投行看好连锁并购，苏宁难以置身事外

　　国美并购永乐事件追踪

　　本报记者张鑫报道昨天，国美和永乐依然处于并购谈判之中。另一巨头苏宁对此事也给予了极大的关注。昨天，苏宁总裁孙卫民表示不会考虑收购其他企业这种事情。而美林

　　据闻，国美提高了收购价格，又有了继续谈判的可能。对此，苏宁方面表示，不会影响苏宁的市场策略。申银万国证券研究所高级分析师金泽斐分析认为，以国外为例，美国零售商的经营利润，很大部分来源于国际采购、国际运输和配送，而不是从供应商身上取得。因此苏宁领先的物流意识已经为未来业绩的持续成长奠定了基础。但是国美并购永乐必将形成一个家电大鳄，威胁包括苏宁、百思买在内的同行。

　　昨天，花旗发表研究报告称，这一收购将为二者起到互补作用。中国东部尤其是上海地区一直是国美较弱的地区，但恰恰却是中国永乐的地头。因此，花旗认为收购可以减弱不良竞争，增加国美与供应商议价的能力，对国美十分有利。对中国家电连锁业有好处。

　　其实，早在去年，永乐电器还十分风光。作为上海最大的民营零售企业，2004年9月，赢得了摩根斯坦利5000万美元注资。那时的陈晓自豪地宣布：“永乐一家的利润，比国美、苏宁等连锁巨头的利润之和还多得多。”凭借雄厚资金的支持，永乐快速“攻城略地”，吞下了广州东泽、河南通利、四川成百家电、厦门思文、台湾灿坤等多个同行，并于2005年9月成功在香港上市。

　　然而，永乐的经营也随着收购公司的增加而不断出现问题。据业内人士介绍，大肆收购外地企业，永乐一直面临难以逾越的人才瓶颈，整个永乐的管理团队被“南汇”籍干部牢牢掌握，“外人”很难在这个体系中得到提升，极大地影响了管理团队升级。相信一旦国美“拿下”永乐，会在店面整合、人员调整上做足文章，将永乐改头换面。

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