不存在大规模产能过剩的新兴行业、转型行业看需求扩张带来的企业盈利增长。前者比较典型的行业包括火电和地产，纺织、家具、非金属矿物制品(玻璃)也可以关注。后者主要包括医药、环保等行业。”安信证券首席策略分析师程定华指出。

　　国泰君安建议在整体指数优化配置的基础上重点关注房地产、券商、机械、电子和医药，主题关注节能环保和大流通。

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