安踏打国际牌胜同业 并购战略成关键

  　执笔之时，媒体报道朝鲜计划延迟攻击关岛，虽然这是市场预料之内的事，但聊胜于无。再者，亚洲政局稳定亦有助全球投资气氛，相信港股今天开市有提振。

由美股开始，网科股是今年重点，近期亦持续了强势，由「股王」腾讯（700）到「电竞王」栢能（1263）今年以来都有好表现，尤其后者更因香港政府计划未来将电竞赛事成为本地创科发展重点而被市场大力追捧。作为全球电竞及电子游戏核心硬件 – 图像显示卡、图像处理系统的製造商，栢能不但是现时港股中的唯一电竞上市公司，更属超值之投资选择。

　　不过，当市场大部份投资者都以为栢能只是打机专用的图像显示卡的製造商，其最大客户之一、全球图像处理芯片製迼商Nvidia却于周一晚上给予市场一个大启示。图像处理器及显示芯片，未来的应用将超过想像。随著全球龙头企业Nvidia公佈其未来大计后，市场应该对栢能的前景进一步另眼相看。

　　Nvidia周一晚上在美国的分析员会议中表示，公司未来将大力开发高端图像处理芯片Volta，以应用在需要超速运算的AI系统。换言之，图像处理系统的未来，不仅在于电子游戏，也在于全方位的AI系统应用。

　　作为Nvidia的图像处理器代工商，栢能未来的投资亮点已不单单在电竞、游戏，而是在于AI、VR及AR等应用中。早前，栢能主席接受媒体访问时，已表示未来的电竞将会与VR及AR结合，且会把业务从游戏拓展至各大应用VR/AR系统的领域中，如消费、旅游、房地产、医疗等。因此，栢能的前景已延伸至AI机器人领域。基于AI/VR/AR的巨大前景，可考虑逢低吸纳。5年后，栢能也许就是另一隻股王。

　　栢能手握的是全球科技的前景，但传统消费仍然有其良好增长前景。重点在于品牌的建设。曾经何时，投资者对体育用品股趋之若鹜，大力推荐，安踏（2020）、特步（1368）、李宁（2331）、361度（1361）等均成投资界的竉儿。然而，随著电商兴起，加上去库存问题及消费升级，整个体育用品板块在投资者眼中渐渐失去了光彩，只沦为派息机器。

　　国际并购战略成关键

　　虽然国内体育用品品牌拥有庞大的市场，但面对近年国际品牌走向时尚体育风，且消费者日益追求Sport Fashion，令到走性价比、功能性的国内体育品牌产品显露了设计上的弱点。消费升级，正是目前中国零售消费市场所要面对的巨大挑战。在上述的国内品牌中，安踏可说是走得最前，且併购得宜的一家。

　　过去多年，安踏不仅拓展自有品牌，更通过併购引入了FILA、Descente等，令国际运动时尚风渗入了品牌中，大大增加了安踏的底气。

　　昨天公佈的中期业绩中，安踏的纯利同比大升28.5%至14.51亿元人民币（下同），而更令投资者雀跃的是其派息率近66.3%，中期息为41港仙。今时今日，体育用品股已变成了高息股，这是不争的事实。对于安踏、特步等来说，能够维持派高息已成王道。

　　但相对于其他品牌，值得留意的是安踏的中期业绩毛利率得以进一步拓濶至50.6%，增长2.7个百分点，主要就是其国际品牌战略的成功。当新百货（825）要面临私有化之际，安踏却说不。

　　公司在业绩公告中指，因应渠道客流量变化和购物习惯改变，未来安踏店在购物中心及百货公司的比例将进一步提升。这就是品牌效应的结果。公司的2017年底店数目标，安踏及安踏儿童料增至9200至9300家，FILA及FILA儿童则增至950至1000家，Descente增至50至60家。难怪市场亦估计安踏或成今次染蓝的黑马之一。

　　此外，市场安踏正瞄准PUMA作为下一个併购对象。与FILA和Descente相比，PUMA更贴近大众，且具有更高的品牌认受性。当然，作价绝对不菲，若真的收购，对于股民来说，未必是好事。因为安踏或会减少派息。当然，这都是一种臆测，大家可继续留意市场动向，方便上策。

1