慈铭体检引PE扎堆，IPO生存空间狭窄待突破

    中国品牌总网讯：国内专业体检机构慈铭体检IPO已近临门一脚。其招股书披露，报告期内(2009年—2011年)公司吸纳了鼎晖、平安、天图等一众PE入股，并靠这笔私募融资大肆并购，奠定了行业第一的龙头地位。但是，国内体检业市场虽庞大，但专业体检机构的空间一直稳定在2%以下，慈铭体检未来能否突破，顺利走上“规模—品牌—提价”的良性发展之路，尚待观察。

　　证监会近日公布慈铭健康体检管理集团招股书预披露文件。据查，慈铭体检为国内健康体检专业机构中的龙头企业，其股东包括鼎晖、平安、天图等一众PE。

　　截至目前，慈铭体检股东榜上，大股东北京健之康业投资咨询有限公司持股4323.3万股，占比36.02%。鼎晖集团旗下三支基金——北京鼎晖创业投资中心(有限合伙)、天津鼎晖股权投资一期基金(有限合伙)、天津鼎晖元博股权投资基金(有限合伙)分别持股3042.78万、578.31万、163.11万，分别占比25.36%、4.82%、1.36%，合计31.54%，已接近大股东持股比例。

　　此外，还有深圳市天图兴瑞创业投资有限公司持股741.43万，占比6.18%;深圳市平安创新资本投资有限公司持股296.57万，占比2.47%;北京中技富坤创业投资中心(有限合伙)持股120万，占比1%;重庆富坤创业投资中心(有限合伙)持股60万，占比0.50%。

　　PE入股襄助慈铭体检报告期内实施大规模并购。查招股书，2008年至2009年，慈铭体检先后并购北京佰众3家体检中心和深圳我佳8家体检中心，目前公司旗下一共有33家体检中心。

　　据招股书披露，慈铭体检报告期内实现营业收入33876万、44938万、57516万元;实现净利润1363万、3705万、8713万元。据此计算，两者三年内的平均增速分别为34%、269%，后者增幅明显高于前者;同时，剔除2009年股份支付会计处理的影响，净利平均增幅仍达108%。

　　从财务上看，慈铭体检无疑表现优异，但从行业上看，由于缺乏较高壁垒，专业体检机构自2008年进入整合并购阶段，价格战屡见不鲜，竞争白热化，整体利润率走低。

　　首先，近年专业体检机构占整个体检市场比例始终稳定在2%左右。据招股书，2010年国内体检市场主要参与者：第一是医院内设体检机构，占比41.36%;第二是街道卫生院、乡镇卫生院，占比34.45%;第三是社区卫生服务中心(站)，占比13.93%;第四是妇幼保健院，占比6.98%;第五才是专业体检机构，占比1.89%。专业体检机构进入平稳发展期，龙头企业的超常规发展主要靠外延式并购。这正是慈铭体检的路径。

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