神舟电脑第四次闯关IPO上会前夜遭“浑水”炮轰

　  中国品牌总网讯：7月31日，第四次闯关IPO的神舟电脑将迎来决定命运的关键时刻——8200万股创业板首发申请上会审核。

　　神舟电脑招股说明书申报稿甫一披露，来自媒体的质疑便扑面而来，这为其第四次IPO闯关前景蒙上了不详阴影。但是，随着决定其命运关键时刻的临近，网络媒体的舆论导向却发生了微妙变化，有关神舟电脑“人才战略精英荟萃”、“实力雄厚 消费群体稳定”等溢美文章密集出现在各大门户网站。

　　所有人都心知肚明，这一切都是神舟电脑为IPO顺利过会而努力创造的宽松舆论环境，但是在这片自我营造的歌舞升平幻象中，其抢滩登陆创业板结局真的会因此一帆风顺、大吉大利吗?

　　然而树欲静而风不止，一位名为“浑水”的专业人士(下称浑水先生)在CPA之声论坛上又发长文，公开质疑神舟电脑职工薪酬、预付款、产品产量数据有诈，并对其此次IPO闯关命运断言，“ 包括创业板发审委委员在内的专业人士一直怀疑该公司财务有诈，但找不到确凿证据，最后以“你公司在申报材料中的分析不足以充分说明上述现象的合理性”否掉其2011年的IPO，在新大地创业板IPO造假上会风波之后，相信委员对神舟电脑异常的财务数据更敏感 ，2012年版并未提供更有说服力的解释说明其毛利率和存货周转率异常。”

　　诡异的员工薪酬

　　依据发审委2011年3月30日签发的当年否决神舟电脑创业板IPO上市文件，浑水先生认为上次被否原因为公司存在四大硬伤：1、净利润与经营性净现金流悖离;2、存货周转率畸慢;3、毛利率畸高;4、核心收入增长停滞。

　　浑水先生研究神舟电脑最新披露的招股说明书申报稿发现，该公司2011年经营性现金流有明显改善，经营活动产生的现金流净额从2010年的2625.17万元猛增至23968.08万元，经营活动现金流净额增幅高达813.01%;存货周转率从2010年的3.66次提升至4.50次，当仍然依然缓慢，明显低于当年同行业13.87次的水平。

　　与存货周转率畸低形成强烈反差的是，神舟电脑的营业收入一改颓势，2011年电脑销售收入较2010年大增了27%。更为惊奇的是，在存货周转率仅相当于行业平均水平三分之一的水平下，公司的综合毛利率却比联想电脑整整高出了3.59个百分点，而2011年联想电脑的存货周转率则是高达18.91次。换言之，运营效率大大低于联想电脑的神舟电脑，却能比联想电脑更能赚钱。

　　尤其值得关注的是，在神舟电脑高毛利率的背后隐含着重要费用指标的异常变动。

　　2011年，神舟电脑生产笔记本1,595,315台，销售笔记本1,520,153台，分别较2011年增加31.5%、21.4%;生产台式机电脑242972台，销售台式机电脑209852台，较2010年同比增长21.8%、11.7%。但神舟电脑2011年的运费及房租水电却同比下降，分别下降了18.8%、11.4%

　　尽管公司2012年版招股说明书并未提供更有说服力的解释，说明其毛利率和存货周转率异常的合理性，但在浑水先生看来，这还不是最令人困惑的，尤为让人匪夷所思的是公司员工薪酬发生了非常诡异的大幅增长。

　　在2009年——2011年三年报告期内， 神舟电脑近三年的核心职员薪酬高度稳定，但扣除销售、管理和研发人员薪酬，该公司技术、生产工人的薪酬大幅上升。同期内，销售、管理和研发人员薪酬2011年比2009年只有小幅增长7%，但生产工人、技术及其它人的2011年薪酬竟比2009年增长了153%。

　　招股说明书显示：神舟电脑2009年、2011年的销售管理及研发人员工资合计分别为7036万元、7541万元;技术、生产及其它人员2009年、2011年的薪酬分别为3074万元、7781万元。

1 2  下一页