暴跌之下机构众生相：公募基金割肉 社保抄底

一只南美洲亚马逊河流域热带雨林中的蝴蝶，偶尔扇动几下翅膀，可以在两周之后引起美国德克萨斯州的一场龙卷风。

这一次，“蝴蝶效应”引发了全球资本市场一场噩梦。国际评级公司标准普尔下调美国主权信用评级之后，全球股市遭遇重创，恐慌情绪随之蔓延。

然而，标普调低美国国债评级仅仅只是市场大跌的导火索，其背后，是市场对于全球经济增长停滞甚至衰退的担忧，调整的深层次原因在于“去杠杆化”进程尚未结束。

2008年次贷危机之后，“去杠杆化”过程分别以金融机构和企业家庭为主，而目前的“第三波去杠杆”则以公共部门为主。

“2011年全球的财政去杠杆会有多大影响不得而知，财政被逼去杠杆的路径不同，中国是以地方融资平台风险裸露的形式，美国则是以国债被降级形式。”但或许正如易方达首席投资官陈志民所言，“天下没有免费午餐，出来混都是要还的。”

有意思的是，面对市场恐慌性的杀跌，主流机构投资者采取了不同的策略，有人急速离场，有人逆向而动；有人抄到了底，有人却“割肉”割在了地板上。

“退潮之后，才知道谁在裸泳。”市场暴跌之下，或许更能看清机构的众生相。

⊙本报记者 吴晓婧

公募基金：

仓位演绎股市波动轨迹 “反向指标”能否再度灵验？

减仓、撤离周期，大跌之下，基金急速“出逃”。

短短11个交易日，公募基金仓位降幅超过了11个百分点！ 8月8日，开放式基金仓位降至71.58%，已大幅低于历史78%的平均水平。

单从数据而言，公募基金加仓空间已经打开，市场弹性增大。然而，市场更为关注的则是，屡屡成为市场反向指标的基金仓位，这一次能否再度灵验？

谷底“割肉”

市场大跌中，基金急速“出逃”。这一次，基金“割肉”会不会又割在了谷底？

短短11个交易日，公募基金仓位降幅超过了11个百分点！

公募基金大幅度减仓始于7月最后一周，当时市场预期生变，之前一致看多的逻辑开始受到置疑，基金大规模撤离。据申万研究所测算，7月25日至29日一周，开放式基金仓位大幅下降3.46%至79.48%。

减仓的势头并没有停止。8月份的第一周，开基仓位再度下降3.56%至75.91%。

8月8日，多重利空集中释放，受到标准普尔下调美国国债评级影响，亚太市场集体遭遇“黑色星期一”，A股再度破位下跌，基金仓位当日降幅更是高达4.33%。

在业内人士看来，目前71.58%的基金平均仓位已大幅低于历史78%的平均水平，加仓空间已经打开，市场弹性增大。而市场更为关注的则是，屡屡成为市场反向指标的基金仓位，这一次能否得到验证。

从过去5年多来基金仓位变动和股指演绎的经验来看：每当基金经理乐观情绪高涨，仓位不断攀升屡创阶段性新高，股市短期顶部甚至中长期顶部基本确立，市场开始下跌；每当基金经理对后市判断异常谨慎甚至悲观之际，股票基金仓位均会达到阶段新低，随后股市基本见底，展开反弹。

据天相数据统计，2006年至今，偏股型基金仅有2个季度的仓位低于70%，其中，2008年，A股遭遇“大熊市”，2008年4季度偏股基金仓位水平降至历史最低水平，仅为66.72%。有意思的是，上证综指在该季度创下1664点的三年新低，A股单季度重挫20.62%，但随后股指展开强势反弹。

最近的一次谷底“割肉”是在去年7月份，当时市场处于一片“唱空声”中，基金仓位在7月初降至72.96%的阶段性新低，随后，市场又出现一轮较为强劲的上涨。

那么，这一次，基金仓位反向指标能否再度灵验？或许，这还有待时间的检验，但至少短期内，上证综指于8月9日创出本轮调整新低2437点后开始反弹，上周五报收于2593点。

从卖方的研究报告而言，虽然机构对后市并不乐观，但亦不悲观，继国泰君安抛出“2400 点将是A 股的一个历史性的底部区域”后，多家机构在接受采访时亦纷纷表示，2400点为近期阶段底。

基金对于后市则多显得相当谨慎。深圳一位基金投研人士透露，基金经理原来就不乐观，现在态度更为谨慎，因此整体降低了仓位。近一周以来，该公司旗下基金的仓位普遍降低3%到4%。对于后市，上述基金经理表示，近日暴跌是市场对多重利空的集中宣泄。如后期不再出现新利空，A股应该不会再深跌。不过，目前市场情绪还不稳定，仍需维持谨慎不会急于抄底。

泰信基金在最新的投研周报中也指出，由于欧债危机和美债问题，欧美股市已经走势疲软，本次标普对美国主权信用评级的下调加剧了市场担忧。A股投资者目前应多看少动，不要轻易抄底。

山顶“加油”

一直跟踪基金仓位的人，一定都知道“88魔咒”，即股票基金平均仓位一旦超过88%，指数一定大跌，屡试不爽。5年多的时间内，股票基金高仓位曾经四次成为精准预示股市见顶的反向指标。

最近的一次是在今年4月初，当时基金对市场整体是保持偏乐观的态度，看好投资引领经济回升和相对应周期股的良好表现，在市场风格方面继续看好低估值的大盘蓝筹股的表现。

据当时据申银万国证券研究所基金仓位监测报告显示，开放式基金平均仓位一路攀升至88.00%，上证综指于4月中旬攀升至3000点之上，随后掉头向下，一路下跌。

除此以外，历史上还有过若干次魔咒“灵验”的例子。如去年“十一”国庆之后，美国量化宽松带来国内流动性泛滥预期，在股指一路高歌猛进之时，“牛市论调”频频被抛出。在此背景下，基金乐观情绪升级，用某券商发布的基金监测报告来看，就是“乐观不减，加仓不止。”

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