福记食品之殇：民营企业上市公司猝死样本

　　赌局注定成王败寇！

　　总部位于上海，为诸多500强企业提供工作餐。2004年初登陆香港联交所，年度盈利近8000万元，四年后，2008年度盈利已达4.2亿元，增长速度傲视整个行业，业内甚至将它看作内地最大的送餐服务供货商。然而这样一个曾经被很多人认为有投资价值的企业却意外猝死，这家公司就是福记食品服务控股有限公司（以下简称福记）。

　　值得玩味的是福记的掌门人名叫“魏东”，在中国资本市场，这个名字或许注定要被铭记！

　　2009年10月7日福记食品停牌，并于10月20日宣布进入临时清盘程序。德勤企业重组服务合伙人黎嘉恩、杨磊明及主管何熹达获香港高院委任为福记食品的临时清盘人。

　　现在，福记的去向正在成为焦点，然而教训似乎被人忽视了。

　　沉浮史

　　“天才赌徒”终陷四面楚歌

　　2010年3月15日下午两点，《每日经济新闻》记者来到了位于浦东新区宝安大厦的福记酒楼，门口的红板宣告着一对新人刚刚在此举办婚礼。两位前台小姐中，一个在打着电话，另一个正百无聊赖地翻着一本时装杂志。当记者向他们询问福记被清盘事宜时，“我们这里每天都正常营业，生意也没有变化。”前台小姐看了看记者，懒懒地说。

　　一切似乎安然无恙。福记，这家集合了酒楼经营、送餐服务、方便食品生产三大业务的餐饮大王，业务经营仍有条不紊地进行着。

　　可是在金融市场，福记早已是一片颓态，昔日的投资者为之唏嘘。香港交易所里，曾经上扬至33港元的福记股票（1175，HK）已经以7.68港元的价格停盘5个月。2009年10月，福记突然宣称，来自德勤会计师事务所的员工正在对福记进行清盘。

　　随后至今，中粮、谭鱼头等食品大鳄，竞相出价争夺福记。

　　魏东的发家史

　　当下，最悲情还是公司的董事长魏东，这个在十年前从一家小饭店起家，短短五年使福记在香港成功上市，个人身价位列2006胡润百富榜第73名的神话人物，此刻却只能沉默地任由自己的产业被他人抢夺。

　　拒绝了所有媒体采访的魏东，或许正在黯然神伤“这究竟是为什么？”

　　“魏东是一名精明的天才赌徒。”一位长期观察福记的人士曾如此评价其创始人魏东。

　　主修税务，毕业自江西财经大学的魏东早年并未过多地展现他的经商天赋，自1990年开始，他在南通市国家税务局做了8年的公务员，然后突然下海。1998年，魏东东拼西凑，依靠银行贷款200万元，在南通开了一家餐馆。

　　他并非无备而来。他将公务员那套严谨的制度搬进了餐馆里，设立了完整的管理模式，下设总经理、技术总监等职务，并将职能明确分工；同时，营销上对菜单并不限制，尽一切可能满足客人需求，最大程度上吸引客源。

　　那还是创业的“洪荒”阶段，所谓的创业者罕有管理的概念，魏东如此细致的管理又何愁不能成功？1999年餐馆的收益近千万，经商天赋首次崭露头角；2000年，魏东乘胜追击，收购了苏州的两家餐馆，开办了苏州新区福记好世界餐厅。毋庸置疑，他依旧是大胜而归。2000年5月，公司增资至800万元，正式以“福记”品牌经营。

　　偏安江苏一隅已经不能满足魏东，经过一番思考，他决定进军长三角地区的核心——上海。2001年，魏东32岁，他来到上海浦东，开办酒楼。上海是冒险家的乐园，更是精明商人的天堂。有着良好商业嗅觉的魏东迅速看到了一个潜力更为巨大市场——在那时，上海的张江、外高桥（600648）、金桥等几个工业园区刚刚兴起，由于园区大多远离市中心且大部分公司都未设食堂，职员的就餐就成为一大难题。

　　魏东为此提出了自己的解决之道——送外卖。

　　即使现在回头来看，不得不说，主攻中高档餐馆的魏东，去做最低级的外卖送餐，这是一个多么艰难的决定。事后，有管理学家分析，以中国的产业工人数计算，工业配餐市场至少有4000亿元，餐饮配送潜力巨大。

　　魏东的转型，正是时候。

　　2002年，魏东正式进军餐饮配送行业，并以他的管理天才，推出了日后被业界顶礼膜拜的流程化 “教科书”——福记垂直化模式。魏东将送餐流程自上到下，分为中央采购、开封及用料分配、清洗、切割、腌泡、半加工产品，以及由中餐馆、送餐、方便食品组成的营销终端。

　　魏东的“福记垂直化模式”到底强到了什么样的程度？据当时一些考察福记的风投回忆，当初福记一个终端点只有40人，却可实现日送餐2万份的工作量。其人力成本仅占收入的5％，而其他竞争对手在30％以上！令人叹服！

　　就这样，福记，这艘魏东精心打造的餐饮巨轮终于驶上了快速发展的航程。

　　2003年，在进军餐饮、进军快餐之后，魏东开始人生中的第三次重要赌博——上市。2003年初起，魏东就通过向国际投行贷款的方式，建立了新的公司，并通过多次贷款和收购于2004年将整个福记的核心资本并入自己的旗下。

　　2004年12月，代号1175的福记食品服务在香港主板上市，集资净额约达2.88亿港元。魏东成功了。

　　急转直下

　　2004年底，初登资本市场的福记每天可以生产10万份左右的盒饭，不过，魏东的野心远不止这么一点，他的目标是超过100万的日生产、配送量。同时，为了控制整个流程，魏东的福记还要进入上游采购和加工市场。

　　要达这些目标，魏东需要钱，上市所募得的资金，远远达不到他的要求。2005年，魏东瞄上了可转换公司债券（ConvertibleBond，以下简称CB）。

　　何谓可转债？投资界人士常常戏称，可转债对投资者而言是保证本金的股票。它兼具了股票和债券两者的属性，结合了股票的长期增长潜力和债券所具有的安全和收益固定的优势。其持有人可以选择持有债券到期，获取公司还本付息；也可以选择在约定的时间内转换成股票，享受股利分配或资本增值。通常来讲，当公司股价上涨，投资者对企业前景看好时，就会选择将债权转为股权，获取更大收益。

　　相比于银行贷款，可转债的融资成本更低。以2007年11月，签订的三年期零息可转债为例，这份债券的换股价为32.825港元，如未换股，应以本金107.34％赎回，利息率仅为7.34％。而在人民银行的网站上，2007年9月15日和12月21日的一至三年（含三年）贷款利率分别为9.47％和9.56％，高过可转债。

　　2005年10月，距福记上市还不到一年，福记发行6.2亿港元的CB，换股价定为10.25港元。2006年3月底，福记的年营业额上升75.2％至7.97亿元，送餐服务营业额达5.55亿元，其股价也一路飙升至近20港元，成为当年港股市场涨势最好的股票之一，魏东夫妇，也以35亿人民币的身家，位列2006年胡润百富榜第73位，与百度李彦宏并列。

　　2006年和2007年，他又相继通过投行签订了两笔CB，金额也提高到10亿港元和15亿港元 （换股价定为32.825元，比当时的股价高出32％）。

　　可是，金融市场并非如此简单，金融工具的使用可能带来的流动性风险，悄然潜伏下来。

　　2006年当年，尽管公司的业绩突飞猛进，但其利润也仅2.5亿港元，也就是说，如果2009年11月福记的股价不能达到双方合同约定的17.18港元，福记就要偿还近10亿元的债务。

　　如此巨大的债务，应该怎么偿还？可是2007年，股市正是一片欣欣向荣，福记的业绩也是一片向好，魏东正急着用募集的资金四处投资，哪里会关心潜伏的债务风险呢？

　　脱缰的风险

　　如果说第一笔CB合同还算成功，那么第二笔10亿港元的CB合同，则让市场不大不小地吃惊了一下。2006年11月，在上笔CB发行仅仅一年，福记与瑞银订立三年到期的第二笔CB，总价值达10亿港元，而2006年当年，尽管公司的业绩获得了突飞猛进的发展，但其利润也仅2.5亿港元，也就是说，如果2009年11月福记的股价不能达到双方合同约定的17.18港元，福记就要偿还近10亿港元的债务。

　　拿着筹来的钱，整个2007年，福记公司虽呈现爆炸式的发展状态，然而，此时的福记，其实已经走到了悬崖边。

　　2007年底，福记的年报揭晓，其年度盈利已经达到3.4亿元，不过，仔细阅读其财务报表，就会发现，当年经营业务所得现金金额为4.8亿元，但其投资所用现金净额却已达11.4亿元，如果剔除可转债所带来的融资收入，福记的流动资金将出现巨大亏空。

　　2007年10月，上一笔10亿港元的CB发行还不到一年，福记就又疯狂地发行了15亿港元的CB，不仅其约定的换股价高达32.83港元，期限也仅仅只有3年。每年净利润仅4亿元左右的福记，面临着3年内陆续到期近25亿港元的债务风险。

　　国际金融危机成为推倒多米诺骨牌的最后一击。

1 2  下一页