“阿里巴巴们”还能制造多少神话？

　　中国互联网企业该学着花钱了？

　　阿里巴巴一下子有了200亿美元的真金白银。而此前它吸引到的最大一笔风险投资不过2000万美元，其一年的营业额不过六亿多美元，纯利不足三亿美元，面对这么大一笔巨资，马云该怎么花？互联网业界的名言是，融资不是问题，融资以后怎么花钱才能向投资者交差才是挑战水平的大问题。

　　如何花这200亿美元，涉及马云下一步的企业扩张计划。

　　阿里巴巴总裁卫哲称，上市所募集资金的60%将用于战略收购，主要面向以下三大方向：一、用于提高用户价值新技术；二、拥有其他客户资源的新平台；三、能与目前阿里巴巴B2B产生协同效应的电子商务应用，为现有用户提供更多的电子商务应用。同时，卫哲还透露了未来阿里巴巴扩大营收的三大渠道，即将不断吸收新的用户，扩大自身用户基数；将免费用户发展为收费用户；以及为广大的收费用户提供一系列的增值服务。

　　马云简单地将这些概念化的战略总结，向世界化的电子商务平台进军。

　　除了200亿美元如何运作以外，阿里巴巴的自身管理也出现了前所未有的危机。根据阿里巴巴1999年制定的股权奖励计划，阿里巴巴上市当天这一天共计有4900名员工和顾问成为真正意义的股东，一夜之间催生数千名百万富翁，数百名千万富翁。据说阿里巴巴上市前，各款高档车的销售员都已经直接上门接洽这些未来的百万富翁。

　　摆在马云面前的另一个有趣的问题是，他该怎样管理这群百万富翁？

　　要知道，在招股书中，阿里巴巴的全部员工不超过5000人，虽然马云自称阿里旗下储备人才近8000人，但是无论如何，他的公司里超过一半的人都是百万富翁。

　　如何让一群百万富翁和另一群一文不名的大学毕业生平安共事，这不仅仅是马云，也是所有互联网新贵面临的共同难题。

　　中国网络股何时真正赚钱？

　　中国网络股集体估值偏高已经引发了不少怀疑。

　　香港媒体对阿里巴巴的评价是：2007年新股王，最赚钱新股。认购阿里巴巴的冻结资金达到4475亿港币，新股中签率仅为6%，堪与中石油比肩。

　　阿里巴巴确定的新股发行价为13.5港币，相比其2007年的预期收益，阿里巴巴新股价的市盈率已经高达106倍，远远超出了40倍的理性范围。但是投资者似乎已经不再把市盈率作为股价合理与否的关键，因为当天下午阿里巴巴以39.5元收盘，市盈率几小时后又冲高至316倍。

　　市盈率居高不下已经成了海外上市中国网络股的一致特点：与2007年预期每股收益相比，百度市盈率达104倍，香港上市的腾讯网络市盈率74倍。而作为全球网络股老大的谷歌，股价高达700美元，其市盈率却仅为43倍；EBAY的市盈率则是23倍。

　　市盈率过高的背后是盈利能力不足的事实。阿里巴巴首日市值达到200亿美元，简单计算可知，如果阿里巴巴要将市盈率稳定在40倍这个相对合理的数值之内，年利润需达到五亿美元。而2006年全年该公司全年营业收入仅为13.6亿人民币，净利润2.68亿元，即使2007能如愿实现100%的增长，其盈利能力距离五亿美元似乎还很远。

　　仔细分析在香港上市的两家网络企业和在美国上市的近20家网络企业，海外投资者选择中国互联网企业的标准似乎只有一条：是否行业领袖，有没有盈利模式。

　　软银中国合伙人宋安澜说，传统行业由于充分竞争，盈利模式的创新可遇不可求，而在传统行业中成为老大，更难一蹴而就。然而新兴的互联网行业中存在不少空白，自创商业模式成为可能，始创者也当然地成为了行业领袖。

　　作为中国旅游网站老大的携程网，2003年在纳斯达克上市当日涨幅即达89.2%，创下2000年11月以来NASDAQ股票上市首日涨幅最高的纪录。市场对携程网的追捧，显示美国投资者不仅看好中国内地的旅游及网络发展，而且对携程网作为旅游网站的获利模式的完全认可。此后代表中国网游股的盛大网络，代表新媒体股的分众传媒等等都有不俗表现。

　　与携程等相比，国内四大门户网站之一的TOM互联网业务赴美上市则备受冷落。对TOM.COM的诟病集中在其与三大门户网站业务相近，盈利模式所依赖的彩铃等业务在中国竞争已经白热化。一句话，它并非国内互联网某一领域的老大。

　　2002年网络股复苏至今，中国互联网企业在海外金融市场的影响力可以说达到了顶点，传统的三大门户网站已经被超越。不过，今天的狂热表面上看起来与2000年科技股泡沫破灭前夜是如此相似，百度在2005年就曾经因为盈利能力招致美国分析师的质疑，股价暴跌40%。

　　对互联网公司来说，神话离他们最近，但泡沫也离他们最近。

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