广汽搁置上市 骏威有望受益

　　昨日，记者从骏威汽车（0203.HK）母公司广州汽车集团股份有限公司（下称“广汽股份”）获悉，年内广汽股份不打算上市，无论是海外市场还是国内A股市场。

    对此，中银国际认为，这对骏威汽车的长期盈利前景有利，因为这将提高骏威汽车从母公司收购优质资产的可能性。

　　该行预计广州本田2006年销量将增长13%，至26万辆，与管理层的目标相符。该行认为未来6个月内骏威旗下广州本田可能维持目前雅阁出厂价格不变，但估计广州本田将在2006年底或2007年初将雅阁均价下调8%左右。中银国际还指出，骏威汽车目前股价为9.5倍的2006年市盈率，估值偏低，维持其“优于大市”评级。

    2005年7月13日，中国证监会批准广汽股份进入上市辅导期。广汽股份在广东证券的辅导下，打算进入A股市场，有消息称，打算募资400亿元。

　　但时至今日，广汽股份在内地证券市场的上市辅导期已近11个月。且A股市场已经明显回暖；再加上近期IPO开禁，不少打算海外上市的企业回流。广汽股份却传出年内不上市之说。

　　“年内无法上市的最主要原因并非A股市场，而是广汽股份自身的原因。”申银万国证券研究所汽车分析师王智慧说，“目前广汽股份正值投入期，而非收获期。”

　　广汽股份副董事长兼总经理曾庆洪亦透露，鉴于集团旗下资产尚未整合完毕，又处于建设发展期，缺乏持续高增长的上市价值，目前已暂缓整体上市推进。

　　2004年6月成立时，广汽股份净资产为34.9596亿元，总资产85亿元。

　　其业务框架包括汽车整车制造和销售及服务业务、汽车商贸及物流业务、汽车零部件业务、汽车金融业务及相关服务业务、汽车技术开发等，如广州本田、广州丰田、广州五十铃等合资企业中的中方资产。

　　广汽集团董事长张房有表示：“股份制改造的根本原则是适时剥离不良资产、将最好的资产进行上市，用最好资产融资，促进广汽的发展壮大。”

　　但一年过去，张房有无法实现自己的构想，也无法让资本市场相信其构想。

　　产业链尚不完整

　　□特约记者 金欢

　　从产业结构看，广汽股份只有轿车和汽车商贸业务可圈可点，汽车零部件和汽车金融业务基本上处于起步阶段。

　　即使从轿车业务看，广汽股份亦未打造完整的汽车产业链，虽然近几年广州本田发展迅速，但零部件配套建设远不如上汽股份和东风汽车集团。

　　从几大合资企业的利润看，除了广州本田独树一帜外，广州丰田刚刚起步，还谈不上利润；广州五十铃等利润也并不能给广汽股份添色多少。拿这样一个整合的资产上市，反不如广州本田上市卖得价钱高。

　　“但以广州本田这样‘代工’模式的合资企业上市，亦无法让资本市场信服。”王智慧指出，“目前政策正在进一步收紧，对产能扩充的限制将不断加大，尤其是一些产能过分集中、且国产化率较低的合资项目今后将可能无法被发改委同意。”

　　据知情人士透露，以广州本田中方合资股权上市，也面临日方是否同意的问题。

　　上市意味着广州本田核心财务数据公开。日方和广汽是否愿意公开某些机密数据：如广州本田反复强调滚动发展模式，始终未对外界透露具体数据。一旦这个谜揭开，是否经受得住推敲？

　　因此，无论从政策面，还是从合资方关系，或者从资产售卖时机权衡，广汽暂停上市，都是一个无奈的明智抉择。

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