光伏产业：酝酿多晶硅变局

　　2009年公司的最大机遇就在于多晶硅项目，但是今年以来，多晶硅价格呈现继续下滑的态势，原油价格也长期在低位运行，公司业绩前景仍需谨慎观察。

　　拓日新能（002218.SZ）：

　　非晶硅业务下降

　　公司是国内非晶硅太阳能电池业务的龙头企业，单晶硅太阳能电池以及太阳能应用产品和供电系统也是公司业务的重要组成部分。2008年，公司非晶硅业务比重有所下降，由2007年的37.6％下降至30％左右，而单晶硅和太阳能产品及供电系统业务均有所提升。

　　非晶硅太阳能电池较单晶硅和多晶硅的优势在于成本较低，适合未来做大规模推广。不过，单晶硅和多晶硅电池的优势在于较高的转换效率。

　　根据公布的2008年业绩快报，公司全年实现营业收入2.9亿元，净利润7325.5万元，同比分别增长41.26％和5.66％。造成净利润增速远低于收入增速的主要因素是：第一，公司2008年的所得税率由2007年的7.5％提高至15％，第二，公司与浙江昱辉签订的105兆瓦硅片的合同从2008年7月1日开始生效，约合每兆瓦1424万元人民币，与目前市场价格相比略高，因此公司提取了减值准备。

　　天威保变（600550.SH）：

　　投资收益减缓

　　2008年，公司对天威英利的投资收益为3亿元，对新光硅业的投资收益为2.88亿元，占全部业务营业利润的比重分别为31％和29％，而风电、太阳能薄膜业务目前仍处于亏损状态，其变压器等传统业务对营业利润的贡献为40％。

　　根据天威英利披露的数据，公司2008年营业收入76亿元，净利润11.56亿元，同比分别增长了86.1％和72.69％，总发货量为258.1兆瓦，同比增长97.5％。尽管表现出强劲的增长势头，但2008年下半年以来，受全球经济危机影响，销量开始出现下滑迹象。第四季度公司出货量环比下降了1.5％，组件价格则下降了21％。

　　由于多晶硅价格的大幅下降，新光硅业尽管第四季度销量环比增长，但净利润却环比下降超过了50％，由三季度的3.09亿元降至四季度1.49亿元。不过，新光硅业全年净利润同比仍有6.27倍的爆发式增长。另外，子公司天威硅业和乐电硅业3000吨多晶硅项目将于2009年投产。

　　天威保变几乎覆盖了太阳能产业的上下游产业链条，可以避免单一产业链价格波动对公司盈利的显著影响，但是，多晶硅价格的下跌趋势将导致投资收益的增速减缓。

　　川投能源（600674.SH）：

　　新光硅业定盈亏

　　与天威保变一样，新光硅业也对川投能源2008年业绩增长有着重要的贡献。川投能源持有该公司38.9％的股份，略高于天威保变，2008年新光硅业对川投能源的净利润贡献了3.14亿元，占净利润的比重达到86％。

　　同样需要注意的是，2009年目前的多晶硅价格已经跌至150美元/千克左右，因此，新光硅业盈利无法保持2008年的增速，川投能源对该公司的投资收益也将面临增速大幅放缓甚至负增长的压力。

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