万达31亿美元并购融资方案大起底

    内保外贷或是主要形式

　　但对这类巨额跨国并购，银行如何设计融资结构，需要考虑并购风险、监管政策等多方因素。

　　例如根据国内监管规定，企业必须至少提供50%的并购资金，即并购贷款最多只能做50%。

　　但一位国有大行公司业务部人士称，这一规定可以通过“内保外贷”的融资方式予以规避。内保外贷分两部分：一是“内保”，二是“外贷”。“内保”就境内企业是向境内分行申请开立担保函，由境内分行出具融资性担保函给离岸中心;“外贷”即由离岸中心凭收到的保函向境外企业发放贷款。

　　“银监会只管境内，因此如果是通过境内分行开立保函、境外分行放款，就可以绕过这个监管限制，也就是说万达这次收购的资金可以100%地来自外部融资。”该人士称。

　　他同时指出，采用内保外贷的形式，由于实际放款是境外分行，对境外分行是表内业务，但对境内银行是表外业务，亦可以规避国内房地产调控对相关行业贷款的限制。

　　内保外贷+人民币并购贷款 万达31亿美元并购融资方案大起底

　　不过，知情人士透露，目前一些相关银行提供的融资方案中，这31亿美元的并购资金除了主要由国内银行提供“内保外贷”的融资方式予以支持之外，还有一部分或将通过国内人民币并购贷款的形式予以支持。

　　业内人士透露，目前人民币并购贷款成本相对较低， 2009年银监会通过并购贷款指引之后，一度并购贷款的利率不升反降，大部分是基准利率甚至低于基准利率。

　　不过，上述知情人士同时表示，贷款发放还存在一些不确定因素。万达入主AMC后，会面临债务重组的挑战，国外债权人是否会要求进行债务重组，还存在一定的不确定性，而在上述26亿美元的股权加债务中，债务占到了大部分。

　　目前，美国AMC影院股东中，包括了Apollo投资基金、摩根大通、贝恩资本、卡莱尔集团，其总体估值大约为15亿美元。

　　“假如债权银行觉得中国企业入主之后，经营正常，借款暂时不用还，那么我们在国外可做的事情就比较少了，最终并购额可能低于31亿美元;但也有可能并购之后债权人提出银行贷款偿还、债券赎回的请求，这种情况下，如此，银行便需要提供融资方案予以支持。”该人士分析。(记者 丁玉萍)

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