分众估值下降3.74亿美元，与新浪合并或存变数

分众新浪并购案等待获批

　　3月24日，分众传媒（Nasdaq:FMCN）发布2008年第四季度财报，财报显示，分众传媒净营业额为1.92亿美元，根据美国通用会计准则，净利润为5000万美元，营收下降15%，第四季度净亏损为8.003亿美元。

　　3月25日，摩根士丹利（亚洲）董事总经理季卫东接受本报记者采访时表示，“由于分众第四季度营收没有达到并购之初的预期，导致资产价值发生变化，这部分损失从盈利报表里扣掉，产生了亏损。”

　　根据美国通用会计准则，由于资本市场的急剧变化和对某些业务的市场评估发生改变，公司须计提无形资产摊销及商誉（优势企业形成的资本化价格）减值等非现金一次性资产减值损失，因此，在该会计准则下，分众传媒2008年第四季度净损失为8亿美元。“商誉由收购当时的预期产生，现在收益预期减低，商誉部分就要减记。”季卫东告诉记者。

　　分众传媒董事长兼CEO江南春对此表示：第四季度营收的下降，是广告市场突然下滑导致，很多广告主在市场突然下滑时，以最快的速度砍掉了潜在的广告费用。

　　“按照国际会计统一标准，品牌这类无形资产在并购时计入资产评估表，如果收购价定为100美元，其中可估算资产只有50美元，溢价50美元资产就算作商誉。当企业的经营状况发生变化时，50美元溢价达不到要求，就要算作开支计算，也就是之前计入资产评估表的资产现在就要减少了。”季卫东说。

　　财报显示，分众传媒并购给新浪的框架业务商誉冲销3.74亿美元，也就是说，分众估价已经减少3.74亿美元。据此估值，新浪将以更便宜的价格获得分众。

　　或将重估收购价格

　　分众传媒盈利状况恶化主要在去年第四季度。在这一季度，分众传媒收入1.9亿美元，对比上一个季度下降15%，略高于预期。但由于重组玺城和分众无线业务的费用在2008年第四季度体现，分众传媒当季出现亏损。而在2008年第三季度，分众传媒还曾获得0.51亿美元的盈利。

　　除去无形资产摊销外，分众第四季度亏损主要来自框架媒体业务3.74亿商誉资产减记。“框架媒体减记数额如此巨大的主要原因是，当初洽购的盈利预期远大于现在的盈利预期，这也是导致框架媒体减记的惟一原因。”分众传媒财务副总裁徐舸说。

　　目前分众传媒主要业务包括商务楼宇联播网广告、公寓电梯平面媒体网的广告、电影院广告、传统户外广告和互联网广告。

　　截至2008年12月31日，分众传媒商务楼宇联播网络在全国范围内安装的LCD液晶屏和数字框架总数约为12.8万块，其中约12.26万块为公司直接拥有，5436块属于地区经销商。分众传媒公寓电梯平面媒体网络安装的非数字框架总数约为29万个，数字框架总数为34195个，目前占据国内公寓楼电梯平面广告90%以上份额。

　　2008年第四季度，分众传媒商务楼宇联播网的广告营业额为6330万美元，相较于第三季度9310万美元下降32%。公寓电梯平面媒体网的广告营业额为3922万美元，相较于第三季4400万美元下降11%，而该部分业务此前一直保持着44.1%和90.6%的增长速度。

　　从2005年开始，分众传媒整合原框架媒介、朗媒传播、信诚四海、领先广告等9家同行，从写字楼到公寓，从商圈到生活圈，江南春花巨资打造的是一个分众化的生活媒体圈，正是收益低于预期的规模优势拖累了分众。

　　由于户外广告合同期限为一年，突然性的下降对户外业务的影响很小。对影院业务来说，过去一年中国电影院票房以50%的速度在大幅上升，年底是贺岁电影档期，人流量增加，广告收入也会相应增加，户外广告牌和影院业务第四季度的涨势好于其他业务。

　　目前分众户外广告业务已经没有任何商誉，出售给新浪的业务中的卖场广告业务还有4亿美元的商誉留存，“新浪收购时会有自己的会计准则，所以具体数额取决于新浪的评估，该业务近期内不会进行商誉减值，不过如果经济进一步恶化，我不能完全保证不会进行商誉减值。”徐舸说。

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