急抢廉价筹码，五机构争夺16匹白马

　　地方政府对政策作出微调的动力是很足的，预判当二季度基本面调整将更到位、资金链问题爆出时，将有越来越多的城市提高公积金贷款额度，可以提高刚需的购买力；也会有越来越多的城市提高普通住宅标准，变相降低营业税和契税，刺激销售等。

　　仍然维持行业政策在今年中期做局部修正的判断。核心的如限购、二套房贷等中央行业政策可能方向为限购出现一定的局部调整，支持合理的自住、改善需求，缩小不合理的过长限购年限等。

　　地产调控政策在去年10月已经转向，未来随着基本面、经济面的调整，作出一定的修正是必然的，行业环境会逐步从严酷回归平衡，也会逐步托底基本面。

　　因此，国泰君安维持维持行业增持评级以及2012年地产绝对收益50%以上的判断不变。建议逢调整低配者勇敢逐步加仓一二线优质公司。

　　海通证券(9.04,0.00,0.00%)也维持地产“中线”行情判断。在第二次降准时已经明确指出“地产中线行情已经到来”。虽然后期可能还会面临成交起伏、投资增速回落等负面因素，但是维持“降准”事件和近期各类对刚性需求和普通住房的优化政策将加速行业见底速度，并促成地产中线行情。继续看好万科、保利地产(微博)(10.61,0.01,0.09%)、招商地产(微博)(19.79,0.00,0.00%)、金地集团(5.74,-0.01,-0.17%)、首开股份(10.80,-0.13,-1.19%)、鲁商置业(5.79,-0.06,-1.03%)、金科股份(13.00,-0.12,-0.91%)、福星股份(8.48,-0.09,-1.05%)、中南建设、荣盛发展(9.61,0.00,0.00%)。

　　龙头地位稳固

　　万科A近日公布了2011年度业绩，主收入相比2010年同比增长41.54%，归属母公司的净利润同比增32.15%。从股东持仓情况看，2011年年报披露，股东总数继续减少，筹码集中度提高。前十大流通股股东中QFII瑞银本期增仓538万股至7493万股，中国人寿-分红-个人分红-005L-FH002深增仓5344.66万股至12945万股，两家指数型基金出有不同程度的增仓；而社保103减仓339万股至8110万股，两家博时系基金合计持有1.99亿股(上期为2.24亿股)。

　　公司截至2011年末，公司合并报表范围内已销售未结算资源面积合计1085万平方米，对应合同金额1222亿元。2011年公司房地产业务结算毛利率28.79%，较2010年下降0.96个百分点，结算净利率15.01%，较2010 年下降0.51个百分点。2011年，公司实现新开工面积1448万平方米，实现竣工面积659万平方米(其中公司合并报表范围内项目竣工597万平方米)。

　　招商证券在点评公司2011年年报时认为，公司2011年业绩基本符合预期。并指出，公司利润率未来2-3年内将逐步下降。2011年公司房地产业务结算毛利率28.79%，较2010年下降0.96个百分点，结算净利率15.01%，较2010年下降0.51个百分点。随着市场景气度的下滑，企业打折促销行为增加，公司的利润率不可避免地受到了影响。预计2-3年内，公司的结算毛利率和净利率相对于2011年将有所下降。

　　公司计划竣工面积大幅度增长。2001年初公司计划竣工面积729万平方米，实际实现竣工面积659万平方米。2012年，公司预计竣工面积890万平方米。

　　中国平安(微博)(38.32,-0.10,-0.26%) 上周累计成交35.9亿元

　　据《证券日报》市场研究中心统计，124家机构持有中国平安。从上周的成交金额看，成为上周成交金额最多的个股，总成交额为35.9亿元。

　　行业估值处历史低位

　　保险公司经营模式的复杂性决定其股价影响因素的不确定。市场人士认为，保险公司在A股上市时间较短，上市公司数量偏少，从2007年1月9日上市至今，共经历五个完整年度。国内近年来投资型保险产品占比越来越高，保险公司盈利主要来源于利差益，因此，投资收益对于保险公司来讲至关重要。保险公司投资范围主要分为协议存款(30%)、债券(50%)和权益投资(10-15%)，利率走势和资本市场表现决定保险公司投资收益和利差水平，其中，权益投资相对于总投资收益的敏感性最高。而保费收入是产生利差益的基础，因此保费增速和产品结构变化亦为影响保险股价表现的重要因素。

　　申银万国(微博)认为，寿险稳步复苏，利空出尽，催化剂接踵而至，推荐个险新单增长较快的中国太保(19.49,-0.07,-0.36%)、新华保险(28.91,0.00,0.00%)。2012年一季度保险股表现平淡，压制因素包括：1)年报平淡，超预期的可能性小；2)长期发展矛盾积累，“3·15”产险理赔难和寿险误导销售受社会关注；3)车险费率市场化改革启动。未来将出现的改变：1)中国太保、新华保险个险新单增速维持20%以上的高位，下半年随基数下降增速明显提升；2)2012 年一季度较好的股市表现带来一季报净资产10%左右的大幅提升；3)可能的养老保险税收优惠试点政策出台。

　　基于历史数据，海通证券估计2012年1-2月新华保险和中国太保个险新单保费增速高于20%，中国平安与去年持平，中国人寿负增长约10%。4、5月份观察增员和保费将确定各家公司全年状况。但新华保险和中国太保个险新单增长优于同业趋势已定。中国平安和中国人寿的新单保费承压。在调整结构下，比较好的观察指标是标准保费和新业务价值。

　　因此，海通证券认为，目前保险股估值处历史低位，平均静态市盈率仅1.49倍，2012年动态新业务价值倍数6.75倍。保险股前期走势弱于大盘，存补涨空间。行业及公司保费增长趋势明确后，保险股将迎来又一轮上涨。新华保险是纯寿险公司，不受产险周期影响，且个险银保增速均优于同业，高成长性使其具投资价值。维持新华保险、中国平安“买入”评级，中国太保、中国国寿“增持”评级。

　　盈利能力提升

　　中国平安近日公布了其2011年年度业绩报告，长江证券(8.92,-0.02,-0.22%)点评是认为，2011年公司实现营业收入2489.15亿元，较去年同期增长31.4%；实现净利润(归属于母公司)225.82 亿元，同比增长12.5%；每股收益2.5 元，同比增长8.7%。

　　2011年归属于母公司股东权益1308.67亿元，较去年同期上升16.8%，较三季度提升8.04%，逆转了净资产向下的趋势；归属于母公司股东的每股净资产16.53 元，与去年同期相比上升12.8%。

　　2011年底集团内含价值为2356.27亿元，相比于去年增长17.2% ；其中扣除持有偿付能力额度成本后的新业务价值为168.22亿元，同比提升8.5%。

　　洋河股份(157.27,0.00,0.00%) 每股收益高达4.46元

　　在机构增持的个股中，洋河股份去年每股收益最高，公司业绩快报显示，2011年每股收益4.46元，每股净资产10.98元，净资产收益率48.83%，营业收入127.16亿元，同比增加66.90%，净利润40.10亿元，同比增长81.89%。公司表示，2011年公司产品销售继续保持强劲增长势头，产品销售结构进一步优化，省外市场拓展迅速等。

　　从机构增持来看，去年四季度共有47家机构持有洋河股份的股票，累计持股数量为5323.50万股，增持股数为1226.54万股，增持市值约15.82亿元，上述机构全部是公募基金。

　　公司主要从事洋河蓝色经典、洋河大曲、敦煌古酿等系列品牌浓香型白酒的生产、加工和销售，主导产品为洋河蓝色经典系列 (海之蓝、天之蓝、梦之蓝)等中高档白酒。公司拥有的“洋河”商标、“蓝色经典”商标为中国驰名商标。公司现有白酒产能合计8.7万吨，其中洋河蓝色经典、洋河大曲等中高档白酒产能2.6万吨。

　　全国白酒产量较大的省份主要是山东、四川、河南、江苏、安徽等地，其中江苏地处长江三角洲，经济发展水平相对较高，中高档白酒市场容量较大。公司位于江苏，公司的白酒品牌在江苏本地有良好的市场基础。

　　中银国际认为，洋河股份以全面推进深度全国化保障2012年增长。上调2012-2013每股收益预测至7.04元和9.95元，上调目标价至176.00元，相当于2012-2013年25.0倍和17.7倍市盈率，维持买入评级。

　　中信证券表示，考虑到洋河股份的产品升级和渠道拓展效果较好，上调公司2012年、2013年盈利预测，预计2012年、2013年每股收益为6.64元、9.60元(原预计2012年、2013年每股收益为6.17元、8.31元)。取基于2011年PEG=1为估值参考，给予目标价178.40元，对应2012年、2013年估值为27倍、19倍，维持“增持”评级。

　　招商地产 仍处于半年线之上

　　截至3月23日，上周上证指数下跌2.3%，而招商地产的股价仅微跌0.02%，该股市场表现明显强于上证指数，该股股价仍然处于半年线之上，最新收盘为18元，上周累计成交额为7.83亿元。

　　受分红的影响，近日该股股价飙升，2011年报公布显示公司分配预案为10派2元。与此同时，公司2011年年报披露，2011年公司投资性物业租赁收入6.28亿元，累计租赁面积

　　达823万平米；2011年，公司继续加大投资性物业的开发力度，美伦公寓等新增物业的运营使投资性物业的出租面积进一步增加。而近年新增的花园城数码大厦、南海意库、科技大厦二期等多项投资性物业出租情况较开业前期有所提升，使得累计出租面积较上年同期增加120万平米，增幅17%，出租率较上年同期提升7个百分点。

　　年报显示，去年四季度累计有40家机构持有它，累计持股数为24067.24万股，增持市值约10.46亿元。其中，去年四季度的前十大流通股东7家机构合计持有11846万股A股，较上期的11705万股上升了1.2%，社保102仍持有2343万股。

　　在严厉调控的大背景下，公司实现营业总收入151.11亿元，同比增长9.64%；归属于上市公司股东的净利润25.91亿元，同比增长28.85%；基本每股收益1.51元。公司拟每10股派2元现金(含税)。公司抓住销售回暖的窗口期，取得了较好销售业绩。去年全年，公司在14个城市有37个楼盘在售，实现签约销售面积超120万平方米，签约销售金额超210亿元。公司在佛山、武汉、镇江、上海、青岛等地新获项目用地9幅，扩充土地资源285万平方米，其中权益面积231万平方米。目前，公司总项目资源建筑面积保持在1000万平方米以上，已进入城市增加至18个，主要位于环渤海地区、长三角地区、珠三角地区、成渝汉地区以及厦漳地区，区域分布更为广泛，项目品种更为丰富。

　　群益证券认为，招商地产的全年净利润增长超过29%，销售增速领跑行业，维持买入建议。基于公司2012年销售较2011年持平或小幅增长的假设，预计公司2012年、2013年净利润达分别增长24.7%和13%，对应每股收益分别为1.88元和2.13元，对应目前A股估值分别为10.6倍和9.4倍。

　　中国太保(601601)

　　广发证券(微博)(27.69,-0.11,-0.40%)认为，产品回报率降低与监管加强导致寿险增长放缓。预测中国太保2011-2013年EPS分别为1.16、133和1.53元，目标价28.86元，给予“买入”评级。

　　申银万国表示，公司个险新单保费增长持续领先，低估值对应较高增长，建议“增持”。中国太保目前股价对应2012年新业务倍数4倍，略高于中国平安，低于中国人寿和新华保险。考虑到中国太保产、寿险发展良好，价值增速高于同业，建议“增持”。

　　长城汽车(微博)(13.36,-0.05,-0.37%)(601633)

　　东北证券(15.49,-0.01,-0.06%)预计公司2012-2013年摊薄后EPS分别为1.39元、1.75元，同比增速为23.01%、25.90%，给予公司2012年12-15倍动态PE，合理估值为16.68-20.85元，维持“推荐”的投资评级。

　　国泰君安维持国内10-15万元的SUV市场自2011年起开始快速增长，长城在该价格段有竞争优势。京沪渝草根调研显示城市型SUV哈弗H6市场反馈好，订单旺盛，腾翼C30树立了好的品质口碑，C50市场尚未显像，但长城将以H6为天津基地主要产品。随天津基地一期的产能爬坡，行业3月起景气好转，H6和C50将逐步放量，预期2012年总销量56万辆。预计公司2012~2014年EPS分别为1.37元、1.62、1.93元，净利润增速分别为22%、18%、19%，目标价为17.81元，对应的PE为13倍，给予“增持”评级。

　　中国南车(4.53,-0.01,-0.22%)(601766)

　　东海证券认为，中国南车年内招标重启，行业长期稳定。预计公司2011-2013年每股盈利分别为0.29、0.35和0.43元，对应动态PE分别为15.8、13.1和10.7倍，维持公司“增持”评级。

　　国泰君安表示，行业逐渐恢复，政策支持明确。预计公司2012年业绩增幅在15-20%之间。按照增发后最新股本，预计公司2011-2013年EPS分别为0.28、0.33、0.38元，目标价5.6元，相当于2012年17倍PE，上调为“增持”评级。

　　中国水电(4.29,-0.02,-0.46%)(601669)

　　东兴证券预计公司2011年、2012年和2013年的营业收入分别为1120.54亿元、1364.73亿元和1790亿元，归属于上市公司股东净利润分别为36.02亿元、46.68亿元和69.84亿元，基本每股收益分别为0.38元、0.49元和0.73元，对应市盈率分别为11.59、8.95和5.98。按照2012年业绩11倍市盈率，给予公司六个月目标价5.39元，首次关注给予“推荐”评级。

　　中信建投坚定看好公司国际业务的持续发展，小幅修正公司2011/2012年EPS为0.38/0.48元，小幅下调2011年EPS是因可能计提减值损失。但基于公司业绩稳定增长确定性高(水利水电与国际业务双支撑与火电显著减亏)、估值优势、电力/煤炭资源价值重估(合计增加1元以上/股)、资产注入预期，仍维持“买入”评级。

　　(吴珊 整理)

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