中移动回归渐行渐近，运营商股价瞻其马首

    促使港股股票在回归A股之前上涨明显的一个不容忽视的现实是，中国的内地A股市场与港股之间的价差还非常明显，中国内地股市经历了近两年的暴涨，平均市盈率已经达到一个相当高的水平。因此，对于同一只两地上市的股票来说，港股更低的市盈率让它们似乎具有更高的投资价值和升值潜力。

    银河证券电信分析师王国平认为，中国移动2006年度每股收益分别为3.3066元人民币，现在的市盈率已经在30倍左右，而A股的平均市盈率也不过40倍左右，因此，从估值水平来看，中国移动未来的股价会下跌。

    对联通股价影响几何？

    中国移动的回归更引起了很多联通A股投资者的关注。昨日收盘联通A股价格已经达到9.43元，半年来的涨幅接近40%。中国移动回归之后，是否有更多的关注通信股票的资金会因为多了中国移动这一选择，而造成中国联通股价的下跌？

    万方咨询总监付亮认为，无论从盈利能力还是发展速度来看，中国移动都远优于中国联通，因此，中国移动的回归对联通的股价会产生负面影响。

    以其他行业的情况来看，这样的逻辑并不完全合理。比如，在中国石油回归之前，中国石化的股价以及石化板块均出现了大幅上涨，原因是就中石油的定价以及可能出现的溢价而言，中石化20多倍的市盈率并不算高，也就具有更高的投资价值。

    王国平认为，这要取决于中国移动回归采取什么样的形式。王建宙曾在2006年业绩发布会上表示，在发行新股或是旧股的问题上，为了平衡两地股东利益，倾向由母公司发行旧股。

    如果这种方式成行，中国移动在内地A股的价格很大程度上与港股股价正相关。按照目前A股和港股的平均溢价比例计算，A股价格约为港股的1.5倍，中国移动目前的股价为123港元，也就是说内地发行价约为180元。

    但如果采取发行旧股的方式，中国移动的股价与中国联通就没有太大的可比性，因为中国联通在A股和港股上市的是两块不同的资产，A股中国联通通过中国联通BVI公司间接持有联通港股59.20%的股权，A股的总股本为210亿股，港股为126亿股。

    另外一个决定中国移动和中国联通市场价格的是市盈率。如果中国移动的A股定价使市盈率高于中国联通，中国联通股价上涨的可能性就比较大。

    不过目前中国联通A股的市盈率已经达到79.9倍。按照联通A股和港股的持股比例等参数，联通港股的价格除以2.86即为A股价格，按照这个公式计算，中国联通目前港股15.6港元的价格，A股价格应该在5.45元左右，但联通A股的价格显然已经超过这一数字。

    因此，王国平强调，决定中国联通股价将受何种影响，关键还在于中国移动以什么方式以及什么价格回归。

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