牛市离我们还有多远？

　　写下个标题，笔者犹豫良久。是否有点不合时宜?会不会被视为痴人说梦?然而，因为天寒地冻，就不能向往春光明媚?恰恰相反，股市严冬已经来临，我们不是更有理由深信春天的脚步离我们正越来越近。如果说，4年前的国有股减持，标志着沪深股市由牛转熊，那么如今股权分置改革试点正式启动，是否会促使股市由熊转牛呢?

　　千点上下探涨跌

　　时隔4年，沪市从2245点跌到了1050点下方，明白无误地宣告了"千点论"的成立。千点已至，后市如何?如果把2245点比喻成一座山的山项，那么千点则是半山腰的下方。如果继续下跌势头，则意味着股市被彻底推倒。这显然不是股市参与各方希望看到的。

　　从时间看，沪深股市自1990年12月底开市之今，已14年多，其间开市至2001年6月形成了10年半即126个月的牛市。而2001年6月至今年5、6月份间达48个月的调整，正好是0.382的黄金分割位，即重要的时间之窗。

　　从空间看，沪市从95点涨升至2245点回调50%的黄金分割位1170点已被跌破，下一个0.618的黄金位为916点。这样看下调似乎还有空间，但以近几年没有上过新股的深综指换算目前的沪综指已经在900点以下，可见沪深股市的调整十分充分，甚至已有跌过头的感觉。如细细观察绝大部分个股，价格已跌至相当于300点、500点的比比皆是。值得一提的是，目前的股市已出现历史上从未出现过的大面积"三破"现象。一是次新股跌破发行价，仅去年发行上市的沪市主板次新股，60%以上已"破发"，而历史上多次大的上升行情是在一二家新股"破发"后便揭竿而起。二是沪深已有170多家个股股价跌进净资产值，形成大比例的"破净"现象。这种现象历史上绝无仅有。三是不少个股跌破面值。除了

　　S T股频频跌进面值，非 S T股中2元以下近面值的股票也随处可见。

　　综上所述，时、空、价均表明沪深股市的极度低迷。试问，目前这种点位是上涨空间大，还是下跌空间大?

　　毫无疑问，只要股市最终不崩盘，目前点位显然已是底部区域，不排除已进入空头陷阱，一旦启动，很可能会形成

　　V型上攻走势，甚至形成一轮牛市行情。另外，即使从中短线技术面极为恶劣的沪市从1300点至1600点箱体被有效击破形态分析，沪指往下翻300点，大盘充其量不过是千点。而且，沪市历史上曾出现千点附近1064点、1047点、1025点的支持位。因此，千点附近即使不形成大行情，也至少有重摸1300点的技术要求。

　　牛市基础构筑中

　　更值得庆幸的是，解决股权分置改革的试点已于近期拉开。尽管沪深股市依然跌跌不休，但不能由此简单得出试点将导致股市继续走熊的结论。相反，千点附近股权分置问题的逐渐解决，很可能正在构建牛市的基础。

　　有人把4年前的国有股减持等同于目前的股权分置改革试点，这显然失之偏颇。

　　第一，两者的点位不同，一个处于高泡沫的股市历史顶峰，一个处于经过4年充分调整，投资者伤痕累累的股指半腰下方。

　　第二，先前的减持是以处于顶峰价的高泡沫价卖给投资者，而解决股权分置试点则采用"对价"方式换取非流通股的流通。

　　第三，目前市场各方的认识出现了根本性转变，最大的转变是从原来的国有股减持，变成为解决股权分置。

　　细观此番试点，对股市无疑是具有正面支持。对流通股股东而言，至少有望大大降低持股成本，大幅提高股票的投资价值。以目前10送3股的"对价"标准来看，沪深股市的平均市盈率可望下降25%左右，使目前已处16倍以下的市盈率，至少下降至11倍以下，与境外股市进一步接轨，甚至低于境外股市。

　　历史经验告诉我们，任何一项改革，若要成功，必须让参与者看到，并得到实实在在的利益。以取得巨大成功的房改为例，改革之初，福利分房观念已根深蒂固，管理层及时推出廉价卖存量、优惠卖增量的办法。新造的商品房在上海以买房送蓝印户口、个调税抵扣的极度优惠方式推销，谁能想到几年后，我国的房产市场居然牛气冲天。如果从这个角度来考虑，沪深股市又何偿走不出低迷，迎来欣欣向荣的牛市。

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