A股2012年下半场：向前走or向后退

　  中国品牌总网讯：今年上半年，沪指探下2132点二年多来的新底后，一度反弹至2478点的年内新高。2012年A股市场下半场是向前走？还向后退？成为投资者关注的焦点。从近期券商为当前“熊牛胶着”的A股市场“把脉”来看，下半年沪指波动区间或在2300-2800点之间。

　　券商多空对决

　　2012年上半年即将逝去，这区间A股走出了探底回升后又现弱势震荡整理的走势。随着下半年即将来临，券商又开始为当前“熊牛胶着”A股市场把脉，2012年A股市场下半场是向前走？向后退？机构看法分歧。

　　从以往经验看，每次券商的年度或者半年策略报告，都是一场精彩的多空对决。受到A股上半年复杂形势的影响，对于今年下半年A股的研判，券商多空阵营更为明显。

　　“下半年通胀进一步回落，流动性进一步宽松，下半年股市总体乐观。”国信证券策略分析师黄学军2012年中期投资策略会指出。

　　国泰君安表示，随着降息和降准，长期利率会稳步下降，稳增长政策推出贷款需求将改善，能够看到流动性改善下的估值修复，也能看到稳增长政策带来的盈利拐点。伴随着政策逐步推进，海外经济趋于稳定，未来经济将有望从底部恢复，企业盈利也将逐步改善，资本市场在下半年仍将充满希望。

　　招商证券(微博)(12.31,-0.22,-1.76%)指出，当前市场流动性拐点已经出现，A股估值底相应也已确定出现。对股市采取偏乐观态度，下半年将出现中级反弹。

　　“中长期底部形成需要满足三个条件：一是利率水平见顶，二是风险偏好见底，三是能够预期ROE出现底部。目前，除了利率水平以外，我们认为风险偏好的下降过程仍未结束，同时，ROE见底的时间也难以判断。因此，我们预计，2012年下半年A股市场弱势整理的概率较大，投资机会弱于上半年。”安信证券首席策略分析师程定华在日前举行的2012年中期A股投资策略会上表示。

　　华泰证券(11.03,-0.49,-4.25%)策略研究部总监穆启国认为，A股下半年的趋势相对明朗，应该是需求下降或者产能过剩压力导致的下降趋势。就时间点而言，首先，目前还看不到利润再次大幅度下滑对股市造成冲击，A股创新低的概率在降低或者消除；第二，从资金供求的角度来看，A股估值很难有一个显著的提升；第三，稳增长政策将使风险往后移。

　　市场利多利空之辩

　　利多

　　流动性持续改善

　　资金面的松紧情况就决定了市场能否走出上涨行情。在近期流动性有所改善有背景下，下半年A股市的资金面临呈现怎样一种状况呢？

　　招商证券首席经济学家丁安华(微博)在2012年中期策略会上表示，下半年宏观政策必然会更为积极和更为宽松，理由有三：首先，中国宏观调控的逻辑向来是相机抉择；其次，目前就业问题已经到了爆发的边缘，决策层需要更加关注稳增长；最后，从防范金融系统性风险的角度出发，进一步取向积极是必然选择。

　　“降息已开启全面宽松货币政策，下半年不排除再次降息。”华泰联合证券固定收益研究部总监林朝晖表示，目前下调准备金率、降息以及缩小人民币升值幅度乃至人民币适度小幅贬值已构成全方位货币刺激手段，年内继续利用降息刺激经济的空间也就此打开。

　　国泰君安在中期投资策略中指出，政策等外生变量是影响经济走势的重要因素，未来出口、财政和信贷三大外生变量或都向好，带动中国经济在二季见底回升。预测全年GDP增速为7.8%，未来三季增速分别为7.5%、7.6%、8%。预测全年通胀为3%，三季度降至3%以下，通胀继续回落，有利于货币政策保持实际宽松。

　　经济将见底回升

　　一季度以来，我国部分经济指标增速的持续回落，引发各方面对经济见底回升时间将大为推迟产生担忧。但是近期发布的5月份经济指标中，不少经济指标增速出现反弹，让人看到经济快将见底回升的曙光。

　　据了解，5月出现增速反弹的经济指标中，规模以上工业增加值同比增长9.6%，比上月回升0.3个百分点；发电量增长2.7%，比上月回升2个百分点；出口总额增长15.3%，比上月回升10.4个百分点。

　　“5月以来政策放松力度加大，加之总需求显露企稳迹象，使我们相信经济环比和同比增速在二季度见底的可能性较大。”中金公司发布的研究报告这样表述。瑞银证券首席中国经济学家汪涛认为，中国经济增长可能已经见底。

　　“中国经济将在二季度见底，下半年逐季回升。”丁安华指出，预计全年GDP增速8.1%；考虑到受整体需求低迷影响，通胀水平将逐季下行，通胀走势在第三季度达到最低点，第四季度可能略有回升，预计全年CPI同比增长2.7%。

　　发改委相关负责人近期曾表示，应对当前的经济下行压力，政府采取主要采取四个方面政策措施：一是继续落实好结构性减税政策，减轻企业负担；二是继续实施稳健的货币政策，保持合理的信贷规模；三是着力促进消费，扩大消费需求，同时保持合理的投资规模；四是稳定外贸出口。在这些政策的调节下，中国经济在年内能够保持平稳较快增长。

　　国泰君安认为，政策等外生变量是影响经济走势的重要因素，未来出口、财政和信贷三大外生变量或都将向好，带动中国经济在2季见底回升。

　　利空

　　面临扩容和减持压制

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