互联网是否进入冬季

　　你们现在会关注一些什么样的互联网公司？

　　符绩勋：互联网公司现在的一些媒体社区、网上交易平台还是有很多潜在的机会，包括后端的一些互联网平台对我来说还是有一定吸引力的。就是说，一定要建立一个平台，并且在这个平台上可以延伸一些服务的公司。如何留住用户、吸引用户才是最关键的。我们不会过多地考虑商业模式，因为这个是可以探讨的。

　　陆景锴：我们主要看网上网下结合的项目。如果说是一个单纯的网上项目，我个人认为门槛会很低。在国外，电子商务的成功都是源于网上网下的结合。现在说的社区、博客等，我觉得更像是一种潮流，互联网上的“5分钟热度”体现得特别明显。就比如现在的MySpace，它能维持多久，我不敢说。如果一个互联网公司说可以让网民在十年后继续回来，我就会很感兴趣。

　　互联网是一种潮流，但是这种潮流却成就了很多VC的投资业绩。

　　陆景锴：成就是一个天时地利的结合，在互联网中更加重视的是天时。互联网造就了很多风险投资公司，正是因为它的时机对了，中国现在的时机，我觉得也很好。但是我觉的这是很虚的，不是实实在在的，有点投机性的做法。

　　我觉得应该投资一些实实在在的，比如说土壤修复，因为中国过去多年来的改革开放，有很多污染物排到土壤里，造成土壤的污染，那么解决这个问题的项目我就特别感兴趣，因为我觉得这是在做实事，而且又可以赚大钱。这种土壤可能无法降解或者要十几二十年才能降解，如果有个土壤修复的项目，这是为人类造福。如果在我的投资生涯中，有一个互联网公司和一个土壤修复公司，我会投资后者，因为这样更有意义，即使互联网的投资会获利更大。

　　陈总与符总以前都投过一些早期的互联网公司，这些公司目前都会面临着B或C轮融资，有些公司可能还没有盈利，在目前这个大环境下，你们是否还会追加投资，如果这些公司融不到资或融不到所需要的资金，其命运会怎样？

　　陈友忠：回头看，当时过热的投资，比如多媒体杂志、无线音乐、Web2.0等，很多项目造成了资金的堵塞，钱赌进去之后，有些项目的业务模式、收费模式并不清晰，财务表现差强人意。目前来看要靠投资者再拿资金进来烧，不可能了。很多早期的投资者在过去的两年里，在虚拟经济中已经受伤了，所以很现实的一个问题就是早期的投资者现在会投资晚期，投资成熟期，尤其在目前这样的时间点，绝大多数投资者都会认为投早期不合算，所以就会有一些调整。

　　符绩勋：如果我们觉得这个公司的方向是对的、用户群是很好的、流量是在不断增加的，那么就算没有盈利，我们还是会再追加投资的。由于我们是公司的投资方，拥有公司的董事会席位，所以我会更了解公司的运作，更能够把握公司的风险。

　　就你们掌握的情况来看，第二轮融不到资的公司多不多？

　　符绩勋：目前来看还并不多，可是接下来的一两年内可能会多起来。

　　如果这些公司没有后续资金来源的话，是不是就只有死路一条呢？

　　陈友忠：倒也不是。在中国，全盘垮掉、当机立断结束整个运营的情况没有美国那么快速。对于中国创业者，节约一下成本，比如说不选高档的办公大楼、人员再减少一些，就不一定要清盘了，可以撑着继续找出路。同时对于投资者来说也是一个调整的时间点。如果这些项目摸索不到一个清晰的盈利模式，那么在这个时间点想要找钱是很难的。

　　很多VC可能很难赌一个五六年上市退出的项目，所以早期项目会很难融到资，智基创投原来主要是关注早期的项目，在目前这个时间点上，你们在战略和策略上有哪些调整呢？

　　陈友忠：当然还是在TMT早期继续关注。早期项目虽然是高风险，但回报也高，作为创投，本来就是要去赌的。国际上的创投公司还是会关注早期的，只是现在国内的这个环境下，投晚期和投Pre-IPO会有不错的回报，在几个月之后，好项目被挖掘完之后，大家还是会回到早期投资。在目前这个环境下，不能百分之百地赌在早期，所以我们也有30％的资金会参股到传统行业中的中后期项目，进行一个新的组合。

　　现在很多人关注中后期的投资，那么是否会使好的传统项目的价格走高？如何来控制这个投资风险呢？

　　陈友忠：这本来就是另外一波的过热，在这个过热的现状之下，找到一些没人注意到的地方，找到好的项目，然后参与。太热的时候应该保守一点，像以前互联网过热时，投了很多公司，现在回想起来是错的，如果那时不投，现在看来是对的。所以有时不作为就是最好控制风险的方法。

　　陆景锴：我们还是定位在早期投资，只有早期项目才有可能达到几十倍、几百倍的收益。当大家都不看好早期项目时，我们愿意花更多的时间去研究、去找寻。

　　（录音整理 何莎莎）

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