汇源贷款获豁免，财团再加道“紧箍咒

　　在9月10日曝出2.5亿美元贷款“危机”之后，汇源果汁（01886.HK）10月13日在香港宣布：“本公司已于今天与放贷银行成功达成共识，并取得2.5亿美元贷款的豁免。”

　　这让这个卷入债务危机的企业暂时有了喘息空间。10月20日上午，《华夏时报》记者联系到了汇源果汁总裁助理、新闻发言人曲冰，她表示不愿对此事再做详细说明，此刻的曲冰显得有些急躁和疲惫，电话的背景中也不时传来嘈杂的说话声。

　　有条件获2.5亿美元豁免

　　9月10日，对于中国果汁行业第一品牌汇源果汁来说是一个灰暗的日子，当日股票临时停牌。原因就是今年4月订立的3年期2.5亿美元贷款没有按照合同履约，汇源果汁的负债比率已明显高于协议订立的水平。

　　记者了解到，上半年，汇源果汁全数提取了2.5亿美元的银团贷款，但未能符合下列财务承诺：包括任何时间的综合总借贷对综合有形净值的比例不得高于0.65:1；任何时间的综合总借贷对综合未计利息、税项、折旧及摊销前盈利的比例不得高于5:1。

　　而汇源果汁2010年的中期报告显示，截至本年度6月30日，汇源果汁的负债比率是70.3%。已经超越之前同贷款银行签订的协议规定。

　　在被曝出有违约贷款并停牌后，汇源果汁解释称，“未能符合贷款协议的财务承诺”，但正在与放款银行争取有条件的豁免。

　　随后一个月，汇源果汁同相关银行和财团进行了紧密磋商，并且取得实质进展。记者在汇源本月13日发布的公告中看到，汇源果汁与18家贷款银行团达成协议，获得2.5亿美元贷款的豁免，但豁免是有条件的。

　　记者从汇源果汁的公告中了解到，这次与18家贷款银行团达成协议，条件是汇源须向放贷银行支付125万美元的豁免费用；自豁免日期起计一个月内提前偿还2500万美元本金以及上调年贷款利率0.5%。

　　“这次豁免不是不用还钱了，而是答应不因汇源资产负债率超过3月份签订的贷款协议中的承诺而起诉汇源。”东海证券食品饮料行业研究员沈燕接受《华夏时报》记者采访时认为，对汇源来说，借来的钱主要用于公司的新生产线、新厂房的规模扩张；如果银行起诉或者要求立即还款，汇源会很麻烦；此次贷款豁免，汇源由此可以喘口气，有时间去理顺资金财务状况，并且稳定市场信心。

　　负债率飘红系成本增加

　　汇源果汁陷入债务事件，与上半年的成本激增不无关系。

　　记者在汇源果汁上半年财报上发现，汇源果汁实现销售额14.8亿元，同比增加68.4%，毛利率也增加到36.8%，但是净利润亏损7224.7万元。而公司上半年的销售及营销开支由去年的3.198亿元增加到今年的5.173亿元，增加了61.8%，财报称“主要是由于销售代表的薪金开支及广告开支增加所致”。

　　至于汇源果汁今年上半年开支急速上涨的原因，沈燕分析说，这是由于汇源果汁近年来有较大规模的投资扩张项目，主要用于果汁果乐和果汁奶饮料的产能扩张，包括2009年9月汇源从欧洲购入60条生产线，今年新建10家工厂，用于生产果汁果乐；此外，汇源还购置了10条生产线用于生产果汁奶饮料，每条生产线投入1亿多元等原因。

　　峰回路转，在附带条件暂时摆脱债务危机后，对于本次与放贷银行达成的协议，汇源果汁董事会主席朱新礼评价说：“这次能够与放贷银行达成协议，是基于双方对汇源前景充满信心，而这次协议的结果亦令我们更有信心为另一项5600万美元银团贷款的若干财务承诺争取豁免，我们将在取得进展后尽快对外作进一步公布。”

　　对于汇源果汁目前的状况， 国内长期致力于饮料研究的营销专家陈玮认为：“不能光看汇源果汁的资产负债率，要看它的资产流动性，比如在财报中有多少现金流以及可偿还的等价物；第二要看汇源果汁的战略，比如今年是渠道下沉，人员成本和营销开支将会大幅度上升，这是必然的。”

　　“汇源果汁的负债率在60%-70%之间在中国来说是比较合理的，因为许多国有企业的资产负债率超过100%。”陈玮认为，目前汇源果汁的资产负债率70.3%是有些高，但是汇源果汁的问题不是很大，因为建好工厂，布置好营销网络之后，汇源的销路将会进一步打开，营业额将会提高，饮料行业都是收的现金，这对汇源的现金流很有帮助，“短期内汇源会有点麻烦，但长远来看，问题不大。”

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