中国银行：多元盈利模式开始形成

    作为人民币清算行和境外分支机构最多的国内银行，公司拥有独特的外币资产经营优势，多市场、多渠道的综合金融平台赋予其中间业务上的比较优势，中间业务收入增长迅速，占比位居上市银行第一，多元盈利模式开始形成。预计公司在未来2-3年内将继续保持中间业务的领先优势，个人业务和同业业务带来的中间业务收入将成为增长较快的部分。

    加息短期对公司业绩影响中性，长期可能导致净利差收窄。受央行窗口指导，公司贷款将保持适度增长。公司外币资产占比较大，在人民币升值过程中，将面临相对同业更大的汇率风险。IT蓝图项目投入100亿元，将于2009年后完成，目前信息系统在同业中不具有优势。

    我们预计公司2007年、2008年、2009年的每股收益分别为0.23元/股、0.29元/股、0.35元/股，每股净资产分别为1.71元/股、1.95元/股、2.23元/股。我们认为，受到净利差收窄和贷款增速较缓的影响，公司未来利息收入难以实现快速增长， 人民币升值对公司未来业绩有一定影响，信息系统短期内无法投入使用，因此，调低公司的短期评级至“推荐”，但我们看好公司未来的发展前景，维持“强烈推荐”的长期投资评级。

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