鞋企安踏垂直一体化模式被投行看好

    什么是垂直一体化?即从生产到品牌到销售均由企业自身掌控,或以较高的参与度完成,以掌控整条产业链。在这方面,3C领域的代表者是韩国三星电子,由于掌握了上游显示屏、内存等关键元器件的专利技术,从而摊薄了下游的整机生产成本。

　　将这种思路放到国内服饰领域中,代表当属雅戈尔和安踏。如果说耐克、阿迪达斯的成功源于成熟的轻资产战略,今年以来广受关注的李宁、中国动向、美特斯邦威、PPG更因为“轻资产”而成为行业内关注的焦点,那么反面的垂直一体化品牌呢?他们注定是落后或失败的吗?不!在金融海啸中,采用垂直模式的安踏体育相比轻资产代表李宁、中国动向更被麦格理、花旗等国际投行所看好。雅戈尔则以品牌和扎实的店铺布局,始终占据国内高级男装的领导地位。而这一模式在中国服饰行业更有普遍的生长土壤,在尚没有耐克、阿迪达斯这样具绝对号召力的品牌之时,更多的服饰企业是从经营工厂转型而来。

　　并非所有的企业都适合轻资产。特别是在金融海啸来袭,PE和VC出手更为谨慎的时候,让我们来关注一下垂直一体化战略,看看他们的生存之道。

　　[雅戈尔]从种棉花到卖衬衫的一把好手

　　轻资产战略在各行各业被广泛应用的时候,或许你根本无法想象,还有一家服装企业甚至还拥有自己的棉田,他就是雅戈尔。近日,浙江省经委最新公布的《浙江省品牌建设情况通报》显示,拥有多个品牌的雅戈尔集团以价值92亿成为浙江省品牌价值最高的企业。

　　雅戈尔是一家传统的服装企业,截至去年年底,其在全国拥有超过1500家终端门店,每天销售衬衫约1.3万件,年销售额约10亿元人民币。“中国的服装产业是一个朝阳产业。”这是向来言语高调的雅戈尔总裁李如成常说的一句话。和李宁、美特斯邦威所采用的“哑铃式”轻资产战略有所不同,雅戈尔的业务链条触及到了整个服装产业链的所有环节——印染厂、棉纺厂、制造厂、甚至棉田。另外雅戈尔还拥有投资巨大的物流中心,同时涉足零售终端。提及垂直一体化,雅戈尔是最为彻底的,是重资产战略的代表。雅戈尔的想法,是希望通过自己的“重”来降低成本,获取高效率的供应链。

　　2007年,在同样以男装衬衫为主打产品,依靠轻资产战略获得极大关注的PPG常常被拿来与雅戈尔相比较,因为两者的模式太过迥异,使得这两家资产根本不在一个量级的“对手”被放到了同一层面上。经过一年多的市场检验,PPG风雨飘摇,褒贬不一,而雅戈尔的服装业务则依然在走自己的路。

　　8月29日,拥有包括纺织服装、房地产、证券投资三大业务模块的雅戈尔(600177)公布了2008年上半年业绩。尽管这3个行业今年的市场环境均不被看好,但是雅戈尔业绩仍然出现了逆势增长。半年报显示,该公司上半年净利润19.42亿元,同比增长49.22%；扣除非经常性损益后的净利润7.95亿元,同比增长66.23%；基本每股收益0.8722元,同比增长49.22%；扣除非经常性损益后的基本每股收益0.3571元,同比增长66.25%。净资产收益率16.24%,同比增加3.74个百分点。

　　“值得注意的是,尽管房地产等业务的利润贡献高于其主营的服装业务,但这并不是个此消彼长的结果。”华捷咨询服饰行业分析师梁芬洛向记者表示,雅戈尔的服装并不是以亏损的面貌出现在投资者面前,需要其他业务来填补亏空,这点非常重要。

　　“雅戈尔目前的服装业务进入内生性增长阶段。”东海证券研究所一份研究报告则表示,其渠道整合完成,品牌定位更加清晰。“该公司公告收购美国Kellwood的Smart和Xin　Ma。收购完成后,将会给公司的发展促进纺织色织业务发展、并为开拓国际市场打下基础。”报告称,此次并购最为看重的是其客户渠道,Smart的营销能力将确立公司在服装行业的龙头地位。预计收购后每年能为雅戈尔增加3.6亿美元的销售收入、1200万美元的净利润。

　　[安踏]“自产+OEM”的混合经营模式

　　背靠全国领先的晋江运动产业集群,国内体育品牌安踏也是垂直一体化的代表,从一开始就定下了“立足生产、拓展销售”的思路。安踏的模式,与近年来运动服饰行业盛行的轻资产显得有些格格不入,这也直接造成了业界对其关注程度远低于拥有明星光环的李宁和中国动向。

　　不过这种情况随着近日麦格理、花旗等投行纷纷调高安踏评级而令人刮目相看。在金融海啸下,通过垂直一体化模式稳扎稳打,无负债并手握大量现金的安踏被视作最有希望安全过冬的“种子选手”。

　　对比雅戈尔,安踏的垂直一体化并没有到达自建“棉田”的深度,但坚持一定的自行生产比例,是安踏向来所坚持的。

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