试点铺开后的几重疑问

　　（一）好公司支付对价是高还是低？

　　好公司大多控股比例较高，大盘蓝筹股就是其中突出的代表。对此，证监会主席尚福林曾有过明确说法，即主张多支付对价。

　　可是，尚主席的这段讲话似乎没有多少权威，随着长江电力、宝钢股份等进入第二批试点，绩优股应少支付对价的声音却响了起来，理由主要是绩优股成长性好。此前，第一批试点已经初露端倪，成长性相对较好的金牛能源，也是支付对价最少的一家；如今第二批试点，这种观点似乎成了主基调。

　　如日前几家媒体公布的宝钢股份的初步方案，据说送股加权证合起来才10送2，还有一说称送股底线为非流通股的5％，算下来更只有10送175，比金牛能源还少；宝钢吝啬，长电也大方不到哪里去。正是在此消息影响下，大盘蓝筹股率先领跌，大盘股一跌，这市场焉能不跌？

　　如果越是好公司支付对价越低的论点得以成立并付诸实施，市场就会弃优从劣，估值标准将再一次陷入混乱；那些差公司的大股东们为了尽快套现，也许会以较优厚的方案以争取流通股东投赞成票，但谁都知道，差公司送得再多也无济于事，如此，则股改险、市场危矣。

　　（二）承诺最低控股比例是否永不流通？

　　6月17日，国资委就国有控股上市公司股权分置改革专门发布了指导意见，其中提到方案必须公布最低持股比例。此消息一出，就有人计算出现在国有股多少多少，根据最低控股比例将会降到多少多少，从而得出真正进入流通的并不多，扩容压力并不大的结论。最有意思的是金牛能源，该公司股改前大股东持股比为661％，股改后降为5763％，而国资部门规定的最低持股比为51％，公司有关人士掰着指头说，为了这663％的流通权，还要送出六、七千万股，实在有点不值。

　　正是从这个意义上说，大盘蓝筹股支付对价理应高一些，因为这些公司日后扩容压力也大得多。事实上股权分置改革的全面推开，意味着全流通时代的全面到来，从供给上说，一个股市将变成三个股市，扩容压力是实实在在地存在的。诸如认购权证、认沽权证之类的“创新方案”，希望大股东尽量少支付对价，而由市场来承担改革成本，说穿了还是从市场抽血。

　　（三）低迷市道改革成本高还是上升市道改革成本高？宝钢、长电方案是否被接受，决定着第二批试点是否成功，甚至也决定着整个股权分置改革的成败，这已是越来越多人的共识。但与此同时也有一种说法，认为股改即使不成功，市场再跌就同H股接轨了，那时不用股改就可全流通。

　　且不说所谓“自动接轨”是以数千万股民损失上万亿元市值为代价的，就算市场跌得同H股一样了，也并不意味全流通，像邯郸钢铁之类，股价早已接轨，如果大股东此时提出流通，还不知要大跌几成。事实上，越是低迷市道，改革成本越大，回想一下当初，指数2000多点时征集国有股减持方案，市场的要求仅仅是以净资产配售，可如今却变成以送股为主，平均10送3市场还不满意，不是小股民漫天要价，而是损失实在太惨重了。

　　股权分置是道绕不过去的坎，市道越跌改革成本越高，但愿宝钢、长电们以大局为重，不要再同市场对着干了。