摩根大通“伦敦鲸”巨额亏损门全方位解读

　　本文的结构是十问伦敦鲸鱼门，通过10个自设自答的问题，力图达到一贴道尽的目的。应指出的是，目前这些问题有些还没有答案，设问主要是为了抛砖引玉。

　　1)谁是绰号为“伦敦鲸鱼”的交易员？为什么一个外界了解如此之少的人能建立如此庞大的头寸？

　　“伦敦鲸鱼”是摩根大通驻伦敦的交易员埃克西尔(Bruno Iksil)，他任职于摩根大通的首席投资部门(CIO)。他可不是一个小人物，美国双线资本公司的主管巴哈(Bonnie Baha)指出：“伯南克对国债市场的地位有多重要，埃克西尔在衍生品市场的地位就有多重要。”

　　但是，相对他的业界地位而言，埃克西尔在圈外实在是不为人知，要知道近年来他每年都为摩根大通赚取约1亿美元。当然，现在他一下子亏了20亿。目前外界所知的基本情况包括，他是个法国人，在摩根大通伦敦办事处高调地工作。

　　《华尔街日报》上个月报道，埃克西尔自2007年1月起为摩根大通工作，他每周在伦敦办公室和巴黎的家之间往返。在办公室他有时穿黑色牛仔裤，几乎不打领带。

　　加入摩根大通前，他曾于1997至1999年在法国银行CDC Ixis担任资金经理，此后加盟Natexis国民银行，担任信用衍生品主管。

　　谁第一个给埃克西尔取了“伦敦鲸鱼”的绰号目前不得而知。但据媒体消息和周四摩根大通披露的情况看，埃克西尔还没有因为巨亏20亿美元被解雇。

　　第二个问题目前还没有标准答案。摩根大通CEO迪蒙(Jamie Dimon)昨天的言论也许能提供一些线索，他指出，埃克西尔事件的出现源自摩根大通上上下下出现了“太多的失误、粗心草率和误判”。

　　2)“伦敦鲸鱼”埃克西尔都干了什么？他是如何做的？他什么时候停止的？又是为什么？

　　诸多迹象表明，埃克西尔年初为摩根大通建立了巨额的信用违约掉期(CDS)头寸，后来在3月底之前空翻多卖出了这些保护，这样做意味着他在赌一篮子美国公司的债券不会违约或贬值，而多家对冲基金和其他市场参与方随后投入了巨额对赌资金，买入针对这些公司债券的违约保护，他们希望债券违约或贬值。

　　埃克西尔这样做不无道理，他赌的是美国经济的持续改善将推升企业债的价值，但从4月初开始，企业债的价格开始朝对他不利的方向移动，摩根大通的许多衍生品头寸开始受损，而对赌的对冲基金等获利。

　　埃克西尔大量下注CDS很可能是在今年初进行的。他为什么要这样做呢？历史数据表明，从去年12月开始，通过CDX IG 9指数买入CDS比购买单个公司的违约保护要便宜得多，两者之间的息差最高为2.9万美元。这可能意味着这头“伦敦鲸鱼”就是在这个时候开始出笼的，原因就是息差。他出于降低保护成本进行CDS的置换也好，出于加强保护的目的也好，抑或就是为了投机赚钱，结果都是一个，他建立了基于CDX IG 9指数的大量CDS头寸。

　　而目前的情况就大不相同，本周四为该指数涵盖的价值1000万美元的企业债购买5年违约保护的价格约为每年7.6万美元。据Markit的数据，理论上购买这些公司单个违约保护的总价格也差不多。两者的息差不太大。换成现在，埃克西尔不会建立如此巨额的CDS头寸。

　　3)CDX IG 9指数是个什么东西？它包含的公司又有哪些？

　　CDX IG 19是一个CDS指数，针对121家美国领先公司的信用状况提供保护。这121家公司基本上都是大名鼎鼎，其中包括麦当劳(微博)、美国运通、惠普(微博)、迪士尼和梅西百货。最初该指数涵盖125家公司的信用保护，后来随着房利美、房地美、贷款提供商CIT和储蓄银行华盛顿互惠陷入违约，它们都从这个指数中被移除，结果就剩下121家。

　　4)什么是首席投资部(CIO)？

　　CIO是摩根大通企业分部之下的一个业务部门。根据摩根大通的招聘广告，对这个部门的正式描述是负责“管理整个公司所有主要业务线的日常运营所产生的结构性利息、汇率和某些信用风险”。上个月《华尔街日报》曾报道，摩根大通曾公开宣称：“我们的CIO运营可以对冲结构性风险，并投资于使公司的资产和债务处于更好的组合状态”。

　　据摩根大通的证管文件，截至2011年12月31日，CIO持有约3500亿美元的投资证券，相当于摩根大通资产总额的约15%。彭博社的报道称，摩根大通CEO迪蒙曾驱使CIO通过投资高收益的资产来增加盈利，其中包括投资于结构化信用产品、股票和衍生品。彭博社认为，迪蒙在过去5年中将CIO转型了，增加了CIO的规模并提升CIO在投机方面的风险。

　　在2006年加入CIO担任伦敦地方最高负责人的马克里斯(Achilles Macris)领导下，CIO开始对企业和抵押债务投资以增加利润，2010年CIO的投资组合最高达2000亿美元，产生了50亿美元利润，这相当于摩根大通2010年净利润的四分之一还多。

　　5)摩根大通内部CIO(换而言之其实是一个进行大额高风险对赌的部门)与首席风险官(CRO)的关系是什么？CRO为什么不管管CIO？

　　霍根(John Hogan)是摩根大通的CRO，今年1月管理摩根大通投行部门风险的霍根出任整个摩根大通集团的首席风险官。但是，CIO的直接负责人是55岁的德鲁(Ina Drew)，摩根大通的首席投资官。她为摩根大通服务可追溯至1982年，当时她加盟了摩根大通的前身之一Chemical银行集团。

　　霍根和德鲁都是摩根大通14人组成的运营委员会的成员，也都是涵盖全公司高管的68人执行委员会成员。后一委员会的成员还包括来自CIO的马克里斯、萨博(Richard Sabo)和谢爱琳(Irene Tse，音译)。自2006年加盟CIO开始，马克里斯就是CIO伦敦地区的最高领导人。

　　这意味着，摩根大通内部可能存在一个强大的CIO帮，而此前的良好盈利纪录给了他们更大的话语权。CIO可能不太服从CRO在风险管理方面的领导。

1 2  下一页