伊利增长空间巨大

 
 
　　公司产能瓶颈得以解决。新建项目在07-08年进入产能释放期，06年伊利完成了"织网计划"，率先完成了"纵贯南北、辐射东西"的战略布局，成为第一家真正有能力同时覆盖全国市场的乳品企业。预计05-08年液态奶、奶粉和冷饮产能复合增长率分别为30%、22%、30%。

 
　　近年来，液态奶的销量增长迅速，05年液态奶、奶粉、冷饮销量同比分别增长30%、20%和15%；液态奶的市场份额也在迅速提升，冷饮和奶粉市场份额保持稳步提升。

　　液态奶在收入中所占的比重逐步增加，06年预计达到78%，06年奶粉业务销售形势良好，预计止住收入占比下滑的态势，达到12%，冷饮收入占比大约10%左右。

　　液态奶市场面临激烈的市场竞争，价格战和原奶收购价格上升导致毛利率难以提升，07年公司计划推出金典有机奶等高档产品，以此来化解原奶成本上升的压力，预计短期内还难以使液态奶毛利率回升。

　　奶粉业务是伊利的亮点，预计06年奶粉业务毛利率提高0.8个百分点，06年高档婴幼儿配方奶粉增长达到80%，占奶粉业务比重达到60%，伊利奶粉已经具有一定的品牌影响力，预计随着07年婴儿出生潮，婴幼儿奶粉销量比重达到64%，毛利率提升0.8个百分点。

　　预计06年液态奶收入上升35%，冷饮上升46%，奶粉上升50%，总收入同比增长36%，毛利率为27%，实际税率维持30%左右。06-08年EPS分别为0.65、0.73、0.87元（考虑股权激励行权后全面摊薄），按目前食品饮料行业龙头公司08年PE给38-40倍，对应目标价为33.0-34.8元，国内乳业发展空间巨大，公司在国内乳业的行业竞争优势明显，上调评级至"增持"，目标价33元。
 

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