永乐中期净利降89％，“美乐恋”受考验

　　因今年中期净利骤降89％，永乐电器（0503.HK）昨日一度狂泄14.5％，创上市新低，收盘仍跌10.5％，报1.79港元。早前宣布收购永乐的国美电器（0493.HK）昨日也无辜受累，盘中重挫12％，收盘报5.9港元，跌幅5.751％。在股价暴跌的背后，“投资者担心的是国美永乐的并购前景”，凯基证券分析师表示。

　　永乐电器昨日公告称，上半年净利减少至1500万元（人民币·下同），去年同期净利为1.406亿元；期内营业收入由57亿元上升至77亿元。这份姗姗来迟的中报令投资者十分意外，新鸿基证券分析师Jenny Chan表示，没想到永乐的业绩会如此糟糕，这或许可以解释为什么这家公司愿意出售，门店扩张、房租上涨以及营销成本上升都是净利下滑的重要原因。另有分析师指出，如今看来，想要达到永乐此前与外资签订的“3年内净利润必须达到7.5亿元”的对赌协议简直难如登天。

　　根据国美永乐当初签订的协议，国美将发行新股，每1股永乐股票相当于0.3247股国美新股加上0.1736港元的现金。但根据初步收购协议，国美拥有放弃收购的条款，即截至2006年6月30日的6个月中，永乐未经审计的中期综合财务报表中列明的资产净值少于22.5亿元（2005年底为23亿元），则国美电器可以放弃收购。

　　昨日永乐股价较国美收购条款的理论价2.05港元已大幅折让12.7％。永乐电器出现价格折让反映投资者担心收购不会进行下去，不过，荷兰银行分析师表示，虽然永乐电器中期利润下降了89％，但预计国美最终会推进合并交易，也可能会修改出价条款。国美电器需要并购以对抗行业内的激烈竞争压力。

　　荷银给予国美“买入”评级，目标价为9.2港元，这是基于并购前的情形。

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