从海外股市的经验来看,各种股票的定价在不考虑短期心理因素的影响时有一个大致的规律。投资股市的平均收益率应在8%以上,但由于个股与整个市场相比存在风险,因此股票的年内部收益率大约10%比较合理,在这个基础上,股价的结构可以分为四档。最好的股票是成长型股票,其PE值(市盈率)可在15倍以上,个别快速成长的公司如科技类和服务类公司PE值可达到30倍以上。内地这样的公司并不多见,苏宁电器和烟台万华等企业曾经有过这样的估值。
第二档是稳定成长类或收益率,如长江电力,将来上海机场或贵州茅台在其增长速度放慢后也将归于此类。其PE值应在10倍到15倍,分红收益率可达5%。
第三档公司规模较小、所在行业发展空间有限,自身能力不强。这类公司中有很多企业可能不能维持10年以上的持续经营。所以这类公司的股价应比较便宜,如目前市场上的一些中小板企业。这类企业如果增长已出现问题,那超过10PE时就应警惕了。
最后一档企业不能准确地用PE值估价,主要包括银行类以及资本密集型企业,更多地用PB(市净率)定价。如果银行的中间业务不大,其PB一般为1.5倍。不过由于内地银行还没有开放,规模增长速度较快,因此如果上市银行资产质量不出问题,在估值上可能要上浮。资本密集型企业大多是周期型企业,如果投资没有壁垒,其PB在1到1.5倍之间会比较合适。
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