雅戈尔：积极进行制造到品牌的转型

     雅戈尔（600177）通过上世纪90年代的快速扩张之后，2001年开始面对行业高速成长后的瓶颈，为了打破这个局面，公司在国内对营销网络进行整合，营销网络整合的成效已经初步显现，以发展自营店为主。

　　公司于03年开始决定发展纺织业务。主要包括色织、针织和毛纺。纺织业务已经进入收获期，色织销售旺盛，产品供不应求，毛纺产品的发展也较快，但针织业务处于亏损状态，公司已经开始收缩针织业务，用色织厂对其进行整合，使得毛利率有所提升。公司的房地产业务具有地域性，扎根经济发达的宁波地区，主要集中在宁波市和苏州市，具备突出的区位优势，有利于公司掌握和了解市场情况以及风险，集中精力做强做精。公司在投资领域也有建树，目前持有中信证券18366万股，每股成本仅为1.74元，除了中信证券以外，目前雅戈尔还有宜科科技及正在申购中的广博股份，都将带来长期收益。

　　招商证券分析师王薇认为公司在现金流充分情况下，将主要考虑以买下店铺为自有物业投资，以提高经营连续性，长期看还将获得自有物业的升值收益。预计公司06-08年每股收益分别为0.39、0.46和0.54元。鉴于雅戈尔业务特点，王薇认为给予其18倍市赢率较为合理，则公司合理价值区间 10.26-10.86元，评级“强烈推荐”。

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