股改攻坚，市场迷途

　　“前两天还说长江电力10送2的方案被管理层否决了，现在出台的方案才10送1派2份权证，这不是退步是什么？”刘先生持有的1000股长江电力是中签得来的，作为一名小股东，他曾欢喜地看到长江电力10送2的试点方案被管理层否决的传闻，心想这下至少有10送3以上的补偿。不过，结果却大相径庭。“股市什么都可以骗人，惟独成交量没法骗人。这两天两市加起来的成交量都不到100亿，市场观望情绪浓厚。”一机构大户称他现在并没有抄底，因为在变数太多的情况下，他还看不到底部的清晰证据。

　　方案剪不断理还乱“清华同方的股改方案与众不同的地方是把一个简单问题复杂化，什么叫做聪明反被聪明误？清华同方就是一个最好的例子。可惜的是，这个世界上聪明人实在是太多，不在试点方案的设计上玩点花活，不把包括基金经理在内的广大投资者搞晕，就不甘心。”知名市场人士水皮不无调侃地认为。“什么叫权证？”“什么叫零回购？”“什么叫缩股？怎么计算？”……这是第二批试点公司名单公布以来本报热线接到读者最多的质疑。读者搞不懂，很多专业人士也搞不懂，甚至基金经理也懒得去搞懂。在宝钢“每10股送1股＋2份认购权证＋5份认沽权证”的初步方案出炉以后，某合资基金基金经理认为：这个方案实在麻烦，倒不如10股送2股派5元现金来得痛快。在记者的采访过程中，无论是机构投资者、基金或者是中小投资者，对于股改方案的一致看法就是：越简单越好，直接送股最好。对于很多中小投资者来说，没有那么多的时间与精力来慢慢研究权证究竟是什么东西，缩股或者回购究竟缩多少对自己有利。“股权分置改革本来就已变数很大，再加上一些投资者不太明白的缩股、回购、权证，那不是更添乱？”有着华东师范大学金融教授和上海证券界知名人士双重身份的葛正良对此更有发言权。他认为单纯从金融创新上讲，缩股、回购、权证都是好事，但是不是适合股改则值得商榷。对于质地好的公司来说，股改要成功，补偿又不能太多，金融创新必不可少。但对于投资者来说，新鲜过后难算账，也是不得不解决的问题。

　　公司龙头补偿吝啬“每10股送1股＋2份认购权证＋5份认沽权证”、“每10股送1股派2份权证”、“10送2”，这是宝钢股份、长江电力和苏宁电器三家龙头公司的股改初步补偿方案。这些龙头公司的“吝啬”让不少投资者忧心忡忡。“方案糟糕到看都懒得看，绝对要否决”、“分明是个不考虑流通股股东利益的融资方案，这个方案根本没有谈判基础”……这是不少基金经理在看到长江电力“每10股送1股派2份权证”方案后的第一反应。在这些基金经理眼里，长江电力至少也得10送2以上。而更有投资者认为，三峡总公司为了确保这一方案得以通过，还许诺通过一系列安排，提高长江电力综合电价，可使长江电力每股收益提高约4分钱，这既像是一种花招，又像是再告诉投资者：我们可以操纵利润，结果是两头可能都不讨好。而更让中小投资者担心的是：基金如果不买账，那后果会不会非常严重？长江电力、宝钢股份可都是市场上权重股，苏宁电器更是高价股的一面旗帜，牵一发而动全身。一位基金经理直言，“方案不是100分就是0分，能通过的100分，不能通过的就是0分。”如果这几家公司的试点方案如愿通过，那市场会不会再度大幅度下跌？流通之最，蓝筹之首，长江电力股改方案注定会被认为是一个市场标杆。如果长电、宝钢试错，投资者的担心并非多余。

　　沟通但愿不是过场“尽管前天宝钢的方案令基金很不满意，但宝钢已与机构再次沟通，表示愿意修改方案。”某基金经理这样告诉记者，他认为在第二批试点公司中，像宝钢这样愿意与投资者积极沟通的不在少数。自6月19日第二批股改试点公司名单公布以后，新和成于6月24日下午在深圳证券信息有限公司提供的网上平台举行股权分置改革试点网上投资者沟通会；苏宁电器也设立了专门的电话、传真和电子邮箱，拟就股权分置改革方案广泛征求流通股股东意见；海特高新则设计了《海特高新股权分置意见调查表》，征求各位股东对该公司本次股权分置改革的有关意见；宝钢股份、中信证券等更是全国拜访拉票，股改已经成为上市公司近期工作的重中之重。不过，也有不少投资者对这种类似与菜市场讨价还价的沟通持保留意见。在中信证券全国拜票成都站的沟通会上，该公司对于10送2．5股的补偿解释是：非流通股股东与流通股股东持有股份时间不一样，贡献不一样，因此10送2．5股是合理的。而且还“告戒”投资者：“不要认为否决10送2．5股的方案就能得到更多的补偿。”中信证券总经理徐刚、中信保荐机构华夏证券林煊女士同时回答说，除了10送2．5股初始方案外，目前没有其它备选方案。有业内人士透露说，清华同方败就败在机构投资者太少，中小散户太多。但这次42家试点公司中，基金、机构持有流通股比例超过10％的不到20家，一半的试点公司正努力思考着与中小投资者沟通，但愿这不是走过场。

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