黄光裕四次豪赌：两赢两输

   
2000年~2004年

    二赌香港资本市场的隔山买牛，大赢

    2000年，黄光裕在国内A股市场折腾买壳“宁城老窖”，赔了很多学费之后终于明白，A股不适合自己，于是转而来到香港，与詹陪忠结缘，买壳“京华自动化”上市。

    2000年与詹陪忠合作，从詹哥手里买壳，是香港资本市场的第一大机遇。因为夸张点讲，2000年的“金牌壳王”詹哥，甚至愿意坐下来跟一只狗谈卖壳的机会。不是壳王普度众生，而是壳王2000年刚闯过人生大难，搬出赤柱监狱。家财全部被缴，一贫如洗。

    壳王虽然没有钱了，但技术、人脉资源都在，黄光裕出现得也很及时，俩人又是同乡，所以，黄光裕以超低价格从詹哥手里买到了0493.要知道，香港资本市场的顽主，都是吃人不吐骨头的黑白两道全 的狠角色，即使落魄了也要借个劳斯莱斯在大陆表叔面前充场面，他们肯收小费做小弟，真的是十年难遇。

    黄光裕凭借三寸不烂之舌和几间鹏润大厦办公室，换了詹哥的壳。当然，他也履行了承诺，把国美电器洗剥干净，注入了壳里。

    不过，黄光裕注入资产的方式出乎所有人的预料—— 一堆最多价值10亿元的资产，却自己请会计师作价高达88亿港元跟自己成交。泡泡谁都会吹，问题是，吹这么大的泡泡，真的是只有赌徒才敢做的游戏，2004年之前的黄光裕名不见经传，又不是李泽楷，凭什么？

    黄光裕凭什么？他是跟香港人赌一件事——他们不懂或者根本不屑于弄懂大陆电器零售业的新规则，他们只想捧出个明星来，再拉进老美猛宰一刀。

    黄光裕就赌自己正是那个明星。美国佬后来派商业间谍来刺探黄光裕的底牌，还有一拨美国人来了我的办公室。我替黄光裕说了好话，因为我喜欢中国人赚美国人的钱。

    黄光裕刀法奇快，这一次，他赌的蛋糕是中国商业电器零售龙头的国际资本估值。香港人后来的行动，及美国佬的选择再次证明——黄光裕又赌对了。

    这种把自己押上台去，在香港资本市场搞国际性世纪豪赌，出天价叫牌，自己把自己炒成首富，黄光裕又是中国企业家中的第一个。

    2007年~2008年

    三赌A股监管打瞌睡，输

    如果说，黄光裕在商业上或者具体说在资本运作上犯了什么致命的错误，也许有且只有一条：总想把输的场子捞回来，念念不忘A股上市。

    1999年黄光裕买壳“宁城老窖”，输了一局，后来证明，他一直输得不甘心。他决定在A股找回面子，于是找段永基谈买壳“中关村”。但是段永基不是詹陪忠，段永基都玩不动的壳，一定是中国史上最烂的壳。黄光裕要么不信邪，要么就是认为自己是正牌股神。从这个意义上说，他要挑战的不是难度，是寂寞。

    很不幸，之后的事实证明，黄光裕的水平并不比段永基高。虽然A股借壳期间他依然装作举重若轻的样子，引得众多媒体吹捧黄总拯救“中关村”易如反掌。但实际上，黄光裕这一局下的是惊天臭棋，外表轻松的他，其实苦不堪言。2008年6月，《中国经营报》刊发笔者文章《黄光裕借壳中关村的四大疑手》，尝试剖析首富“A股秀”。

    先从债务重组说起。港股有净壳，但A股很少。A股借壳最担心的就是负债问题，本来看上去风平浪静的一个上市公司，只要重组方一露面，马上跳出来无数债主。中关村光是欠建行和中行的不良负债总额就高达5.92亿元，担保高达30多亿元。按常理，这样的不良负债大户，银行为了支持重组，一般都会对债务进行打折。

    但黄光裕面对的结局却是全额归还两家银行的贷款，原因似乎是股神把债务重组和资产重组的节奏搞乱了。通常，重组方都会在形成债务重组协议的前提下再拿下壳公司控制权，但2006年3月，黄光裕在尚未达成重组协议时就高调入主中关村，本已绝望的银行喜出望外，跳起来猛宰首富一刀。

    出错牌的代价是多花了至少2亿元现金，并耽搁了整整一年的重组时间，期间由于“首富概念”，中关村的股价从3元涨到了14元。

    除了踏错节奏，另一个重大的失误在于黄光裕挑错了重组对象。A股与香港股市的最大区别是不能缩股，一般情况下，壳的总股本应该在2亿股左右，而中关村总股本超过6亿股，要取得绝对控制权，就要增发至少12亿股，这意味着大量优质资产的注入，以黄光裕重组中关村时的股市行情，他至少需要100亿元以上的优质资产。即使黄光裕是首富，遍寻他的帝国内部，要找出这个量级的优质净资产，也是完全不可能的任务。

    事实上，天量优质资产注入上市公司，背后掩饰的其实是失败——重组时机选择的战略性失败。在A股重组上市公司，停牌价格越低，同样的资产能够换来的股票就越多，或者说，换来同样数量的股票，需要评估的资产价值就越少。

    黄光裕为此做了很多尝试。从2007年9月起，中关村不停地发布利空消息——从CDMA担保没有进展到高管辞职，但股民们对首富的能力坚信不疑，越放利空股价越涨。为免夜长梦多，黄光裕决定在2007年10月8日正式停牌，启动重组注入优质资产。

    14元的重组价格使他苦不堪言，他想得到12亿股，太想了，为此不惜一切代价，只为重复他在香港的辉煌。于是我们看到了奇观：他把那些即将被装入的只值20亿元的净资产，评估成了180亿元。

    在一切讲政治的北京，没有人敢配合他的豪赌。今天我们知道的是，180亿元的注入资产被监管机构要求打大折，黄光裕为了弥补因此造成的巨大经济损失，决定买自己的二级市场股票，通过拉抬自己的股价，炒炒自己的股票赚点流动资金弥补损失。

    一来，这是违法犯罪的行为；二来，黄光裕从买入股票开始，股价一路下跌，最低杀到2元，股神惨遭套牢。损失几十亿元现金，必须想办法补上窟窿。所以首富开始洗钱，别人把钱从内地往香港洗，黄光裕却把钱从香港往内地洗。

    2007年之后，上帝在黄光裕面前背过身去。

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