百度上市周年记：“东方神话”的“成长烦恼”

　  百度在其上市周年宣言中，把上市称为自己的“成人礼”。确实，对于上市一年的百度，无论是投资者还是用户，对baidu.com的理解都开始归于理性。

二季度净利润同比增长385.2%，甚至超过了2005年全年的净利润总和，但股价却连续暴跌；与此同时，“霸王裁员”起风波、竞价排名遭抗议……

8月5日，国内搜索引擎老大百度在线网路技术有限公司（下称“百度”）悄然换上了一个很别致的Logo，因为这一天是百度赴美国纳斯达克上市一周年的日子；正是在一年前，百度获得了“东方神话”的美誉。

但新Logo似乎并没有吸引人们太多的关注目光，因为最近，与百度纠缠在一起的字眼是股价暴跌、点击欺诈、裁员风波、抗议事件……

百度在其上市周年宣言中，把上市称为自己的“成人礼”。确实，对于上市一年的百度，无论是投资者还是用户，对baidu.com的理解都开始归于理性。

赢利上涨但股价下跌——百度被给予了多高的期望值

营收、利润猛增，但股价却暴跌。

百度最近的遭遇很“奇怪”也很“委屈”，可能人们已经习惯了看到百度三位数甚至四位数的增长百分比了。

7月27日，百度（Nasdaq：BIDU）发布了其今年第二季度的财务报告。

《中国经济周刊》从其财报中发现：百度二季度的营业收入高达1.916亿元人民币，比上一季度增长41.3%，与去年同期相比增长174.9%；其净利润更是保持了高速的增长，达到5850万元，比今年第一季度增长65.9%，同比增长385.2%，甚至超过了05年全年的净利润总和。

但尽管这样的财报充满了利好，但当日，在纳斯达克开盘后，百度股价却大跌了14.25%，下跌13.11美元，报收于78.86美元。

此后，百度一直没有对股价的反常下跌做出任何回应，《中国经济周刊》联系了百度相关人士，但对方拒绝对股价的走势做任何评价。

“资本市场对百度的期望是非常高的，远超过分析师的预计，因此市场期望百度拿出的是一个‘超好’的业绩。”赛迪顾问股份有限公司互联网与电子商务咨询中心分析师常燕杰告诉《中国经济周刊》。

对于百度的赢利上涨但股价下跌，易观国际互联网分析师黄湧涛也表示，这是由于市场对其期望更高造成的。

“百度当初IPO价格那么高，而且百度的用户数量那么多，投资者认为其利润应该更高也是有道理的。”黄湧涛告诉《中国经济周刊》。

《中国经济周刊》发现，对于百度“失宠”的原因，国外很多分析师也持有类似的观点。

“百度是一个非常典型的案例，它拥有非常优秀的业绩增长，也达到了投资者的预期，但并没有显著的超出投资者的预期，从而引起了套现最终导致股价大跌。”美国纽约国际证券公司（New York Global Securities）分析师安德鲁·科里尔（Andrew Collier）指出。

“投资者们本来以为，像百度这样的公司，应该会有一个更为惊人的爆炸式增长，但百度的业绩太过稳健和平庸了。”科里尔说。确实，此前美国的媒体和分析师们经常会用“疯狂的增长”来形容百度，并且认为百度的股价还是“相当便宜”的。

科里尔一直都十分关注中国的搜索引擎市场，“很多美国投资者对百度抱有很高的期望，也十分追捧。在很多美国投资者的眼中，百度被看作是GOOGLE成功故事的中国版本，他们希望百度能重新上演GOOGLE的股价神话。”

“高昂”的压力，低调的预期——套牢者的投资之苦

在发布二季度财报的同时，百度还公布了其对三季度的营收预期，如果说前者还充满利好，那么，后者无疑是一盆大大的冷水。

7月27日，百度CFO（首席财务官）王湛生表示，今年第三季度百度的营收会在2.38亿元人民币至2.46亿元人民币之间，比上一季度增长24.2%至28.4%，比2005年第三季度增长168%至177%。

对比百度以往的数据，这样的预期预示着三季度百度业绩的增长将大幅放缓。股市也马上有了更为激烈的反应：7月28日，百度股价又下跌19.19美元，至72.78美元，跌幅为20.87%。

《中国经济周刊》从公开的数据中发现：从去年年底开始，百度的股价就开始出现下跌的势头，今年2月还跌到50美元以下，与最高时超过120美元的股价不可同日而语。但自今年5月以来，百度股价逐渐走强，最高曾冲到90美元附近。

“这意味着有百度很多投资者现在被深深‘套牢’，他们急切的希望百度能再次冲回高价位，但如果等待太长，他们可能也会选择尽快套现。”一位业内人士告诉《中国经济周刊》。

“确实，百度对下一个季度的预期稍显低调，但应该说这个预期还是比较理性、合理的，但市场可能期望它更好。”常燕杰认为。

“应该说百度现在的发展非常好，但高股价让百度承受了非常大的压力。”黄湧涛说，“股价高，你就必须为股东创造出高的利润，否则投资者就会失去对你的信心和耐性。”

黄湧涛认为，美国股市是以价值投资作为主导的，而不是投机为主，美国投资者更加看重公司的成长性，他们认为这比利润要来得重要，比如新浪和搜狐，利润和百度其实相差并不多，但股价却差距很大。

“因为对于投资者来说，搜索、游戏是make sense（有意义的）的，而门户已经不是现在互联网发展方向了。”黄湧涛说，“但百度目前的赢利数字还难以支撑其较高的股价。”

赢利模式下的“暗雷”？——概念抵不过盈利

“稍微理性一点的投资者就会考虑到百度的赢利模式。”常燕杰说，“毕竟对于判断一只股票的价值，这比概念更为可靠。”

《中国经济周刊》分析了百度今年一、二季度的财报发现，百度的广告收入占到了其总营收的九成以上。另据百度的CEO李彦宏称，百度80%的营收来自于其竞价排名业务。据百度发布的信息：“竞价排名是一种按效果付费的网络推广方式，由百度在国内率先推出。企业在购买该项服务后，通过注册一定数量的关键词，其推广信息就会率先出现在网民相应的搜索结果中。”

“实际上可能会更高，”常燕杰认为，“竞价排名在百度的营收里面占了一个非常非常重要的位置，但是作为一个资本市场上的上市公司来说，收入和利润主要来自于一项业务是存在比较大的风险的。”

而且近日的“抗议事件”也让人对于百度竞价排名的“钱途”，多少产生了一点“淡淡的忧伤”。8月4日，在百度总部—北京理想国际大厦门口，发生了一场由百度竞价排名用户发起的小规模的抗议，矛头是竞价排名中的“点击欺诈”和“无理收费”。

“竞价排名的模式本身也存在一些潜在的隐患。”常燕杰说，“虽然从短期盈利性上讲，百度这样模式应该更加赚钱，但从长期看，可能会造成对用户的伤害，进而影响到公司的形象和业绩。”

竞争对手来了——优势多多仍需创新

“百度目前优势有两种：一种是产业优势，就是大家普遍看好和重视搜索；另一个是企业优势，因为百度占据了中国互联网搜索的第一名。”黄湧涛说，“但同时也正是在两个方面，百度似乎都需要未雨绸缪。”

黄湧涛认为，从产业角度讲，整个搜索产业在从单一性向多样化转变，虽然中搜等尝试不是特别成功，但尝试没有成功不代表搜索只有一种模式。

“当搜索的模式多样化以后将意味着什么呢？GOOGLE和百度的市场份额会减少。”黄涛说，“我们现在已经可以看到一些苗头，这个格局可能要改变了。”

同时，百度的企业优势也面临挑战：GOOGLE在努力的本地化，YAHOO的市场份额也比较大，同时它还包含了很多东西：雅虎搜索以及整合过来的一搜和3721。另外，搜狗和中搜为代表的本地搜索也在积极拓展自己的市场份额。

常燕杰还认为，百度有必要培养一群高端的用户。目前百度用户数量很多，但是整体素质偏低，学生占主体，培育高端用户有利于提高百度的形象。

“GOOGLE经常会出一些很小的产品，虽然也看不出有什么赢利前景，但毕竟这是创新，但百度新的东西比较少，真正创新的东西就更少了。”常燕杰说。（孙冰）

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