风险划分和投资阶段划分原则

　　高新技术产业的形成和发展过程，是多个创新周期、多个目标、多个投融资阶段的发展过程，每个阶段的资金需求量、风险性质、承担风险的人等都有所不同。国际上常把整个发展过程的风险性质划分为五种：

　　（1）、开发风险——技术开发未必成功。

　　（2）、生产风险——技术成功了，但从制造工艺和设备条件看，未必能生产出合乎要求的产品。

　　（3）市场风险——产品生产成功了，但未必有较好的市场前景。

　　（4）管理风险——产品有市场，但从成本效益计算，公司未必能盈利，未必有符合要求的利润，管理风险与市场风险是密切相关的。

　　（5）发展风险——产业化初期可能有利润，但企业进入规模化之后，可能由于竞争优势的丧失而导致产品市场委缩，甚至被竞争对手挤出市场。

　　投资阶段的划分，是因企业在不同发展阶段对资金需求量的不同、风险因素不同、投资者也不同的特点来划分。常把之分为三个阶段：

　　第一阶段——从技术开发到产品研制为止。资金需求量小；资金的主要来源是政府的科技发展基金或大企业的开发基金；风险主要由技术因素所左右；投资者或支助者大多立足于长远利益和社会效益，对短期经济性回报的要求不高，有的甚至把之作为对国家对社会的一种义务。民间风险资本一般不愿意在此阶段介入。

　　第二阶段——从产品生产到产业化经营为止。对资金量的需求属中等；资金来源主要靠风险投资公司（包括以国有资金为主的投资公司和以私人资金为主的投资公司）；在这个阶段，影响风险的因素较多，包括企业自身的技术力量和周边的技术环境、企业的管理水平和市场环境，同行业的竞争等都可能加大或减少风险。由于不定因素多，失败概率大，因此风险也大，所以投资者对回报的期望也大，希望能以少数项目的大回报去弥补多数项目的亏损，国际上有人以随机变量X来描述投入和回报的关系投资者更要求有一个合理的退出机制，有一个顺当的退出渠道。

　　第三阶段——从规划化经营到再创新发展。这一阶段所需投资的数量大。风险的大小主要取决于市场需求和竞争优势。不定因素比第二阶段少，风险也比第二阶段小一些。资金来源较广阔，可以是自有资金（因为企业已经有盈利了）；可以是银行贷款（企业规模已大、资产也多、银行也愿意贷款）；也可以用扩股的方式（从二板或主板市场融资）。

　　有人认为“真正意义的风险投资（即狭义风险投资）是指第二阶段的投资。”

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