中国医药实施战略转型和升级,聚焦医药主业。公司自02年通用集团入主后,在04年通过对大股东医药资产的收购成功实现战略转型,将主业由技术进出口转型为医药进出口业务。此后,公司通过成立美康百泰、剥离引玉科技进一步聚焦医药主业。09年公司通过收购华立九州,进一步实施战略升级,将先前单纯依托外贸进出口的局面转变成“外有进出口,内有商业流通”的横跨国内外两个市场的营销格局,从而实现医药外贸与内销的合理衔接,同时公司明确未来一段时间将继续实施积极的并购扩张战略,进一步做大做强医药主业。
公司各项业务稳定增长,受金融危机影响相对较小。公司主营业务包括药品药材、医疗器械和一般贸易等。其中,药品药材业务是公司利润的主要来源之一,该业务一直保持稳定增长态势,且毛利率还在不断提升。由于目前公司主营业务是以进口业务为主,加之出口产品质量上乘,客户相对稳定;因此,公司进出口业务整体受金融危机的影响相对较小。同时,由于国内市场的不断扩容以及公司内销渠道的扩张,公司未来有望延续稳定增长的势头。
公司的大股东实力比较雄厚,存在资产整合预期。公司大股东通用集团实力雄厚,是国资委重点扶持的骨干央企之一。目前通用集团已将医药产业确立为主要产业之一,并且把集团整体上市提上议事日程。因此,无论从央企层面还是集团层面,都存在一定的资产整合预期,这种资产整合预期,也为公司的并购扩张战略提供了一定的想象空间。
投资收益或将增厚公司的业绩。公司目前财务结构稳健,拥有充足的货币资金。同时公司还持有其他公司的部分股权,其中持有招商银行流通股1644.52万股,持有联通集团1.56亿股股权,持有招商证券656.70万股;公司已表示将会选择合适时机,陆续出售上述股权,相关股权的出售有望给公司带来比较丰厚的投资收益。
我们预测公司2009-2011年核心业务的EPS分别为0.47元,0.61元和0.78元。由于公司目前正处于战略升级阶段,特别是在收购华立九州后有望成长为医药流通领域的新贵。我们认为给予其核心业务2010年25倍—30倍的PE较为合理,公司核心业务对应合理目标价为15.25-18.20元。考虑到公司还具有一定的整合预期,再加上投资收益可能会增厚公司业绩,公司应享有一定的估值溢价。综合以上考虑,我们给予公司“短期推荐—长期A”的投资评级。
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