国美收购永乐：生产商的噩耗

　　本报记者 傅光云　发自上海

　　国美收购永乐的消息终于得到进一步证实。

　　7月17日上午，永乐电器(00503.HK)在交易3分钟后突然停牌并发布公告称，将公告重大事项。 18日，国美电器（00493HK）也宣告停牌并公告称，国美向永乐提出收购建议可能引致两家公司合并。但收购的具体金额、模式尚未公告。

　　今年中国家电连锁业上演的好戏可谓精彩纷呈，令人眼花缭乱，其中永乐电器是主角之一。在今年4月份，永乐与大中签署合作协议，双方建立战略合作伙伴关系，启动在联合采购、仓储开发、财务管理等领域的合作，并决定在年内通过股权置换的方式实现合并。但没过多久，双方就结束了蜜月期——在今年6月，市场频传永乐与大中因存在较多分歧，合作破裂，大中已在秘密接触新的合作伙伴的消息。6月19日，永乐与大中联合发表声明，双方并未解约，合作协议所涉及到的各项工作均在有条不紊地进行。与此同时，永乐实施了一场大幅裁员、减薪、减少门店压缩成本的运动。

　　现在不到1个月，国美收购永乐的消息初露端倪。虽然永乐电器董事局主席兼总裁陈晓没有解释停牌原因，但苏宁电器总裁孙为民认为，国美要约收购永乐“很有可能，听说他们已接触了一段时间”。

　　业内人士表示，国美的介入与永乐和大中的合作有着密切的关联。他分析说，虽然永乐与大中联手否认了分手的消息，但这并不表明他们之间的合作没有问题。自从永乐与大中宣布合作以来，其股价就一路下滑——从4.30元跌到2元以下，永乐的盈利前景并不明朗。双方的合作前景因此蒙上了阴影。但双方选择分手，也存在着很大的障碍。在原先的合作协议中，他们彼此曾约定，如果永乐未能就大中股权转让履行其义务，张大中有权没收永乐先期交予大中的保证金1.5亿元；如果张大中未能履行义务，将向永乐支付保证金两倍的3亿元；如果张大中在战略合作协议到期后两年内，将大中股权转让给第三方，永乐将得到达4.5亿元的补偿总额。这意味着无论双方谁提出解约，都要承担巨大损失。

　　在这种情况下，大中开始秘密接触国美。国美看好这个时机，有意将永乐和大中同时收入帐下。国美也将因此一箭双雕——永乐的主要势力范围主要分布在华东、华南、华中，而华东特别是上海，是其最主要的据点，这符合国美的扩张策略，可以给其主要竞争对手苏宁电器施加更大压力。

　　不过，孙为民接受媒体采访时却表示，这对苏宁是一个利好消息。因国美收购永乐后不排除关店的可能，这样苏宁的机会更大了，“一加一小于二，以前有两个竞争对手，现在只有一个” 。

　　“虽然说目前的家电流通领域比较强势，但是盈利能力却比较弱。整合有个好处，就是进一步增加了他们的议价能力。”东方证券分析师张小嘎接受记者采访时表示，今年永乐与大中宣布合作，美国百思买入主五星电器，苏宁、国美等在资本市场上的一系列动作，充分说明了目前国内家电连锁业的危机感很重。他指出，中国的家电业在进行疯狂的规模扩张和进行疯狂的价格战，但是谁也没有从中得到多少好处。他们的盈利能力与西方发达国家的连锁店相比，相差很远。因为他们之间的竞争都是低水平的、数量上的扩张，而不是有质量的、有内涵的扩张。他分析说，这种店面规模的扩张并没有带来效益，根据国美的年报，其连锁店每平米的销量有下降的趋势。

　　张小嘎分析说，国美收购永乐，将会给现有家电连锁格局带来冲击，使中国家电连锁业的集中度进一步提升。但这也会带来一个负面效果，即家电生产企业的利润可能会被家电连锁商进一步盘剥，从而加大他们之间的矛盾。他表示，这些年家电连锁商话语权太强，做法比较强势，经常大量占用家电生产商的现金流，过多侵占了家电生产商的利润，但自己也并没因此而获得多少利润。而如果因家电连锁业集中程度提高而进一步增加其话语权，那么渠道与生产商之间的矛盾将进一步激化。他指出，中国的家电连锁企业有义务和责任，帮助中国的家电生产企业走向国外，拓展全球市场，而不仅仅是内部互斗。

　　业内人士表示，如果国美成功收购永乐和大中，意味着一个全年营收逾300亿元的家电销售巨头横空出世，与苏宁的差距一下子扩大到近3倍，一个家电连锁寡头就将诞生，而这也可能触犯中国的《反垄断法》。

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