贝恩做局？国美之争没有赢家

　　国美电器“9·28”投票，最终达成了相对“默契”的结果。

　　有人发现，在正式规定的投票结果公布时间前20分钟，贝恩董事竺稼与王俊洲走出国美电器董事会现场，他颇有意味地对外表示“结果没有悬念”，仿佛早已掌控了最终的结果。

　　“谁玩谁呢，不过都是资本在玩。”昨日清晨，著名家电业咨询人士在电话里对《第一财经日报》接连发出感叹。他认为，黄光裕一方并非没有尽力，他们几乎营造了必胜的氛围，以至于投票刚结束，许多业内人士都表示，黄家赢了，并讨论起他们将如何重振国美，甚至讨论黄燕虹与邹晓春哪个更适合当掌门人。而陈晓一方，在他看来，应该也只是贝恩掌控下的力量。因为，至少目前，贝恩虽然仅是第二大股东，在董事会里却占有三席，在大股东缺席董事会的局面下，它等于拥有核心决策权力。

　　两周多来的隔空交战，似乎已经显示出，这一局面的出现，只是水到渠成。杜鹃出狱后，贝恩忽然加紧了与黄家的沟通，大有惺惺相惜之感。在完成债转股之前，贝恩不同意董事会立即增发的思路，给了黄家一个温和的信号。而在完成债转股的当天，竺稼对本报表示，完成债转股是公司的权利，并非站队捆绑谁。
 
　　黄家一方最大的担忧正是现有的权益被稀释。因为，1/3的比例，在公司章程里，代表着拥有提出否决董事会各种重大议案的权利，并且可以借此影响董事会成员的安排。一旦低于这一比例，黄光裕一方虽然同样可以享受到国美电器成长带来的收益，但想借此实现其他策略，就难上加难了。比如，有关上市公司之外370多家门店的处置问题等。

　　国美电器官方人士之前对本报坦陈，这一制度设计对黄光裕十分有利，只要能维护住这一比例，国美在某种程度就得听命于他。

　　陈晓等管理团队一方应该有增发、稀释大股东权益的期望。4个多月来，陈晓在不同场合言及这一潜在目标,让黄家的神经一再紧绷。

　　黄家的抗争，一定也让陈晓等人感受到了巨大压力。即便是贝恩，由于已成公司股东，也不太敢打碎与黄家一方最后的信任感，后者大股东的地位，不太可能通过一次增发便可取消。

　　黄家也不敢过于忽视贝恩，毕竟，这家海外机构危难时刻确实帮助国美度过了一重资本危机。而且，在贝恩退出前，双方还将继续打交道。这可能也是在得到贝恩放弃立即增发的信号后，黄家没有反对贝恩三名董事的理由。

　　因此，侧面来看，上述投票结果，不过是贝恩利用三方矛盾，在另外两方不太情愿的条件主导下达成的一个“局”。事实上，就在上周最后一天，陈晓与贝恩曾与黄家交涉，希望能给陈晓一年的缓冲时间，以换得放弃此次投票，但黄家没答应，他们认为能胜券在握。

　　如今，黄家有遗憾，也有得意，他们争取到了最后的底线。而陈晓一方，也借助复杂的资本力量之间的矛盾，获得了缓冲期。三方似乎各得其所，可以其乐融融了。

　　恰恰是这种做出来的妥协之局，隐藏着国美电器新的危机。因为，双方最急切的利益都还没有得到真正的稳定。控制权的争夺战只是经过了第一轮重大战役，而整个战争事实上还只是刚刚开始。黄家昨天已借370家门店再度发言，或将独立运营，这可能将成为新一轮斗争的开始。

　　当然，持续的控制权斗争，即便最后出现一家胜利的局面，但是体现在国美电器的运营上，将不太可能避免内伤的局面，那时，将不会有真正的胜利者。如果黄光裕最后胜利，国美可能陷入资本冷场和人事动荡之中；陈晓一方胜利，则将引发品牌丧失局面；假如贝恩得势，最后套现退出，国美或将呈现更加混乱的局面。

　　“我不太相信贝恩是简单的投资，否则它不应该参与控制权的争夺。”上述咨询人士说。(王如晨)

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