贸易赤字与投资宝地

　　仅仅因为美国的贸易赤字增至前所未有的高度,就说美国人已入不敷出是不对的。事实远非如此。那种认为"美国是常年挥霍无度的国家,美国人为此向其他国家借债累累"的观点非常荒谬。如果这种过度消费模式受到质疑,那么基于挥霍假设的各项政策补救措施看上去也不会有什么收效。

　　在浮动汇率制的时代,贸易赤字就等同于资本盈余。美国之所以能出现占GDP5.6%的贸易逆差,唯一途径就是外国人将同等数额的资金投入了美国。这是个很简单的算术问题。不过,一旦你意识到贸易逆差实际上就是资本盈余,那么你就会发现这些资本都在国境线上焦急等待着进入美国,而非涌出美国。成长型国家就像成长型公司一样需要融资,而美国是所有发达国家中唯一的成长型国家,因此就成了巨大的资金吸纳地。

　　看看其他国家的情况吧。自从路德维希·艾哈德(Ludwig Erhard)上世纪六十年代担任西德总理以来,德国经济就没有出现过爆发式的增长。法国仍在执行每周工作时间不超过35小时、最高所得税率为58%、年度财富税率1.8%以及政府开支超过GDP总额50%等政策。芬兰,感谢上帝,他们是根据超速者的收入比例来收缴超速罚款的。瑞典、丹麦和德国也是如此,不过设定了上限。日本股市的市值与1989年的高点相比已经缩水逾70%,企业和政府的无备资负债大幅增长。加拿大的经济政策看来古怪,而在拉丁美洲、中东、俄罗斯、东南亚和非洲国家进行投资,其安全系数就和在高峰时段蒙眼酒后驾车横穿I-5高速公路一样。

　　所以,干吗不喜欢美国呢?不管是不是美国人,美国都是良好的投资目的地。这就是美国贸易逆差如此巨大的原因。

　　作为外国人,要确保能有资金投入美国的唯一办法就是向美国多卖少买。贸易逆差扩大并非因为美国经济结构有问题,而是美国作为全球最具成长性的自由市场、经济活动最受法制管辖之地的不容忽视的证据。

　　现在,在这样一个全球资本流动的框架内,各国吸纳资金的能力迥然不同。如果某国的经济政策改善,那么对外资的吸引力就会提高,而首当其冲的影响就是美国对外贸易条件(实际汇率)的下降,然后就是美国资本盈余(贸易逆差)的大幅减少。

　　最近,各国的经济政策有了改善。法国现在比三年前好了很多。而且,最令人惊讶的是德国甚至在考虑真正的减税。在难以胜任的杜伊森贝赫之后,特里谢展现了作为欧洲央行行长的世界级行长风范。欧盟5个新成员国——爱沙尼亚、拉脱维亚、立陶宛、马耳他和斯洛伐克──都实行统一的低税率。日本首相小泉纯一郎比前任森喜朗也有很大进步。投资者应能更乐观地看待海外投资。

　　但汇率的变动并非可以完全天马行空。在目前的情况下,美元汇率既不会低至零,也不会高至无限。如果美国国内以美元标示的价格不相应上升,当美元汇率下跌时,美国的商品和资产对于国内外人群的吸引力就会上升。总有一天,美元的汇率将降至买盘多于卖盘的水平,对美元构成支撑。目前,美元汇率仍处于历史区间内。

　　外汇市场最自然、最恰当和经济上最正确的反应是让美国的对外贸易条件(即美元实际汇率)下降,而这正是目前已经发生的事情。就笔者看来,美元的下跌即将结束；不久我们就会看到美国的资本盈余降至相对正常的水平。