央行恢复净回笼，央票发行量创新高

    央行昨日以价格招标方式在公开市场发行了700亿元3个月期票据，同上周一样未发行正回购。此次3月期央票发行价格为人民币99.76元，参考收益率0.9650%，这一利率已是连续第7次与前次发行持平。

    值得注意的是，春节后3月期央票恢复了每周发行，本期发行的700亿元更是创下了去年5月份以来的最大发行量。

    本周公开市场资金到期1510亿元。本次央票发行加上周二1000亿元正回购，本周央行通过公开市场恢复净回笼，回笼资金达190亿元（上周央行净投放410亿元）。

频繁净回笼时间不会长

    安信证券分析师刘海东在接受《每日经济新闻》采访时指出，央行加大3个月期的回笼力度同票据融资增长过快有比较密切的关系，因为昨日刚刚公布的信贷数据显示，2月新增贷款1.07万亿元中，票据融资增加4870亿元，总量和占比均继续处于较高水平。此外，他认为3个月期回笼量增加同央票到期的时间结构也有紧密联系，因为在今年到期的两万亿央票中很大一部分都集中在1季度，3月份公开市场到期资金更是高达8210亿元。

    “通过3个月期央票的操作可以有效地调控央票到期节奏，因为当这些央票3个月以后到期时，可以补充后期的到期量，使央票到期的期限更均匀，也使银行信贷投放的节奏不至于太过集中在一季度，而是更合理化，这是央行近期公开市场操作的重要背景。”刘海东解释。

    在刘海东看来，票据融资的迅速增长并不会持久。而一旦票据融资热有所降温，那么央行没有理由继续保持频繁的回笼力度。

    刘海东表示，今年央行大的基调依然是向商业银行注入流动性来刺激信贷，适度宽松的货币政策基调不会变化。他认为，近期频频回笼是非常短暂的过程，2季度就将发生逆转，而利率和准备金率也有下降空间。

经济数据加大降息预期

    本周公布的一系列经济数据放大了市场对于进一步降息和降存款准备金率的预期。昨天市场降息预期一度升温，并导致房地产板块整体走强。刘海东认为，刚刚公布的出口和工业增加值数据低于市场预期，企业盈利下降速度较快，完全有必要通过降息来刺激贷款需求，减轻企业的财务负担。因此上半年再有27到54个基点的降息空间并不会令人意外。

    谈到具体的时间节点，刘海东认为，现在央行面临的矛盾在于，一方面信贷数据依然很高，减小了降息的迫切性，另一方面经济数据低于预期，因此何时降息要看央行的权衡结果。但按惯例看，经济数据公布后的一段时间都属于敏感期，不排除3月份降27个基点的可能，也有可能等4月份1季度数据出完再降，同时存款准备金率也有下调空间。

    摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆昨日在最新报告中指出，料2009年仍会通过降息、降存款准备金率来刺激国内需求，抵御经济增长风险。而经济面临通缩压力，也为货币放松创造了更多空间。他预计今年央行可能降息54至71个基点，且上半年较为集中。

    “未来几个月，中国经济的特点是基本面的虚弱加之政策刺激产生的充裕流动性。在我们看来，充裕的流动性很可能会导致资本市场的震荡，”王庆说。

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