坚持长期价值投资，小老百姓精心理财迎战通胀

    海外投资者应对通胀的理念的确是值得我们借鉴的，不过与此同时我们的投资也必须适合中国当前的“国情”，有必要把握住现阶段与通货膨胀如影随形的一些新特点。如果我们简单地回顾一下历史，可以发现改革开放以来，1985年、1988~1989年、1993~1995年都出现了三次较为严重的通货膨胀，都是伴随着投资过热和经济增长加速而发生的。但目前的经济状况与前几次通胀时期相比有个显著的特点，那就是资产价格的过快上涨。一般来说，与通货膨胀相对应的是货币的贬值，但是在当前，记者认为我们面临着一个非常独特经济环境，一方面是通货膨胀，另一方面是本币(人民币)升值，而其背后则是流动性过剩引发资产价格的快速上涨。记者的一位朋友这样评论当前的形势：“人民币升值和通货膨胀，原来负相关的两件事情现在却变成正相关了。”

    所以在这种情况下，首先我们需要关注通货膨胀压力将从何处释放，即价格上涨的结构性问题，目前比较明显的价格上涨压力的释放处是资产价格，主要表现在证券市场价格和房地产价格的上涨上。实际上，中国正面临资产价格和商品(服务)价格齐头并进的上涨局面。中国经济发展至今，外汇储备已超万亿美元，人民币升值趋势明显，面临着流动性过剩压力，而过多流动性总归找到去处。政府通过资本市场的改革来吸引储户将更多的储蓄投入资本市场，化解流动性过剩的压力，这反映为股价(即上市公司资产价格)不断上涨。同时，基金发行连创新高，大量资金进入股市，上证综指超越4000点。与此同时地产的投资也是一个选择，但是这容易引起地产泡沫，导致宏观经济过热以及民怨，因此政府对地产进行强力调控，但这并没有妨碍地产上市公司的股票成为股市上涨最高的板块。

    有一种对当前经济状况非常形象的比喻，那就是“低烧高热”，就是说以CPI表示的通货膨胀较为温和，而经济的高热集中体现在地产、股票等资产价格迅速攀升，以及资源大量消耗等。在当前阶段，中国如果暂时不能加快人民币升值的步伐，就不得不用内部经济失衡去承担外部失衡的代价，把国内“过剩的”物质财富转换成多余的外汇并进而转换成国内的货币流动性过剩，并不断推动资产价格和CPI的上涨。中金公司首席经济学家哈继铭称，中国经济高增长的根本原因是当前的人口结构导致储蓄率过高，其结果是投资增速快，而偏低的消费率使物价变化较为温和，包括外贸顺差在内的大量的外汇流入导致市场流动性过剩，推高资产价格。

    首选持有低风险资产

    一方面是通货膨胀，一方面是流动性过剩，夹在中间的老百姓会怎么办？在央行5月18日加息之后，一年期的存款基准利率也仅为3.06%，扣除20%的利息税之后，相对于3.4%甚至更快的物价涨幅而言，居民储蓄搁在银行就是在不断贬值、遭遇损失的。文章写到这里记者倒是要提出这样一个观点，迎战通胀，首选低风险的安全资产进行长期价值投资！为什么这样说呢？显而易见，一方面为了抵御通胀我们不得不进行投资，另外一方面由于当前资产价格如股市等快速上涨，从而使盲目持有资产同样也面临不小的风险。从安全性的角度考虑，综合比较下来的选择就是：持有低风险的安全资产。

    那么什么是低风险的安全资产呢？也就是说价格波动相对较小，价值增长具有长期性和稳定性，回报率高于通货膨胀率，从而能够有效地抵御通胀的风险。从目前来看，这样的资产类别可以有很多，包括：基金、优质房产、黄金、银行理财产品等，投资者可以根据自己的偏好进行合理配置，避免因通胀而遭受货币贬值的损失。

    根据投资者的不同偏好，记者把可关注的资产分成四种类型。一是基金投资型，其中包括封闭式基金、指数基金、货币市场基金等。封闭式基金的高折价率使其具有了低风险的特性。而指数基金比如50ETF，它可以帮助广大投资者克服选股难的弊病，剔除了许多质地不良的股票。另外货币市场基金因为持有的是短期债券，所以也有一定的抗通胀能力。

    二是房产投资型，不过由于投资房产并非为了自住，其目的是规避通胀风险，所以较高的租赁回报率就是我们衡量其价值的基础，其中像甲级写字楼、高租金回报率的住宅以及优质商铺等都是值得关注的；三是银行理财型，其中QDII产品特别值得关注，因为如果通胀加剧，本币有贬值的可能，适当分散一点资产到海外，也可以抵御通胀。

    最后是黄金投资型-，作为这个世界上唯一的非信用货币，黄金可作为价值永恒的代表。这一意义最明显的体现即是黄金在通货膨胀时代的投资价值：纸币等会因通胀而贬值，而黄金却不会。为什么买黄金？从资产配置的角度考虑，由于黄金与多数资产负相关的特性，它能平衡投资组合的整体风险，以获得更为稳健的收益。所以在通胀加剧的情况下，长期持有黄金是一个较为安全的投资策略。

    表1可关注的低风险资产

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