系统买开放式基金探讨

　　从当前基金业发展的状况来看，开放式基金是我国基金业未来发展的主要方向。但回首以往开放式基金的扩展过程，其销售、申购和赎回等问题仍是制约其发展的瓶颈，没有得到很好的解决。笔者设想，能否利用交易所的交易系统认购(申购)、赎回开放式基金。

　　开放式与封闭式的差异

　　作为两大类别的基金，开放式基金与封闭式基金之间存在着许多差别，主要表现为:

　　1、规模的可变性与不可变性。开放式基金的规模是可以变化的。而封闭式基金自募集成功设立之后，规模就固定住了，直至存续期结束，该基金终止。

　　7、成立后短期内赎回的区别。由于定价机制的不同，封闭式基金成立之后，投资人如果在短期内想兑现，既有因为溢价而赢利的可能，也有因为折价而损失的风险。至于开放式基金，由于管理人建仓要有一个过程，短期内基金的净值难以很快地提升，因此，由于认购(申购)、赎回费用相对较高，因此，投资人存在一定损失的可能性。

　　改变买卖方式不影响特性

　　谈到利用交易所的交易系统买卖开放式基金的时候，很多人立刻就会想到这样做会不会造成开放式基金的"变性"。笔者认为，这样的顾虑是多余的。封闭式基金与开放式基金的上述七点区别，并不是水火不相容的。

　　第一，规模的可变性与不可变性问题。这是这两类基金的主要区别所在。封闭式基金的买卖，是在投资人之间相互进行的，与基金管理公司无关，因此，封闭式基金的规模不会受到影响。开放式基金通过交易所进行申购与赎回，交易所只是以中介机构的形式存在，申购与赎回行为的发生还是在投资人和基金管理公司之间进行，因此，开放式基金规模可变性的特征还能够得到完整的保留，开放式基金的这个特性也就不会因此改变。

  　第二，定价机制问题。封闭式基金的市场交易价格是在基金净值的基础上，由市场供求关系决定的。开放式基金通过交易所来认购(申购)和赎回，就存在一个价格的标示问题。如果是认购，对于普通的投资人，挂出1.01元即可；对于大额投资人的认购，由于要通过基金管理公司的直销中心进行，价格方面的问题就不存在了。至于申购与赎回，虽然开放式基金实行的是未知价交易原则，但券商可以通过特定的"交易"系统与各个基金管理公司建立特定的、直接的联系，当然也可以通过交易所这个"传统的中介机构"同基金管理公司建立稳定的、间接联系。交易所可以提示前一个交易日的净值，而申购与赎回的办理，一切照旧就行了。

　　第三，交易方式问题。这里所牵涉到的问题主要是交收。封闭式基金是"T＋1"，开放式基金当然也可以做到。但是，鉴于公平的原则(指通过不同申购与赎回渠道的投资人)，以及适应开放式基金本身的运作特点，交易所的技术能够完全可以按照基金管理公司"T＋N"的特殊要求，推迟进行交收业务的办理。

　　至于投资策略、费用、设立条件、成立后短期内赎回的区别等方面的问题，与申购与赎回的方式没有什么直接的联系，因此，不会因为利用交易所的交易系统进行申购与赎回而存在运作的难处。

　　利用交易所系统的优势

　　利用交易所的交易系统买卖开放式基金，可以有很多好处。首先，沪深两个股票交易所的交易系统，是国际一流的交易系统，完全可以设法利用现有的先进系统来提高交易服务的效率。但目前各家券商都在开发自己的开放式基金代销系统，并分别与不同的基金管理公司对接，这种一对多的现象，是巨大的资源浪费，且风险相对较大。而利用交易所的交易系统买卖开放式基金，就可以有效地避免这个方面的不足。

　　如果利用交易所的交易系统买卖开放式基金，还可以节约广大投资人的投资成本，不必在投资于各个开放式基金的时候分别开设对应于各个基金管理公司的各个帐户。将来，一个通用的帐户，还可以为投资人在进行对各个开放式基金之间转换投资的时候提供切实的便利。

　　实现利用交易所的交易系统买卖开放式基金，使得各个券商都可以很方便地增加一项服务内容，从而避免无谓的、低层次的竞争。

　　另外，对于基金管理公司而言，每一只基金都可以面对6000多万证券市场投资人士，都有着相对平等的竞争条件。接下去的工作就要看各个基金管理公司如何来开发利用其中的资源了，这也是促进开放式基金业发展的有利举措。

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