荣氏家族财富发家承续史

　　两轮资本运作下来，中信泰富市值暴涨10倍、达87亿港元，从蚊子变身为大象，并于1992年成为恒生指数33支成份股之一。1993年1月，中信泰富以87亿港元收购了香港电讯12%股权。1994年2月，中信泰富又以35.5亿港元购得香港兴业国际集团的愉景湾物业发展及有关业务的50%权益。香港各界再无人敢小看中信泰富这个开放中国的“窗口”了。

　　点 评

　　有了李超人的鼎力支持，荣智健在香港资本市场攻无不克、战无不胜。买“壳”得到的就不是一个空壳，而是各方面资质不错的实体公司；取得上市公司平台后，装入资产、增发，并购恒昌，环环紧扣，绝无拖沓。

　　李嘉诚的援手固然出于对祖国的感情和与荣毅仁的私交。但商场无父子，荣智健的才华、品性，特别是让李嘉诚不“白帮忙”的巧妙安排，才是双方默契配合的关键原因。仅收购恒昌一役，李嘉诚半年就赚了2.3亿港元，资金运营的年收益率近27%。总之，李超人的帮助只是外援，荣智健才是运筹帷幄的统帅。

　　商海搏击

　　荣智健接手中信香港不过六七年，已经把昔日的小蚊子培养成了大象，他的功绩和才华让人心服。如果说当年中信香港崛起得益于“中信”背景和李嘉诚等友好人士的鼎力帮助，那么，由于宏观政策和微观结构的变化，中信泰富“成年”后基本上要凭自己的力量在商海中搏击了。

　　宏观方面，相关部门曾明确表示，中资公司在香港将完全按资本主义自由经济方式参与竞争。中信泰富特殊背景在商业竞争中被逐渐淡化了，不论在香港还是在大陆，中信与李嘉诚等财团的相对关系更多地表现为公平竞争。

　　微观方面，中信泰富完成了中资公司第一宗准MBO(管理层收购)。1993年，荣毅仁当选国家副主席而辞去中信董事长。1996年，中信集团资金紧张，接替魏鸣一出任中信董事长的王军将中信香港所持3.2亿股中信泰富股份(占15.47%)，以每股33港元(低于市价25%)出售给荣智健、范鸿龄等65位管理层，作价109亿港元。其中荣智健以96亿港元购入2.91亿股，成为第二大股东。这笔钱的绝大部分当然也是借的。此时，荣智健已为中信集团打工了整整十年！后来，荣智健又在股价波动之际购入部分中信泰富股票，个人持股总数超过4亿股；中信集团透过子公司香港中信持有泰富6.4亿股。“改制”后的中信泰富经营自主权提高了不少，但受到“照顾”的机会也少了许多。

　　“人到五十五，好比下山虎”。时年55岁、意气风发的荣智健，终于可以放手大干了。中信富泰的商业帝国版图辽阔，从房地产、贸易到隧道、再到民航、发电，包罗万象。发电方面：陆续参股江苏利港、河南开封及新力、内蒙呼和浩特、上海浦东和香港中电等发电企业(后三家持有权益少于50%)，1998年其参股企业的总装机容量近1万兆瓦；基础设施方面：香港东区和西区的海底隧道，上海三桥二隧，重庆长江大桥，无锡自来水厂等；民航：控制国泰、港龙两家航空公司及香港空运货站；贸易方面：大昌行传统强项汽车及食品分销在香港有相当大的市场份额；房地产开发方面：愉景湾、洪水桥、又一城、中信大厦等项目及大片土地储备。

　　但人算不如天算，1998年受亚洲金融危机影响，中信泰富不仅主营业务受到威胁，股票在二级市场更是风雨飘摇。股价如果大跌，用以获得数百亿贷款的质押股票会被“斩仓”还债。而无质押的债务也会被催逼，系列连锁反应最终会导致公司被“清盘”。危急关头，来自中央政策的资金“扫盘”(吃尽抛单)助泰富渡过险关。荣智健在股权方面的“野心”被搁置了起来。

　　挺过这一难后，中信泰富在大陆的业务进展又出现周折：在电信、电力、民航方面先后受阻或退出。

　　加入WTO后，中国虽然承诺对外资开放内地固话网业务。但因事关重大，中国政府不可能轻率开闸放水。中信泰富的外资身份使其试图进入固网业务的努力无功而返，不得不以保本价出让全国光纤网“奔腾一号”80%权益。这一消息的宣布曾使中信泰富股价在一日之内重挫9.44%。另外，由于国家电力改革尚在布局之中，中信泰富在这一领域也暂无大的施展空间。2006年中报披露，出售处于亏损状态的吉林电厂60%权益，而利港电厂三期、四期工程则在有序推进。

　　航空方面，中信泰富亦呈战略退缩态势。2006年6月，在国泰、港龙两家航空公司重组中，泰富将其在国泰的股权从25.4%降到17.5%，同时出售所持的28.5%港龙权益，总套现额逾50亿港币。

　　点 评

　　适时出手购得中信泰富股权，荣智健对这一步棋早已胸有成竹。父亲离开中信、集团资金紧张和王军的上台，这些看似偶然的事件成为荣智健MBO一举成功的总原因。迄今为止，高层借贷百亿收购国企股票的案例，只有荣智健一宗。此后，荣智健一边增持一边高调宣称中信泰富不是红筹股，大有进一步收购中信香港所持中信泰富股权之意。

　　荣智健率中信泰富左冲右突，但绝不是盲目扩张。从参股国泰、收购恒昌到布局电力和基础建设行业，他选择的投资项目都建立在对宏观大势的把握之上，且被并购企业都有相当好的造血功能和发展前景。中信泰富涉足行业及参股、控股模式层次分明，一丝不乱。2006年上半年，中信泰富营业额和净利润分别达到229亿港元和36亿港元，是名符其实的蓝筹股。而当目标企业赢利能力下降，或发展前景不明朗时，则果断收缩，绝不拖泥带水。荣智健近二十年来的运作尽显大家风范，经典案例之多足可以写一部教科书。但商海无常，亚洲金融危机中他最终还是倚仗中资背景才得以过关。

　　中信泰富猜想

　　1993年开始涉足的特种钢铁业务逐渐成为中信泰富的新主业。

　　随着中国成为世界工厂，家电、汽车等行业对特种钢的需求不断增加。特种钢冶炼的资金、技术门槛极高，行业增长空间及边际利润与普通钢不可同日而语。中信泰富以惯用的大手笔并购，迅速掌控了数家优质企业，树立了行业龙头地位。

　　2004年1月，中信泰富间接取得大冶特钢(8.64,0.11,1.29%)9.4%股权成为第二大股东。经过一系列增资和重组，最终持有大冶特钢58.13%。2005年6月，石家庄钢厂80%股权在产权交易中心挂牌，中信泰富又以12.82亿元得手。至此，中信泰富特钢产业规模已位居全国第一。

　　2006年3月，中信泰富竞得澳大利亚50亿吨磁铁矿开采权，保证了旗下特钢企业长期、稳定的原材料供应。从电信、航空战略退缩并巨额套现后，中信泰富手握资金突破百亿。

　　但中信泰富最大的变数是在股权层面。

　　2006年7月，年届65岁的王军从中信集团董事长位子上下来了，由副董事长兼总经理孔丹接任。两年前，从中信集团常务副总经理岗位调任建行行长的常振明，回到中信集团任副董事长。有意思的是常振明还重新就任了此前因工作调动而离任的中信泰富董事一职。常振明此番受中央委派，将率总资产8000亿元的中信集团海外上市，职位、责任已与当年不可同日而语，亲自就任中信泰富董事的姿态显示了对这个“窗口”的重视。工商、交通、中行等中资大行的海外上市可谓空前复杂，业务庞杂的中信集团整体海外上市更是难上加难。深谙海外资本市场规则的常振明，非常有可能利用中信泰富这个现成的平台，以吸收合并模式渐次装入中信集团资产，比如先将中信金融业务注入上市公司。

　　另一方面，荣智健也快到65岁了，他的儿子荣明杰早在1993年就已加入中信泰富并历任要职。1996年购得中信泰富18%股权后，荣智健应该有过进一步增持，将泰富彻底改制为家族企业的设想。

　　但从历史和现状来说，中信泰富的国有属性不会轻易改变。如果双方都有进一步控制中信泰富的愿望，荣智健套现退出也许是明智之举。现在，他手里的中信泰富股票可变现百亿，趁着老当益壮一定能够率领儿孙为荣家打下万世基业。

　　点评

　　当年，荣家顺应时代，捐出万贯家产，“纺织大王”、“面粉大王”的名头和实利随之烟消云散。改革开放，中国经济转向多元化，允许发展私有经济，有经商天赋和传统的荣氏家族有了用武之地。

　　但世异则备变，已经拥有了巨额财富的荣智健和他的家族应该明白，将中信泰富变成家族企业，并不一定是最佳选择。

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