中国海外“战略融资”图谱

在兼并和收购领域，中国企业已经开创出自己的道路，并形成独特的收购方式：将目标定位于真正具有战略价值的资产，而不是去国外“购买收入”，即通过并购获得额外的业务收入。中国企业家的首选目标以实质内涵为基准，着眼于“内在价值”，而非规模大小。对他们来说，技术驱动型公司、自然资源、经营现状不佳的知名品牌和分销网络，以及市场上具有明显领先优势的企业，都属明智之选。

一个值得关注的现象是：全球信贷损失已达4万亿美元之巨，几乎相当于中国2007年的国内生产总值，西方股票市场市值也大幅缩水了10.5万亿美元；2008年，中国的兼并与收购(M&A)活动依然保持旺盛势头，以26.9%的市场份额，获得亚洲地区的最佳业绩，表现卓然出众。在中国参与的所有跨国交易中，自然资源占到了总价值(而非交易数目)的97%，共有90%的交易金额流向了澳大利亚。在2008年，中国的跨国M&A活动实现了51%的年增长，交易总额达780亿美元。

最近，中国铝业集团与美国铝业公司(Alcoa)通过总部位于新加坡的合资公司Shining Prospect Pte Ltd，以143亿美元收购力拓公司(Rio Tinto)的股份，这无疑是过去一年中金额最高的交易纪录。不过，在2009年1月上旬，还有一笔金额极小却非常明智的交易，那就是中国柴油机领军企业——潍柴动力，与MAN公司共同以500万美元收购博杜安船用柴油机公司。该公司位于法国马赛，目前正陷入资金短缺。

战略意图：获得加速度和影响力

中国按照其自有的路径进入西方市场，而国外人士曾唯恐发生的中国收购大潮并没有真正发生。事实上，在全球价值达两万亿美元的跨国M&A市场中，中国仅占其中的1.7%。

与2007年的最高位相比，西方股票市场的总市值已减少达50%至55%之多，短期内已是无力回天。但根据我们的调查，仍有约50%的中国企业家意图进军西方市场。

这一调查结果与现实并不矛盾，因为中国企业家选择以“巧实力”进入西方市场，就是期望自己付出的金钱能取得实际的价值。如果投到国外的钱能得到在国内一样的回报，我想他们肯定会把钱优先投资在国内。

有哪些因素会影响中国进行海外投资呢？我们总结出以下三个关键性问题。一是在中国GDP保持着9%到11%的年速度增长率的情况下，在西方发展成熟的经济体进行投资是否仍然是一个优先选择；二是哪项投资能够真正收回通常所要求的“战略性”收购溢价(最高市场价值的20%至25%)？历史上有80%的M&A运营无法产生期望回报，这项投资应当如何与未来产生协同作用时的价格相匹配？三是哪个收购目标有可能加速增长，带来影响力？

我想，第一个问题解释了为什么最需要中国人投资的地方是中国：因为只有保证了这个优先顺序，才能满足国内市场需求，加速国家转型。尽管中国被列为世界第三大经济体，但中国2007年的人均GDP只相当于英国1911年的水平：上海是中国最发达的沿海城市之一，但是它的人均GDP只有英国1988年的水平，而贵州则接近于英国1930年的水平。这意味着中国对外M&A市场还有着广阔的增长空间。

第二个问题进一步缩小范围，即中国经济究竟需要哪些因素来实现加速增长，帮助更多的人摆脱贫困。在中国，人均可获得的投资数量是有限的，资源也相对缺乏，所以中国亟需能实现转型和巩固增长的收购。同样道理，资源的相对稀缺性促使我们要将投资谨慎地定位于战略型资产。

第三个问题讨论的是：中国企业家如何根据期望获得的回报，从文化角度制定进军海外的决策流程。

要更好地理解中国的M&A战略，加速度是一个重要的概念。M&A往往被视为加速有机增长的关键因素，这为中国经济奠定了基础。但是，人们并不认为M&A是推进对外增长政策的唯一手段，中国企业家正在采取一系列其他手段，包括通过商业协议、授权、合资和颇有争议的仿制等方式。在中国，要理解企业家为什么希望用最少的精力(管理时间和现金)，从一个地点拓展至无数其他地点，时间是一个必不可少的因素。

影响力是另外一个关键性因素。如果有人对这一主张抱有怀疑，只要想一想，中国为北京奥运会做了何等细致入微的规划和协调工作，就可以理解了。同样道理，收购有助于提高中国在国际舞台上的形象。规模也许会和影响力相伴相生，但是影响是因，而规模是果。

作为对眼下危机局势的应对性措施，准备最充分的中国企业现在正积极寻求西方市场上的战略性折扣，但速度和影响力仍然是他们更看重的内容。所以，中国会以资金充裕的领导性角色，在十分有利的条件和形势下，借助信贷危机，获取战略性地位；将来也会有更多金额更大的交易来自中国。

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