三鹿品牌价值从百亿跌至零，三元已放弃整体收购

    三元并购三鹿之路，在外界看来仍变数多多。日前有消息称，双方在“资产收购”和“股权收购”两种方式上差距较大，有可能“谈崩”。

　　10月13日，一直处于停牌状态的三元股份发布公告称，“目前，相关程序正在进行中，公司股票将继续停牌”。
 
　　同日，记者从知情人士处获悉，早在10月初，三元方面已经就收购三鹿有了一个初步方案。根据该方案，三元的收购价格大概在7亿元左右，而这部分资金直接来自于国家的贷款。

　　虽然目前收购前景尚不明朗，但7亿元的估值，直接反映了三聚氰胺事件后资本市场对三鹿最直接的评价，并让人为这家年销售额过百亿的老牌乳企扼腕叹息。

　　而尽管同遭三聚氰胺事件冲击，10月13日，光明乳业、伊利股份和蒙牛乳业的市值仍分别高达41.36亿人民币、57.55亿人民币和130.4亿港元。

　　从22亿到7亿

　　7亿元的估值，对于一个多月前的三鹿来说，还是一个痴人说梦的数字。

　　根据公开资料,三鹿集团2007年底总资产为16.19亿元,总负债为3.95亿元,净资产为12.24亿元。当时，三鹿的品牌价值甚至高达149.07亿元。

　　2005年底，新西兰恒天然集团以8.64亿元代价取得三鹿集团43%的股份,成为其战略合作者，也创下当时外资对于国内乳企的最高投资记录。以这样的价格推算，当时对三鹿的整体估价当在20亿元左右。

　　20亿元仅是三年之前的价格。而在恒天然重金入股之后，三鹿获得了极大的发展。据公开资料，2004年，其只拥有21家合资合作联营企业，奶粉事件全面爆发时，这一数字已高达40多家。

　　同时，三鹿的销售额近年也在以两位数的速度增长。2005年，其销售额为74.53亿元，2006年达到87亿元，2007年，则为100亿元，同比增长15.3%。

　　“现在，三鹿品牌的无形资产肯定是没有了，收购价格肯定会相比以前的溢价收购要低。”上述知情人士告诉记者，7亿元的价格是根据现在的净资产价格得出的。

　　事实上，在三聚氰胺事件之后，恒天然方面对于三鹿股权估值的变化，也印证了这个数据。

　　9月24日，恒天然首席执行官安德鲁·费里尔公开表示，该集团所拥有的三鹿43%的股权价值将冲减1.39亿新西兰元，约合9500万美元，这部分股权的账面价值也因此缩水为6200万新西兰元，约合4200万美元。之所以作出“冲减”，主要考虑的是召回成本，以及品牌价值的缩水。

　　以43%股权估值1.37亿美元(9500万美元+4200万美元)推算，2008年9月，三鹿的全部股权价值为3.18亿美元，折合人民币近22亿元。而三聚氰胺事件后，在恒天然看来，三鹿的价值仅为6.6亿元人民币左右，缩水近70%。

　　不过，三元的方案设计中，7亿元收购价格，是否包含了三鹿对患者的赔偿费用，目前还不得而知。但此前有报道称,据三鹿集团初步估计,此次召回的奶粉总量超过1000吨,涉及退赔金额约7亿元以上，与三元拟定的收购价格正好相当。

　　三元进退

　　临危受命的三元，随着资产评估工作的深入，对三鹿的态度开始有了微妙的变化。

　　相关消息称，双方在究竟是股份收购还是资产收购上，没有达成一致，目前，三元股份已经放弃了整体收购三鹿的方案。

　　据了解三鹿的业内人士向本报透露，由于三鹿资产复杂，不仅有外资股东，旗下多家联营工厂的资产更是错综复杂，因此，短期内，三鹿资产转让困难。

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