三元称高估三鹿优质资产导致持续亏损

北京三元食品股份有限公司董事长张福平（腾讯财经制图）

　　2008年三聚氰胺事件，本是中国乳业最难堪的时期，但却意外地成为三元牛奶历史上最为辉煌时刻之一。因未被检出含有三聚氰胺，三元的产品在市场上多次出现脱销。

　　然而，事件的演进却是如此富有戏剧性。自从2009年初收购三鹿之后，三元开始出现持续亏损，当年实现归属于母公司所有者的净利润为-1.28亿元，2010年上半年虽有所好转，但营业利润仍为-4742万元；与此同时，其他乳品公司却已扭亏为盈。由此，外界对三元也产生了一些质疑之声。

　　面对外界的质疑，三元股份董事会秘书王钤在接受 《每日经济新闻》采访时表示，“我们一直在进行整合，一直在努力。”

　　“难看”的财务数字

　　2008年，因未被检测出含有三聚氰胺，三元产品多次脱销。在蒙牛、伊利、光明当年出现大幅亏损的情况下，三元实现盈利4076万元。然而，三元的发展似乎并不那么顺利。

　　2009年3月4日，三元完成“蛇吞象”式的并购。三元股份实际控制人三元集团与三元股份全资子公司河北三元以6.165亿元的价格，成功竞购三鹿破产财产包。当时三元高管曾表示，公司将迈出进军全国市场的步伐，并计划“冲击第一阵营”。而分析人士对此认为，三元要进军全国市场并进入第一阵营，必须先赶超光明乳业。

　　但从2009年至今，三元却出现持续亏损。三元2009年的年报显示，公司合并营业收入23.8亿元，实现归属于母公司所有者的净利润-1.28亿元。三元在年报中解释称，亏损的主要原因是2009年河北三元完成资产拍卖、整合后，为迅速推广新产品、提高市场占有率、提升外埠市场形象而加大了市场投入力度。

　　2010年上半年，三元还是处于亏损的状态，报告期内公司实现合并营业收入12.9亿元，营业利润-4742万元，公司净利润-5160万元。营业利润和净利润同比大幅降低的主要原因是河北三元仍处于整合期，产品铺市和市场推广投入较大，公司主要原辅材料和能源价格上涨导致成本上升，以及因市场竞争激烈造成广告投入有所增加等。

　　对此，有分析人士曾指出，如果今年三元继续亏损，根据沪深交易所相关规定，上市公司股票简称前将被冠以“ST”。三元明年会不会“戴帽”，就要看今年能否止亏。

　　与三元情况截然相反的是，2009年蒙牛、伊利、光明都扭亏为盈。2010年上半年，中国乳品市场继续增长，蒙牛、伊利、光明持续实现盈利，其中伊利实现主营业务收入146.93亿元，净利润为3.45亿元。蒙牛实现营业收入144.342亿元，净利润达到6.188亿元。而作为三元进入第一阵营必须赶超的光明，同期实现合并营业收入43.27亿元，净利润0.61亿元。

　　至此可以看出，三元的亏损并不能代表整个乳品行业的实际情况，中国乳品市场已经全面复苏。然而三聚氰胺事件本来给三元带来了一个发展壮大自己的绝佳机遇，为何经过这两年的发展，三元看起来却似乎并未能抓住这样的机会呢？

　　对此，北京CBCT品牌营销机构董事长李志起对 《每日经济新闻》表示，三元在收购三鹿时并没有付出特别高的成本，但收购后市场的盘活不像它想象的那么顺利。“本来收购的目的是为了快速增长和做大，但最后都没能实现，马上就沉淀成财务上很难看的数字了。”

　　北京东方艾格农业咨询有限公司高级乳业分析师陈连芳也认为，三元奶制品在市场上所占的份额非常低，而且在别的行业挣钱比乳品多出很多。据三元2010年中报显示，三元集团参股投资的北京麦当劳食品有限公司实现净利润9200万元左右，占上市公司净利润的比重达到89.09%。

　　高估三鹿优质资产？

　　“三元要赶超光明，进入第一阵营是很不容易的。”陈连芳对记者表示，“之所以当时企业会提出这样的目标，是过高估计了那些所谓的优质资源和收购三鹿所带来的好处。”

　　农业部资深乳业分析师、中国奶业协会理事陈渝也认为，三元接手三鹿比较晚，而且三鹿真正有价值的资产如君乐宝并没有跟过来，“这才是一过来就能挣钱的优质资产。”

　　2009年，三元及首农集团分3次接手三鹿资产，其中第一次并购的资产为“三鹿集团”的土地使用权、房屋建筑物、机器设备等可持续经营的有效资产，但“唐山三鹿乳业有限公司”70.00%的投资权益和“石家庄君乐宝乳业有限公司”16.97%的投资权益，由于优先购买权人主张权利，最后并未被三元收购。

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