2011年世界留下的八大问号[详]

    一场在2009年底始于希腊、逐渐蔓延至爱尔兰和葡萄牙的欧债危机，经过两年多的挣扎，最终还是无法避免的将西班牙、意大利乃至法国等欧元区核心国家拖下了水。

    进入12月以来，所有人将目光聚焦于挽救欧洲“最后的希望”——欧盟峰会，但与之前所有的努力一样，这一次峰会没能力挽狂澜，以国际评级机构为代表的各方发出的质疑之声不绝于耳，降级警告接连来袭。“最后的希望”带来的也许只是又一次幻灭。 >>>详细

    欧洲主权债务危机已经成为影响世界经济的重大不确定因素。２０１２年欧元区将迎来一波还债高峰。有统计表明，明年欧元区政府需偿还超过１．１万亿欧元（约１４６９６亿美元）的长期和短期债务，而仅明年上半年意大利、法国和德国三国的到期债务额就将达５１９０亿欧元（约６９３４亿美元）。

    欧盟于１２月上旬举行了今年最后一次首脑会议。此次会议就应对欧洲主权债务问题、加强欧洲内部治理出台了新举措。欧盟领导人认为，这些举措朝着建立财政联盟、确保欧元持久稳定迈出了重要一步。但也有分析指出，欧盟的举措尚难实现短期救市的目标，２０１２年欧债危机是否能够得到遏制，市场信心依然不足。

    2012 欧债危机难言终结

    欧盟峰会已经落幕，但外界对欧债危机前景的担忧还未平息。尽管欧盟峰会对“欧元区缺乏政治融合、统一以及预算纪律”有所回应，同意向IMF提供2000亿欧元双边贷款，并达成了折中版的欧盟新条约，但欧盟峰会并未解决根本的偿付危机问题，而市场最关心的“最后贷款人”、“欧元区共同债券”等核心问题也并未触及。

    对于欧债危机的解决，需要建立有效的防火墙机制：一是防止希腊债务危机向欧洲银行体系扩散；二是防止危机在负债国之间“交叉感染”。现在，上述症状看来在短期内几乎难以治愈，因此，欧债病情在未来可能仍将起起伏伏。

    欧债危机至今为何拿不出切实可行的方案也许不完全是欧盟领导人的不作为，也难说是政治分歧难以弥合的结果，本质原因是风险承担角色的不同。与美债不同，欧债危机的所有风险只能由私人债权人和投资者承担，债务成本上升将“吞噬”紧缩措施并继续推升债务/GDP比率，这样，一旦欧洲贷款资源枯竭，外界对欧债危机的恐慌蔓延，就无法切断借贷成本和国债收益率螺旋式上升的恶性循环，这让欧洲央行在解救欧债危机上已经无计可施，空有子弹而无法发力。

    进入10月份以来，越来越多的欧元区主权风险溢价显著上升，这意味着更大的风险补偿和更高的债务融资成本。欧债危机发展到今天最大的问题是从正常渠道进行大规模融资越来越困难。不仅是主权债，就连欧洲银行业也呈现融资困境。截至目前，欧洲银行业2011年共发行规模4130亿美元的债券，仅为今年到期的总值6540亿美元债券的2/3。债券发行量的急剧减少，致使该区域银行业2011年的融资缺口达2410亿美元。现在，投资者都在缩小对欧洲债券的风险敞口，市场没有购买意愿，如果不是欧洲央行充当最后贷款人的角色，如此庞大的主权债券由谁来消化？

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